СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
1. СУЩНОСТЬ
ИНВЕСТИЦИЙ
1.1 Виды
инвестиций
1.2 Функции
инвестиций
					







2. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ
СПРОС
2.1 Факторы,
влияющие на спрос инвестиций
2.2
Инвестиции и доход
2.3 Мультипликатор
и акселератор
3. РОЛЬ
ГОСУДАРСТВЕННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В ЭКОНОМИКЕ
3.1 Роль
государственных инвестиций в экономике
3.2 Формы
и виды государственных инвестиций
4.
ИНВЕСТИЦИИ В ЧЕЛОВЕЧЕСКИЙ КАПИТАЛ 
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК
ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
ВВЕДЕНИЕ
Результаты фундаментальных исследований свидетельствуют о том, что
процессы экономического обновления и роста определяются размерами и структурой
инвестиций, качеством и скоростью их осуществления. Более того, исследователи
фиксируют, что без инвестиционных накоплений и соответствующих материальных
ресурсов в инвестировании вообще никаких положительных сдвигов не происходит. Без
инвестиций невозможны современное создание капитала, обеспечение
конкурентоспособности товаропроизводителей на внешних и внутренних рынках.
Процессы структурного и качественного обновления мирового товаропроизводства и
рыночной инфраструктуры происходят исключительно путем и за счет
инвестирования. Чем интенсивней оно осуществляется, тем быстрее происходит
воспроизводственный процесс, тем активнее происходят эффективные рыночные
преобразования.
В настоящее время многие страны мира поставлены перед объективной
необходимостью активизации инвестиционной деятельности на создание
конкурентоспособных хозяйственных систем, модернизацию и реконструкцию
действующих структур, обеспечение диверсификации капитала в направлении социально
ориентированных структурных преобразований.
Инвестиции играют важнейшую роль как на макро‑, так и на
микроуровне. По сути, они определяют будущее страны в целом, отдельного
субъекта, предприятия и являются одним из основных факторов развития экономики
в целом. Изучение инвестиционной деятельности является важным этапом в области
подготовки специалистов экономического профиля.
Целью курсовой работы является рассмотрение роли инвестиций в экономике
государства.
Задачи курсовой работы.
1. 
Рассмотреть общие понятия
инвестиций.
2. 
Рассмотреть инвестиционный спрос.
3. 
Рассмотреть роль государственных
инвестиций в экономике.
4. 
Рассмотреть роль инвестиций в
человеческом капитале.
Объектом изучения являются общие понятия инвестиций.
Предметом изучения является влияние инвестиций на экономику государства.
Структура курсовой работы.
Курсовая работа включает в себя введение, цель и задачи, выделяются
предметы и объекты.
В введении определяется актуальность, цель и задачи, Выделяется предмет и
объект.
Ключевая цель первой главы состоит в том, чтобы познакомиться с основными
понятиями инвестиций и её функциями.
Во второй главе рассматривается инвестиционный спрос, его факторы, а
также мультипликаторы и акселераторы инвестиций.
В третьей главе показана роль государственных инвестиций в экономике.
И наконец, в четвертой главе доказывается важность инвестиций в
человеческом капитале.
Информационной базой при написании курсовой работы послужили материалы
отечественных и зарубежных учёных экономистов, таких как: Кэмппел Р. Макконнелл,
М.В. Романовского, В.В. Ковалёва, Е.А. Киселёвой, Н.Н. Думной и др.
1. СУЩНОСТЬ
ИНВЕСТИЦИЙ
1.1 Виды инвестиций
В любом обществе
инвестиции предопределяют общий рост экономики, что даёт возможность создавать
накопления и больше потреблять в будущем. В различных разделах экономической
науки и разных областях практической деятельности, его содержание имеет свои
особенности.
Инвестиции – денежные
средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные
права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и
(или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного
полезного эффекта. [1]
Инвестициями являются
денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные
бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные
знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права,
интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской
деятельности и другие виды деятельности в целях получения прибыли и достижения
положительного экономического и социального эффекта. В соответствии с подобным
подходом выделяются следующие виды затрат предприятий, относимых в финансовом
менеджменте к инвестиционным расходам:
Финансовые (портфельные)
инвестиции.
Реальные инвестиции.
Инвестиции в
нематериальные активы.
К финансовым инвестициям
относится приобретение инвестором акций, облигаций, а также других ценных
бумаг, выпущенных частными и корпоративными компаниями, а также государством с
целью получения прибыли.
К реальным инвестициям
относятся затраты на приобретение основного капитала и на прирост
материально-производственных запасов. Результатом реального инвестирования
является замена устаревшего оборудования на новое, расширение действующих или
создание новых предприятий.
Инвестиции в
нематериальные активы предусматривают вложения денежных средств в развитие
научных исследований, приобретение лицензий на использование новых технологий,
повышение квалификации работников и другие подобные цели.
В макроэкономике к
инвестиционным расходам относятся следующие затраты предприятий, отражающиеся в
национальных счетах:
1. Инвестиции фирм в
основной капитал, представляющие собой затраты на приобретение фирмами основных
производственных фондов и оборудования.
2. Инвестиции в создание
запасов. Запасы — это резервы сырья, полуфабрикатов на стадии незавершенного
производства или готовых изделий, принадлежащих фирме.
3. Инвестиции в жилищный
фонд; к ним относятся затраты на поддержание жилищного фонда и строительство нового
жилья.[7]
Кроме того, на
макроуровне выделяются два вида инвестиций — валовые и чистые. Валовые
инвестиции представляют собой сумму годовых амортизационных отчислений и чистых
инвестиций, увеличивающих размер основного капитала. Если обозначить валовые
инвестиции — 1д; чистые — 1п; норму годовых амортизационных отчислений — N3, а
основной капитал, функционирующий в экономике, — К, то можно определить
взаимосвязь этих двух видов инвестиционных расходов при помощи формулы:
1д = 1п + Ыа х К
В книге “Инвестиции” даны
определения инвестициям в различных сферах экономической деятельности:
В макроэкономике
инвестиции есть часть совокупных расходов, состоящая из расходов на новые
средства производства (производственные, или фиксированные инвестиции), инвестиций
в новое жилье, и прироста товарных запасов. То есть инвестиции – это часть
валового внутреннего продукта, не потребленная в текущем периоде, и
обеспечивающая прирост капитала в экономике.
В теории производства, и
в целом в микроэкономике, инвестиции есть процесс создания нового капитала
(включая как средства производства, так и человеческий капитал).
В финансовой теории под
инвестициями понимают приобретение реальных или финансовых активов, то есть это
сегодняшние затраты, целью которых является получение будущих выгод.[6]
Более точно, инвестиции –
это обмен определенной сегодняшней стоимости на, возможно неопределенную,
будущую стоимость. В макроэкономике инвестиции есть часть совокупных расходов,
состоящая из расходов на новые средства производства (производственные, или
фиксированные инвестиции), инвестиций в новое жилье, и прироста товарных
запасов. То есть инвестиции – это часть валового внутреннего продукта, не
потребленная в текущем периоде, и обеспечивающая прирост капитала в экономике.[4]
В теории производства, и
в целом в микроэкономике, инвестиции есть процесс создания нового капитала
(включая как средства производства, так и человеческий капитал).
В финансовой теории под
инвестициями понимают приобретение реальных или финансовых активов, то есть это
сегодняшние затраты, целью которых является получение будущих выгод.
Более точно, инвестиции –
это обмен определенной сегодняшней стоимости на, возможно неопределенную,
будущую стоимость.
“В наиболее широком
смысле слово “инвестиции” означает: “расставаться с деньгами сегодня, чтобы
получить большую их сумму в будущем””. Два фактора обычно связаны с этим
процессом – время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас в определенном
количестве, а вознаграждение поступает позднее, если вообще поступает, и его
величина заранее неизвестна.[7]
В более широкой трактовке
инвестиции выражают вложения капитала с целью последующего его увеличения. При
этом прирост капитала должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору
отказ от использования собственных средств на потребление в текущем периоде,
вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде.
Инвестиции – это вложения
каких‑либо средств, фондов, вообще капитала, то есть все виды материально‑имущественных
и иных ценностей, вкладываемые в предпринимательскую и другие виды деятельности
с целью получения дохода (прибыли), вообще итогов выгоды, прибыльного
размещения капитала. Результатом этого являются накопления, которые служат
источником инвестиций. В экономической научной литературе и на практике в
плановой экономике наибольшее распространение получила классификация
капитальных вложений по следующим признакам; по признаку целевого назначения
будущих объектов: на производственное строительство, на строительство
культурных учреждений, на строительство административных зданий, на
изыскательные геологоразведочные работы; по формам воспроизводства основных
фондов: на новое строительство, на расширение и реконструкцию действующих
предприятий, на техническое перевооружение; по источникам финансирования:
централизованные, децентрализованные; по направлению использования:
производственные, непроизводственные.
С переходом на рыночные
отношения данные классификации не утратили своего научного и практического
значения, но они стали явно недостаточными по следующим причинам:
во-первых, инвестиции –
белее широкое понятие, чем капитальные вложения. Как известно, они включают как
реальные инвестиционные вложения, так и финансовые (портфельные). Данная
классификация совершенно не учитывает портфельных инвестиций;
во-вторых, с переходом на
рыночные отношения значительно расширились способы и методы финансирования, как
капитальных вложений, так и в целом инвестиций, а также сфера их приложения.
Все это не находит места и не упоминается в данной классификации.
Представляют научный и
практический интерес классификации инвестиций, которые приводятся в иностранной
литературе, и их обобщение с целью возможности использования в отечественной
практике. Существует следующая классификация инвестиций относительно объекта их
приложения:
1. инвестиции в имущество
(материальные инвестиции) – инвестиции в здания, сооружения, оборудование,
запасы материалов;
2. финансовые инвестиции
– приобретение акций, облигаций и других ценных бумаг;
3. нематериальные
инвестиции – инвестиции в подготовку кадров, исследования и разработки, рекламу.
В иностранной литературе
приводится классификация портфельных инвестиций по признаку влияния и контроля
на фирму, акции которой приобретены инвестором. Исходя из этого признака все
портфельные инвестиции классифицируются на:
1.оказывающие существенное влияние – приобретение более 20%, но менее 50%
акций, имеющих право голоса;
2.обеспечивающие контроль – владение инвестором более 50% акций с правом
голоса;
Данная классификация важна для формирования оптимальной структуры
портфельных инвестиций на предприятии.
Наиболее комплексная классификация приводится в работе Н.А. Бланка, в
которой все инвестиции классифицируются по следующим признакам; по объектам
вложения: реальные, финансовые; по характеру участия в инвестировании:
непрямые, прямые; по периоду инвестированию: долгосрочные, краткосрочные; по
формам собственности инвестиционных ресурсов: совместные, иностранные,
государственные, частные; по региональному признаку: инвестиции за рубежом,
инвестиции внутри страны. В научной литературе приводятся и другие
классификации инвестиций. Все эти классификации имеют право на жизнь как в
практическом плане, но особенно в научном, так как они позволяют более детально
представить инвестиции и более глубоко проводить анализ с целью повышения
эффективности их использования.
Эффективность использования инвестиций в значительной степени зависит и
от их структуры. Под структурой инвестиций понимаются их состав по видам,
направлению использования и их доля в общих инвестициях.
К общим структурам можно инвестиций можно отнести их распределение на
реальные и финансовые (портфельные).
1.2 Функции инвестиций
Инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важнейших функций,
без которых невозможно нормальное развитие экономика любого нормального
государства. Инвестиции на макроуровне являются основой для:
1. осуществления политики расширенного воспроизводства;
2. 
ускорения научно-технического
прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной
продукции;
3. 
структурой перестройки
общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного
хозяйства; создания необходимой сырьевой базы промышленности;
4. 
смягчения или разрешения проблем
безработицы;
5. 
охраны природной среды;
6. 
обеспечения обороноспособности
государства и решения многих других проблем;
7. 
конверсии военно-промышленного
комплекса;
8. 
гражданского строительства,
развития здравоохранения, культуры, высшей и средней школы.
Инвестиции играют важную роль и на микроуровне. На этом уровне они
необходимы, прежде всего, для достижения следующих целей:
1. расширения и развития производства;
2. недопущение чрезмерного морального и физического износа основных
фондов;
3. повышения технического уровня производства;
4. для обеспечения нормального функционирования предприятия в будущем,
стабильного финансового состояния и максимизации прибыли;
5. осуществления природоохранных мероприятий;
6. приобретение ценных бумаг и вложения средств в активы других
предприятий;
7. повышения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции.
Таким образом, инвестиции являются важнейшей экономической категорией и
играют значимую роль как на макро‑, так и микроуровне, в первую очередь
для простого и расширенного воспроизводства, структурных преобразований,
максимизации прибыли и на этой основе решения многих социальных проблем.
2.
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ СПРОС
Под инвестиционным спросом понимается спрос предпринимателей на блага
для: 1) восстановление изношенного капитала и 2) увеличение реального капитала.
Соответственно общий объём инвестиций (брутто инвестиции) делится на
реновационные, равные амортизации и чистые инвестиции. Спрос на инвестиции –
самая изменчивая часть совокупного спроса на блага. Инвестиционный спрос со
стороны предприятий (фирм) является не единственным, но основным фактором
конечного спроса на заемные средства. Чем определяется инвестиционный спрос?
Любая фирма, создавая или обновляя капитал, делает это с целью получения
определенных выгод. Одним из основных предположений экономической теории
(достаточно оправданным и естественным) является то, что основной целью фирмы
является максимизация прибыли. Для достижения этой цели фирма стремится
использовать оптимальное сочетание различных факторов производства – в том
числе и капитала. Стремление осуществлять инвестиции, то есть создавать новый
капитал, возникает, когда вложенные средства позволяют компенсировать
первоначальные затраты и получить дополнительную прибыль. Можно сказать и
по-другому – побудительным мотивом к инвестированию является неоптимальное
соотношение факторов производства, и возможность получения дополнительной
прибыли при увеличении объема (или повышения качества) используемого капитала.
Размер этой прибыли можно выразить в виде процента от инвестиционных затрат,
который мы назовем доходностью инвестиций:
  
Доходность инвестиций может быть различной в зависимости от вида
деятельности, размера фирмы или других факторов. Но существует общая
закономерность – с увеличением объема инвестиций доходность снижается.
Попробуем обосновать это на примере отдельного предприятия. Любая фирма может
располагать разнообразными возможностями по инвестированию средств – различающимися,
в том числе и по доходности. Исходя из стремления к максимизации прибыли, фирма
реализует в первую очередь наиболее выгодные проекты – однако возможности
получения высоких доходов ограничены, и при расширении объема инвестиций
внедряются менее выгодные проекты. Закон снижения доходности инвестиций
является проявлением общего экономического закона – закона снижающейся
предельной производительности фактора производства. Представлена типичная
кривая зависимости доходности инвестиций отдельной фирмы от их объема, – кривая
предельной эффективности инвестиций.
Важное место в инвестиционной деятельности занимают
инвесторы, лица, предоставляющие денежные и другие средства, ‑ это
физические и юридические лица, принимающие решение и осуществляющие вложение
собственных денежных и иных привлеченных имущественных или интеллектуальных
ценностей в инвестиционный проект и обеспечивающие их целевое использование.
Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов,
покупателей, то есть выполнять функции любого другого участника инвестиционной
деятельности. Во всех этих ролях у инвесторов свои интересы.
Вторым участником инвестиционного процесса является заказчик
(инвесторы, а также любые иные физические и юридические лица, уполномоченные
одним или несколькими инвесторами). Он осуществляет реализацию инвестиционного
проекта.
Важным участником инвестиционного процесса являются
предприниматели, обеспечивающие создание конечного продукта для реализации
путем использования предоставленных средств.
Участниками инвестиционного процесса являются инвестиционные
посредники – институты инвестиционной инфраструктуры, выполняющие функции по
взаимосвязи между инвесторами и предпринимателями. К ним относятся:
инвестиционные банки, финансовые брокеры, инвестиционные фонды, страховые
фонды, финансовые компании и др.[5]
2.1 Факторы, влияющие на
спрос инвестиций
Доход после уплаты
налогов является ключевым фактором, определяющим величину потребления, но есть
и другие факторы, которые влияют на потребление. Коротко рассмотрим несколько
из наиболее важных «не связанных с доходом факторов», определяющих спрос на
инвестиции. Изменения в этих факторах могут вызвать смещения кривой спроса на
инвестиции. Сразу же видно, что любой фактор, вызывающий прирост ожидаемой
чистой доходности инвестиций, сместит эту кривую вправо. Наоборот, все, что
приводит к снижению ожидаемой чистой доходности инвестиций, будет смещать эту
кривую влево.
1.  Издержки на приобретение,
эксплуатацию и обслуживание оборудования.
Первоначальные расходы на
основной капитал вместе с расходами на его техническое обслуживание, текущий
ремонт и эксплуатацию очень важны при исчислении ожидаемой нормы прибыли от
любого определённого инвестиционного проекта. В той мере, в какой эти расходы
будут возрастать, в такой же мере ожидаемая норма чистой прибыли от
предполагаемого инвестиционного проекта будет снижаться, а кривая спроса на
инвестиции – смещаться влево. И наоборот, если эти расходы падают, то ожидаемая
норма чистой прибыли возрастает и кривая спроса на инвестиции сдвигается
вправо. При этом проводимая политика в отношении заработной платы может
повлиять на кривую спроса на инвестиции, ибо заработная плата представляет
собой основной элемент издержек производства большинства фирм.
2.  Налоги на предпринимателя.
При принятии
инвестиционных решений владельцы предприятий рассчитывают на ожидаемую прибыль
после уплаты налогов. Значит, возрастание налогов на предпринимателей приводит
к снижению доходности и вызывает смещение кривой спроса на инвестиции влево;
сокращение налогов приводит к её смещению вправо.
3. Технологические
изменения.
Технический процесс –
разработка новой и совершенствование имеющейся продукции, создание новой
техники и новых производственных процессов – является основным стимулом для
инвестирования. Разработка более производительного оборудования, например,
снижает издержки производства или повышает качество продукции, тем самым,
увеличивая ожидаемую норму чистой прибыли от инвестирования на данное
оборудование. Рентабельные новые виды продукции – такие, как горные велосипеды,
персональные компьютеры, новые виды лекарств и т.п., — вызывают резкое
увеличение инвестиций, поскольку фирмы стремятся расширять производство. Короче
говоря, ускорение технического прогресса смещает кривую спроса на инвестиции
вправо, и наоборот.
1. Наличный основной капитал.
Точно также как имеющиеся
в наличии потребительские товары оказывают воздействие на принятие
домохозяйствами решений по поводу потребления и сбережений, так и наличный
основной капитал влияет на ожидаемую норму прибыли от дополнительных инвестиций
в любой отрасли производства. Если данная отрасль хорошо обеспечена
производственными мощностями и запасами готовой продукции, то в этой отрасли
инвестирование будет сдерживаться. Причина ясна: такая отрасль достаточно оснащена,
чтобы обеспечить текущий и будущий спрос по ценам, которые обеспечивают среднюю
прибыль. Если в отрасли имеются достаточные или даже избыточные мощности, то
ожидаемая норма прибыли прироста инвестиций будет низкой, и поэтому
инвестирование будет незначительным или его не будет совсем. Излишние
производственные мощности ведут к смещению кривой спроса на инвестиции влево;
относительный недостаток основного капитала – к ее смещению вправо.
2. Ожидания.
Мы раньше отмечали, что
основной проект является ожидаемая прибыль. Основной капитал находится в
длительном пользовании, его срок службы может исчисляться 10 или 20 годами, и
поэтому доходность любого капиталовложения будет зависеть от прогнозов будущих
продаж и будущей рентабельности продукции, производимой с помощью этого
основного капитала. Ожидания предпринимателей могут базироваться на
разработанных прогнозах будущих условий предпринимательства, которые включают
ряд «показателей предпринимательства». Вместе с тем такие неопределённые и
труднопредсказуемые факторы. Как изменения во внутреннем политическом климате,
осложнения в международной обстановке, рост населения, условия на фондовой
бирже и т.д., должны приниматься во внимание на субъективной и интуитивной
основе.[21]
2.2 
Инвестиции и
доход
Чтобы соотнести инвестиционные
решения предпринимателей с планами потребления домохозяйств, необходимо
выразить планы инвестиций через уровень дохода после уплаты налогов, или ЧНП.
Это значит, что нужно построить график инвестиций, показывающий объём средств,
которые все фирмы планируют (намереваются) инвестировать при любом
потенциальном уровне дохода или объёма производства. Такой график отражает
инвестиционные планы или намерения владельцев и управляющих фирм, так же как и
график потребления и сбережений отражают планы потребления и сбережений
домохозяйств.
Предположим, что
предприниматели начинают инвестировать, ожидая получение прибыли в течение длительного
периода вследствие технического прогресса, роста населения и т.д. Поэтому
инвестирование автономно (независимо) от уровня текущего дохода после уплаты
налогов или объёма производства. Повышение уровня деловой активности может
вызвать дополнительные расходы на основной капитал. Существует, по крайней мере,
две причины, почему инвестиции могут изменяться непосредственно с изменением
дохода. Во-первых, инвестиции связаны с прибылью; крупные инвестиции
финансируются из предпринимательской прибыли. Поэтому весьма правомерно
утверждать, что с возрастанием дохода после уплаты налогов и ЧНП будет
возрастать прибыль и соответственно уровень инвестирования. Во-вторых, при
низком уровне дохода и объёма производства в предпринимательском секторе будут
иметься неиспользованные или излишние производственные мощности, то есть на
многих предприятиях будет простаивать оборудование. А это значит, что стимул
для закупки основного капитала будет незначительным. Но как только уровень
дохода вырастет, этот излишек мощностей исчезнет и у фирмы появится стимул
пополнять свой основной капитал. Наше упрощение, однако, не сильно расходится с
действительностью.[21]
2.3 
Мультипликатор и акселератор
Мультипликатор – это
отношение изменения равновесного ЧНП к изменению объёма инвестиций, или к
изменению любого другого компонента совокупных расходов, или к изменению
чистого объёма налоговых поступлений; число, на которое следует умножить изменение
любого компонента совокупных расходов, чтобы получить результирующее изменение
равновесного ЧНП.
Изменение инвестиционных
расходов на 5 млрд. дол. приведёт к росту уровней объёма производства и дохода
на сумму 20 млрд. дол. Это удивительный результат называется эффектом мультипликатора
или просто мультипликатором. Боле определённо, мультипликатор – это соотношение
отклонения от равновесного ЧНП и исходного изменения в расходах (на
инвестиции), вызывающего данное изменение ЧНП. То есть:
Мультипликатор =изменение
в реальном ЧНП / первоначальное изменение в расходах
В данном случае
мультипликатор равен 4 (изменение ЧНП на 20, деленное на изменения в
инвестициях на 5). Или, преобразуя уравнение, можно сказать , что:
Изменение в ЧНП =
мультипликатор* первоначальное изменение в инвестициях
Первоначальное изменение
в расходах обычно вызывается сдвигами в инвестиционных расходах по той простой
причине, что инвестиции представляются наиболее изменчивым компонентом
совокупных расходов. Но следует подчеркнуть, что изменения в потреблении,
государственных закупках или экспорте также подвергаются действию эффекта
мультипликатора. Мультипликатор – это обоюдоострый меч, который действует в
обоих направлениях. То есть незначительное увеличение расходов может дать
многократный прирост ЧНП; с другой стороны, небольшое сокращение расходов может
привести через мультипликатор к значительному значению ЧНП.
Явление мультипликатора
основывается на двух фактах. Во-первых, для экономики характерны повторяющиеся,
непрерывные потоки доходов и расходов где потраченные Смитом доллары в виде
дохода Джонс. Во-вторых, любое изменение дохода повлечет за собой изменения и в
потреблении и в сбережениях в том же направлении, что и изменение дохода, при
этом пропорциональность потребления и сбережений сохраняется при любом изменении
дохода. Из этих двух фактов следует, что исходное изменение величины расходов
порождает цепную реакцию, которая хотя и затухает с каждым последующим циклом,
но приводит к многократному изменению ЧНП. Значение мультипликатора состоит в
следующем. Относительно небольшое изменение в инвестиционных планах
предпринимателей или планов сбережений домохозяйств может вызвать гораздо
большие изменения в равновесном уровне ЧНП. Мультипликатор усиливает колебания
предпринимательской деятельности, вызванные изменением в расходах.
Любое изменение расходов,
составляющих совокупный спрос, — потребительских, инвестиционных,
государственных приводит в действие так называемый мультипликативный процесс,
выражающийся в превышении совокупного дохода над приращением автономного
спроса.[21]
Мультипликатор можно
определить как коэффициент, показывающий, на сколько возрастает равновесный
доход при увеличении совокупного спроса.
Механизм действия
мультипликатора таков: любой дополнительный расход становится в экономическом
кругообороте доходом тех лиц, которые реализуют товары или услуги. Таким
образом, на следующем витке экономического кругооборота этот доход может вновь
стать расходом, увеличивая тем самым совокупный спрос на товары и услуги.
Чем больше дополнительные
расходы на потребление и меньше на сбережения, тем больше при прочих равных
условиях величина мультипликатора. А при увеличении доли сбережений и
уменьшении доли потребления в доходе данный коэффициент становится меньше.
С эффектом
мультипликатора тесно связано действие эффекта акселерации. Оно означает, что
существует связь между приростом спроса (дохода и продаж) и приростом
инвестиций для расширения мощностей, производящих товары, на которые вырос
спрос. Иначе говоря, изменения в спросе на инвестиции рассматриваются как
функция от изменения дохода, при этом инвестиции увеличиваются в большей
степени, чем прирост дохода. Эффект акселератора означает, что изменения в объёмах
продаж готовой продукции ведет к изменениям в спросе на средства производства,
производящие эту продукцию.
Инвестиционный
акселератор – коэффициент, показывающий зависимость изменения инвестиций от
изменения дохода. Воздействие механизма акселерации двусторонне, т.е. его
действие может проявляться не только в приросте инвестиций, но и в их
сокращении. Так, снижение объёма продаж ведет к сокращению дохода и уменьшению
инвестиций в n-е количество раз, равное величине
акселератора.
Между мультипликатором и
акселератором существуют и различия. Если мультипликатор характеризует некое
разовое непосредственное воздействие на доход со стороны спроса в текущем году,
то эффект акселератора показывает связь между инвестициями текущего года и
расширением производства в следующем году.[10]
3.
ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ
3.1 Роль
государственных инвестиций в экономике
В рыночном хозяйстве участие государства в инвестиционном
процессе
реализуется по двум основным направлениям. Государство выступает:
•  в качестве непосредственного
субъекта инвестиционной деятельности — инвестора, пользователя инвестиций, а также в иных формах (гаранта, посредника);
•  в качестве
системообразующего института, обеспечивающего нормативную правовую,
институциональную и экономическую среду для всех участников инвестиционного
процесса.
Приоритетной в рыночной экономике считается деятельность государства,
связанная с созданием благоприятного режима для активизации частного
инвестирования. Вместе с тем для основных жизнеобеспечивающих
производств, социальной сферы, отраслей, имеющих особое народно-хозяйственное
значение, государство играет важную роль как непосредственный участник
инвестиционной деятельности , в процессе которой реализуются государственные
инвестиции.
Государственные инвестиции могут осуществляться как в
объекты государственной собственности, так и негосударственной. Эти инвестиции могут
быть произведены как непосредственно государственными органами власти и управления,
так и предприятиями государственной формы собственности.
Государственные инвестиции формируются за счет средств
государственного бюджета, других государственных финансовых источников, а также
средств, привлекаемых на финансовом рынке. В этом Плане понятие
«государственные инвестиции» является более широким, чем понятие «бюджетные
инвестиции», под которыми подразумевают государственные инвестиции,
осуществляемые за счет бюджетных средств.
Российское инвестиционное и бюджетное законодательство не содержит
определения государственных инвестиций. Государственные инвестиции
осуществляются при бюджетном финансировании объектов капитального строительства
по приоритетным
направлениям, Вложении капитальных средств предприятиями государственной формы собственности, предоставлении финансовой помощи
на инвестиционные цели, размещении государственных бюджетных средств в
отдельные инвестиционные программы и проекты.
Роль государственных инвестиций в экономике определяется
целым рядом факторов, в числе которых особенности устройства национальной системы хозяйствования,
степень экономического развития, специфика
социально-экономической и политической ситуации, характер поставленных задач, цели экономической
политики и др.
В соответствии с кейнсианской концепцией государственные
расходы
рассматриваются как ключевой инструмент стабилизации экономики, что
определяет значимость государственных инвестиций. Практические рекомендации
кейнсианской теории предполагают стимулирование платежеспособного спроса, в том
числе посредством наращивания государственных инвестиций.
Согласно
основным положениям монетаризма вмешательство государства в рыночное хозяйство приводит к нарушению механизма саморегулирования.
Для стабилизации экономики необходимо поддерживать постоянный обоснованный рост
денежной массы в соответствии с требованиями
рынка, что предполагает сокращение инфляции бюджетного дефицита, а следовательно, уменьшение государственных инвестиций.
Вместе с тем в промышленно развитых
странах, несмотря на характерную для монетаризма либерализацию
экономики, росла роль государства в
поддержке научно-технического прогресса, наукоемких отраслей, образования,
социальной инфраструктуры и формирования соответствующих институтов. Напротив, в ряде развивающихся стран монетаристская трансформация экономических систем
привела к свертыванию институтов государственного регулирования,
блокированию активной инвестиционной политики, обвальному сокращению объемов государственных инвестиций.
Следует учитывать, что мера государственного участия в
инвестиционной деятельности имеет объективные пределы. Эти пределы, с одной
стороны, обусловлены реальными финансовыми возможностями, а с другой стороны, тем, что
присутствие государства в экономике должно
способствовать притоку частных инвестиций, а не их вытеснению.
В рыночном хозяйстве государственные инвестиции играют
определяющую
роль в отраслях, от которых зависит национальная безопасность, осуществление структурных
преобразований, развитие стратегически
важных производств или территорий. За счет государственных инвестиций поддерживают перспективные
исследования, потенциально конкурентоспособные сектора экономики с
высокими технологиями, а также сферы,
которые не могут обеспечить быструю отдачу от Вложенных средств, но являются значимыми для достижения общенациональных
целей. Участие государства в экономике усиливается в Долгосрочном периоде, где необходимы твердые гарантии окупаемости
проектов.
Государственные инвестиции считаются менее эффективными в
экономическом
плане, поскольку они часто бывают направлены на Достижение не коммерческих, а
иных целей. Так, важным направлением государственного инвестирования
выступают производства, развитие которых целесообразно с точки зрения решения
социальных задач —
обеспечения приемлемого уровня занятости, создания новых рабочих мест.
Вместе с тем в рыночной экономике инвестиции государства
в производственные
объекты и инфраструктуру способны вызывать позитивный эффект, величина
которого зависит от правильности определения приоритетов при вложении
государственных средств.
Имеются существенные связи между государственными
инвестициями в инфраструктуру, с одной стороны, и частными капиталовложениями, а
также ростом производительности труда, с другой стороны. Госу- дарственные инвестиции в
инфраструктуру экономики (строительство: дамб,
электростанций, автодорог, гаваней, аэропортов, канализацией; и иных
систем, городских коммуникаций и иных сооружений, необходимых! для производства и распределения товаров и услуг)
способствуют снижению общих издержек
производства на частных предприятиях, что подтверждается количественной зависимостью между уровнем государственных капиталовложений в инфраструктуру и высокой
нормой прибыли в частном секторе, а
также динамикой производительности труда.
Таким образом, роль государственных инвестиций сохраняется
и в рыночном
хозяйстве. Движение в направлении усиления рыночных;начал в
экономике, хотя и сопровождается сокращением государственного участия в
капиталовложениях, но не означает снижение внимания к государственным
инвестициям.[3]
С переходом к рынку происходит существенное изменение инвестиционного
статуса государства и негосударственных структур, разделение их функций
в инвестиционном процессе, сокращение доли государственных инвестиций в их
общем объеме, изменение структуры инвестиций по формам собственности.
Ведущим направлением изменения структуры инвестиций в период рыночных
преобразований становится снижение доли бюджетных ассигнований и увеличение
доли собственных
средств предприятий частных инвестиций и заемных ресурсов.
В настоящее время общий уровень государственных инвестиций
в России
примерно соответствует аналогичному показателю в странах ОЭСР. По оценкам
МВФ, в среднем в развитых странах уровень государственных инвестиций составляет около 3,7% ВВП,
или 15% всего объема инвестиций.
Однако для стран с высокой нормой сбережения — Японии (26% ВВП) и
новых индустриальных стран Азии (29% ВВП) — характерен втрое более
высокий, чем в России, уровень государственных
инвестиций. В России, где в условиях благоприятной макроэкономической ситуации
последних лет норма сбережения достигла 30% ВВП, и, соответственно,
возросли инвестиционные возможности
государства, увеличение государственных инвестиций могло бы послужить
осуществлению крупных инвестиционных программ. Для обеспечения структурной перестройки экономики, поддержки и обновления изношенной инфраструктуры.
Согласно Бюджетному кодексу РФ для финансирования государственных
капитальных расходов необходимо, чтобы инвестиции были включены в федеральную
адресную инвестиционную программу, другие федеральные и региональные целевые
программы или чтобы государственные (федеральные, региональные), органы
исполнительной власти предусмотрели данные расходы в бюджете
соответствующего уровня своим решением.
Между тем общий объем капитальных государственных вложений
на 2010 г. составил всего 72,4 млрд. руб. (3,3% общего объема инвестиций
в основной капитал). Столь незначительные объемы государственных инвестиций не способствуют решению задач
достижения устойчивых темпов
экономического роста и повышения уровня жизни Населения.
3.2
Формы и виды государственных инвестиций
При всем многообразии форм и видов государственных
инвестиций можно условно выделить два основных направления их осуществления:
•  инвестиции в
объекты государственной собственности;
•  инвестиции в
рамках государственной поддержки частных инвесторов.
Инвестиции в объекты государственной собственности, в свою
очередь, включают: инвестиции, направляемые государством на поддержание и
развитие государственных предприятий, и инвестиции, осуществляемые самими
государственными предприятиями. Они направлены на обеспечение
воспроизводства государственного сектора экономики, продолжающего
играть значимую роль в современном рыночном хозяйстве. Государственный сектор
выполняет функции не только поддержки жизнеобеспечивающих и убыточных производств,
но и стимулирования национального производства. Вместе с тем считается, что в
силу государственной поддержки государственные предприятия, с одной стороны, более устойчивы, а с другой —
менее эффективны. Поэтому политика в
отношении развития государственного сектора должна строиться с учетом принципа
стимулирования, а не вытеснения аналогичных видов деятельности в негосударственном секторе.
Инвестиции в рамках государственной поддержки частных инвесторов являются
важным инструментом государственного экономического регулирования. С их помощью государство может
оказывать поддержку предприятиям реального
сектора, воздействовать на состояние
стратегически важных отраслей, производственный потенциал и занятость.
Такие меры, особенно в условиях экономического спада, способны стабилизировать социально-экономическую ситуацию, придать импульс частной инвестиционной активности.
Однако при использовании данного
инструмента также необходимо учитывать угрозу эффекта вытеснения
частного инвестиционного спроса, возникающего
при избыточных государственных расходах.
По направлению использования государственные инвестиции
подразделяются на три категории: реальные инвестиции — капитальные вложения в приобретение недвижимости (земли и строений), закупка машин,
оборудования, технологий,
нематериальных активов и т.д.; финансовые инвестиции — государственные
кредиты государственным и частным структурам
для реализации инвестиционных проектов,
вложения в ценные бумаги, паи, доли в уставных (складочных) капиталах; капитальные трансферты —
ассигнования министерствам, ведомствам,
региональным органам власти на капитальные затраты.
По источникам финансирования выделяют государственные
инвестиции, осуществляемые за счет бюджетных средств (капитальные расходы бюджета),
за счет других государственных финансовых источников (внебюджетных целевых
фондов и др.), за счет средств, привлекаемых с финансовых рынков (эмиссии
государственных ценных бумаг, внутренних и внешних кредитов и займов).
Государственные капитальные расходы могут охватывать
расходы на приобретение основного капитала, капитальное строительство и ремонт, покупку
земли, нематериальных активов, создания запасов и капитальных
трансфертов.
Согласно Бюджетному кодексу РФ для финансирования государственных
капитальных расходов необходимо, чтобы инвестиции были включены в федеральную
адресную инвестиционную программу, другие федеральные и региональные целевые
программы или чтобы государственные (федеральные, региональные), органы
исполнительной власти предусмотрели данные расходы в бюджете
соответствующего уровня своим решением.
В соответствии с российским бюджетным законодательством
предоставление
государственных бюджетных инвестиций юридическим лицам, не являющимся
государственными унитарными предприятиями, влечет за собой одновременное
возникновение права собственности государства на долю в уставном (складочном)
капитале такого юридического лица и его имущества.
Второе
направление — вложение средств в эффективные инвестиционные проекты на возвратной и платной основе, предоставление гарантий
и страхование инвестиций — существенно отличается от традиционного подхода к финансированию государственных
инвестиций. Как правило, выделение государственных инвестиционных ресурсов на эти цели происходит на конкурсной основе.
Для финансирования инвестиционных программ государство вправе выпускать
облигационные займы, вовлекать в инвестиционный процесс временно приостановленные и
законсервированные стройки, другие объекты, находящиеся в государственной
собственности.
Государство может предоставлять право отечественным и зарубежным инвесторам на поиск, разведку и добычу
минерального сырья на участках недр в
форме соглашении о разделе продукции.
Расширение
практики предоставления государственных инвестиций на основе долевого
финансирования является общей тенденцией, проявляющейся
в странах, как с развитыми, так и развивающимися рынками. Так, в странах развитой рыночной экономики все большее распространение получает принцип развития
сотрудничества государства и бизнеса,
особенно в сфере инфраструктуры.
В настоящее время подходы к решению проблем государственного
инвестирования базируются на положениях концепции государственной
инвестиционной политики, разработанной Министерством экономического развития и торговли РФ на период
до 2010 г. В данных положениях выделены три
аспекта роли государства в инвестиционной
сфере: государство как организатор рынка; государство как участник рынка;
государство как менеджер инвестиционной
политики.
Ключевой идеей данного документа является активизация
роли государства в создании благоприятного инвестиционного климата в стране. В
качестве задач государства как участника инвестиционно-финансового рынка
обозначены достижение повышения доходов от государственного имущества и
государственных инвестиций, снижение стоимости государственных
заимствований. Современная политика в сфере государственного инвестирования
определяется общей экономической политикой, направленной на поддержание
бюджетного профицита и уменьшение бюджетных расходов, что, соответственно,
задает граничные параметры масштабам государственных инвестиций.
По
итогам исполнения федерального бюджета в 2010 г. на социальный комплекс направлены средства в размере 45,5 млрд. руб., что составляет 62,8% уточненного объема
средств, в то время как на развитие и
поддержание производственных комплексов было инвестировано лишь 9,5
млрд. руб. (13,1%).
Важной проблемой, требующей своего решения, является
обеспечение государственных инвестиций в реструктуризацию и развитие государственного
сектора российской экономики.
Несмотря на масштабное сокращение, государственный сектор
в отечественной
хозяйственной системе продолжает занимать ведущее место в отраслях
топливно-энергетического и оборонного комплексов, медицинской и микробиологической
промышленности, транспорта, связи, социальной сферы. Наиболее сильными являются
позиции государственного
сектора в отраслях естественных монополий — электроэнергетике и железнодорожном транспорте. Мировой опыт показывает, что эти отрасли традиционно являются сферой
пристального внимания со стороны
государства, хотя масштабы и структура государственного сектора в отдельных странах зависят от состояния
национального хозяйства, исторических
и социальных условий и традиций, а также принятой модели, предполагающей
определенные отраслевые приоритеты.
Статья
115 Основного закона ФРГ закрепляет принцип использования заемных средств
только на государственные инвестиции и достижение экономической стабилизации.
Данный подход содержится и в британском финансовом законодательстве. Представления о том, что
правительство не может принимать
обязательства, по которым будут расплачиваться его преемники, уступили новой логике: будущие поколения не должны
оплачивать текущие расходы, которые приносят пользу только нынешнему
поколению, но должны частично финансировать
инвестиции, выгодные как нынешнему, так и будущим поколениям. Это
соответствует принципу справедливого
распределения финансового бремени между поколениями.
Мировой опыт показывает, что «золотому правилу» при
финансировании государственных инвестиций следуют в неявном виде и те страны, где
разделение текущего и инвестиционного бюджетов не закреплено законодательно, а
используются иные формы выделения инвестиционных расходов; финансирование инвестиционных программ
за счет выпуска долгосрочных облигаций и
иных заемных средств; образование государственных институтов развития; создание
специальных фондов инвестиционного
назначения и др.
Основным способом финансирования государственных
инвестиций выступает эмиссия ценных бумаг финансирования текущих потребностей бюджета и урегулирования проблем задолженности государства перед
физическими лицами, и среднесрочные и
долгосрочные обязательства, имеющие инвестиционную направленность.
Данный
опыт целесообразно использовать для России, где рынок государственных ценных бумаг был изначально ориентирован на привлечение
средств для финансирования текущего дефицита государственного бюджета. Возрастание государственных
заимствований в российской экономике
середины 90-х годов было инициировано увеличением непроизводительных
расходов, связанных с обслуживанием высокого
по стоимости и краткосрочного по структуре государственного долга. Оно не
только не компенсировалось ростом инвестиционных расходов, а, напротив,
выступило одним из факторов, обусловливающих сокращение государственных
капитальных вложений, и, более того,
вытеснение частного инвестиционного спроса.
Помимо банков развития государственные инвестиции могут
осуществляться
через систему трастовых фондов целевого назначения.
Последние могут создаваться в рамках центрального банка,
банков развития, специальных административно-финансовых и хозяйственных структур.
Ресурсы данных фондов формируются за счет государственных
трансфертов, взносов предпринимательских групп и объединений, кредитов
международных финансовых организаций и расходуются на строго целевой основе, в
рамках задач, сформулированных правительством при их создании.
В современной системе регулирования экономики, где
доминируют цели развития, эффективное использование государственных инвестиций
предполагает их концентрацию на стратегических направлениях. В условиях
научно-технической революции, предопределившей переход к современному
постиндустриальному обществу и необходимость масштабных структурных преобразований,
государственные инвестиции могут стать действенным инструментом
модернизации экономики.
4. ИНВЕСТИЦИИ В ЧЕЛОВЕЧЕСКИЙ КАПИТАЛ
В соответствии с теорией человеческого капитала,
неконкурирующие группы – а, следовательно, дифференциация заработной платы –
существуют в большой степени из-за различных инвестиций в человеческий капитал.
Инвестиции в человеческий капитал – любое действие, которое повышает
квалификацию и способности, или, другими словами, производительность труда
рабочих. Подобно затратам предпринимателей на станки и оборудование, затраты,
которые способствуют повышению чей-либо производительности, можно рассматривать
как инвестиции, ибо текущие расходы, или издержки, осуществляются с тем
расчетом, что эти затраты будут многократно компенсированы возросшим потоком
доходов в будущем. В целом инвестиции в чей-либо капитал бывают трёх видов.
Каждый из них нацелен на повышение производительности труда рабочих и
соответственно на увеличение их заработной платы и доходов.
Во-первых, расходы на образование – включая общее и
специальное, формальное и неформальное образование, подготовку по месту работы
и т.д. – являются наиболее очевидным и, вероятно, наиболее важным видом
инвестиций в человеческий капитал. Образование формирует рабочую силу, которая
становится более квалифицированной и боле производительной. Во-вторых, расходы
на здравоохранение имеют также большое значение. Хорошее здоровье – следствие
расходов на профилактику заболеваний, медицинское обслуживание, диетическое
питание и улучшение жилищных условий – удлиняет срок жизни, повышает
работоспособность и производительность труда рабочих. Наконец, расходы на
мобильность, благодаря которым рабочие мигрируют из мест с относительно низкой
производительностью в места с высокой производительностью.[21]
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В своей работе я привела толкования понятия “инвестиции”,
которые в различных разделах экономической науки и разных областях практической
деятельности имеют свои особенности. Немаловажную ступень в инвестиционном
процессе занимают участники инвестиционной деятельности, в роли которых могут
выступать инвесторы, заказчики, пользователи работ, пользователи объектов
инвестиционной деятельности поставщики, банковские, страховые организации,
инвестиционные биржи и другие участники инвестиционного процесса.
Классификация инвестиций позволяет не только их грамотно учитывать, но и
анализировать уровень их использования со всех сторон и на этой основе получать
объективную информацию для разработки и реализации эффективной инвестиционной
политики. Инвестиции делятся по признаку целевого назначения будущих объектов,
по формам воспроизводства основных фондов, по источникам финансирования, по
направлению использования, по объектам вложения, по характеру участия в
инвестировании, периоду инвестирования, формам собственности инвестиционных
ресурсов, региональному признаку. Данная классификация позволяет более детально
представить инвестиции и более глубоко проводить анализ с целью повышения
эффективности их использования. Так же в своей работе я привела принципы
осуществления инвестиционной деятельности, о которых необходимо иметь
представление.
В заключение мне бы хотелось сказать, что инвестиционная деятельность –
это интересная, важная и сложная проблема, которую невозможно полностью
показать и раскрыть всю ее сущность в одной курсовой работе, но которая очень
важна для развития экономики как внутри страны, так и на мировом уровне:
достаток завтрашнего дня создаётся сегодняшними инвестициями.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Закон
РФ Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемых в
форме капитальных вложений № 39‑ФЗ от 25 февраля 1999.
2.
Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия /
под ред. Э.И. Крылов, И.В. Журавков. Москва 2001. — 371c.
3.
Государственные и муниципальные финансы / под ред. С.И. Лушина, В.А. Слепова –
Экономист 2006. — 264с.
4. Инвестиции /под ред. А.Д.
Аюшеев, В.И. Филиппов, А.А. Аюшеев. 1999. — 15с.
5. Инвестиции /под ред. В.В. Ковалёва,
В.В. Иванова, В.А. Лялин 2004. — 5с.
6. Инвестиции / под ред. А. Мертенс,
Киев 1997. — 12с.
7.
Инвестиции /под ред. У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер Д.Б. Бейли М.: ИНФРА‑М, ‑1997.
– 127с.
8. Курс
экономической теории /Под ред. Киселёвой Е.А. Киров АСА 2000. – 69с.
9. Комплексная оценка
инвестиционной привлекательности компаний / под ред. Е.А. Ендовицкий 2001. –
4с.
10.
Макроэкономика /Под ред. А.Г. Грязновой, Н.Н. Думной Москва 2004. — 96с.
11.
Макроэкономика / под ред. П.И. Гребенникова, Л.С. Гарасевич Санкт-Петербург
1997. – 74с.
12.
Макроэкономика / под ред. Р. Дорнбуш, С Фишер перевод с англ. Иванова О.В.
Издательство МГУ ИНФАРМ 1997. – 148с.
13.
Макроэкономика Глобальный подход Джеффри Д.САКС и Фелипе Ларрен Б. 2000. –
213с.
14. Методы финансирования
инвестиционной деятельности предприятий /под ред. В.В. Бочаров. 1998. — 32с.
15. Организация и
финансирование инвестиций /под ред. Я.С. Мелкумов. 2000. — 5с.
16.
Организация и финансирование инвестиций / по ред. Шевчук Д.А. – Ростов. н/д.:
Феникс,2006. – 7с.
17. Организация и
финансирование инвестиций / под ред. И.В. Сергеев. 2001. – 25с.
18. Реальные инвестиции / под
ред. И.А. Зимин. 2000. – 83с.
19. Стратегическое
планирование инвестиционной деятельности / под ред. М.И. Кныш. 1998. – 17с.
20. Финансы
денежное обращение и кредит /Под ред. М.В. Романовского ЮРАИТ 2006. — 58с.
21. Экономикс /под ред. Кэмпбелл Р. Макконнелл, Стэнли
Л. Брю. перевод с англ. Доктор экономических наук профессор А.А. Пороховский. — 171с.