Тульский государственный университет
Минимальный уровень совокупного рычага
Н.В. Ушакова
Совокупный рычаг (СР) — это коэффициент, который показывает,
во сколько раз процент изменения чистой прибыли больше процента изменения
выручки предприятия. Он равен произведению операционного и финансового рычагов
и может быть подсчитан по формуле,
  
					







где:  — прирост чистой прибыли и
выручки в процентах.
В предыдущих публикациях нами было показано, что
максимальный уровень СР не должен превышать частного от деления 100% на
величину обычных колебаний выручки, выраженную в процентах. Данная статья
посвящена обоснованию и количественному определению минимального уровня СР.
Совокупный рычаг описывает влияние изменений выручки на
чистую прибыль, которая является внутренним источником финансирования роста
предприятия. Если уровень СР недостаточен, предприятие не обладает достаточными
источниками роста, его внутренний темп роста (ВТР) снижается. Известно, что ВТР
зависит от рентабельности собственных средств (РСС), которая равна отношению
чистой прибыли к величине собственных средств, и от нормы распределения (НР),
которая равна доле чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов и другие
формы потребления:
  
Успешная конкурентная позиция предприятия проявляется в том,
что темпы роста его выручки больше или равны темпа роста рынка, на котором оно
работает. 
Обозначим темп роста рынка через b. От предприятия требуется
ВТР>b:
(1-НР) х РСС > b 
Уровень СР должен быть достаточным для того, чтобы это
условие выполнялось, т.е. чтобы была обеспечена достаточно большая
рентабельность собственных средств в будущем:
   
   
Здесь   — прирост чистой прибыли в
рублях. 
Обозначим через p прирост чистой прибыли в долях единицы:
  
  
Из (1) следует, что p = CP х b. Тогда
   
   
Введем обозначение нормы капитализации прибыли (НК) как доли
чистой прибыли к распределению, направляемой на развитие предприятия: 
   
   
   
  
  
   
Эта формула предназначена для случаев, когда НК х РСС <
b, т.е., с учетом формул (2) и (3), внутренние темпы роста предприятия
недостаточны для сохранения своей доли рынка. В этом случае совокупный рычаг
необходимо повысить до уровня, описываемого формулой (13). Если же ВТР>b, то
достаточно следить за тем, чтобы СР не превышал своего максимального значения.
Таким образом, для повышения темпов роста низкорентабельным
предприятиям нужно увеличивать уровень совокупного рычага, что связано с ростом
постоянных затрат. Однако общий уровень затрат на низкорентабельных
предприятиях и без того слишком высок, поэтому основная идея управления
величиной совокупного рычага состоит в изменении соотношения между постоянными
и переменными затратами без изменения их общей базовой суммы. Легче всего это
сделать с заработной платой, заменив сдельную оплату на оклады. Другие
возможности связаны с покупкой собственного оборудования взамен аренды,
использованием заемных средств, развитием собственных каналов реализации товара
вместо использования дилеров и агентов, работающих на проценте от реализации. В
акционерных обществах росту совокупного рычага и внутренних темпов роста
способствует конвертация части обыкновенных акций в привилегированные с
фиксированным уровнем дивиденда.
Повышение уровня совокупного рычага — новая задача, которая
встает перед предприятиями в условиях растущего рынка. При снижении общих
объемов продаж заботы были прямо противоположными — снижение всех видов
постоянных затрат означало уменьшение риска и темпов падения прибыли. Однако
сейчас слишком низкий уровень постоянных затрат, хотя и не порождает высокого
предпринимательского риска, но и не дает предприятию развиваться темпами,
соответствующими темпу развития рынка, а это означает потерю своей доли рынка и
постепенное вытеснение более агрессивными конкурентами.
Поэтому следует более конкретно сформулировать цель
управления постоянными затратами предприятия — войти и удержаться в интервале
совокупного рычага от минимального (ф-ла 13) до максимального (см. выше).
   
   
где — стандартное отклонение объемов продаж предприятия; Вср
— средний объем продаж за тот же период; a — субъективно определяемый
параметр степени допустимого риска.
Параметр а изменяется от 0,5 до 3 и выражает склонность к
риску лица, принимающего решение. При а=0,5 убытки могут наступить с
вероятностью 31%, при а=1,5 — 7%, при а=3 — 0,14%. Чем больше а, тем меньше
риск, но тем меньше и темп роста предприятия.
Эффективная стратегия развития связана с поиском компромисса
между риском и возможностью роста, что является еще одной гранью классической
дилеммы «риск или доходность». Но теперь мы знаем формулы для границ
интервала, в рамках которого нужно искать этот компромисс.