Федеральное
агентство по образованию Российская ФедерацияГОУ ВПО «СИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ
УНИВЕРСИТЕТ»КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА
по дисциплине
«Оценка бизнеса»
Проверила:
Дубровская Т.В.
Выполнила:
студ. 5 курса ХТФ ЗДО
спец. 0608(04) б/с, шифр 0508013
Богатырь М.А.
Красноярск 2009
Задание 1. Расчет стоимости бизнеса
при использовании доходного методаРассчитаем стоимость
предприятия (бизнеса) методом дисконтированных денежных потоков на основе
исходных данных, представленных в таблице 1.1.Таблица 1.1 — Исходные
данные для расчета, млн. ден. ед.
Показатели | Значение |
1. Выручка в предпрогнозный год |
520 |
2. Долгосрочные темпы роста в остаточный период, % |
10% |
3. Постоянные издержки в течение 5 прогнозных лет |
38 |
4. Переменные издержки (в % от выручки) |
14% |
5. Расходы по выплате процентов по кредитам |
|
1 год | 23 |
2 год | 25 |
3 год | 16 |
4 год | 44 |
5 год | 26 |
Постпрогнозный период |
17 |
6. Ставка налога на прибыль, % |
24% |
7. Изменение собственного оборотного капитала по годам |
|
1 год | 42 |
2 год | 36 |
3 год | 23 |
4 год | 22 |
5 год | 16 |
Постпрогнозный период |
23 |
8. Изменение долгосрочной задолженности по годам |
|
1 год | 15 |
2 год | 8 |
3 год | 13 |
4 год | 13 |
5 год | 20 |
Постпрогнозный период |
16 |
9. Планируемые капитальные вложения (инвестиции) по годам |
|
1 год | 180 |
2 год | 100 |
3 год | 90 |
4 год | 90 |
5 год | 70 |
10. Начисленная амортизация по существующим активам по годам |
|
1 год | 100 |
2 год | 102 |
3 год | 100 |
4 год | 105 |
5 год | 90 |
Постпрогнозный период |
80 |
11. Норма амортизации, % |
4,80% |
12. Безрисковая ставка доходности, % |
8% |
13. Среднеотраслевая ставка доходности, % |
12% |
14.Коэффициент Бета |
1,21 |
15. Риск для отдельной компании, % |
4% |
16. Страновой риск, % |
6% |
Решение:
Рассчитаем начисления
амортизации данные расчетов приведены в таблице 1.2.
Таблица 1.2 — Расчет
начисления амортизации, млн. ден. ед.
Показатели | Значения показателей |
||||||
1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | Пост. | ||
1. Планируемые капитальные вложения (вновь вводимые активы) |
180 | 100 | 90 | 90 | 70 | ||
Ведомость начисления амортизации по годам: |
|||||||
2. Начисленная амортизация по существующим активам |
100 | 102 | 100 | 105 | 90 | 80 | |
3. Норма амортизации, % |
4,8% | 4,8% | 4,8% | 4,8% | 4,8% | 4,8% | |
4. По вновь вводимым активам |
1 год | 8,64 | 8,64 | 8,64 | 8,64 | 8,64 | 8,64 |
2 год | 4,8 | 4,8 | 4,8 | 4,8 | 4,8 | ||
3 год | 4,32 | 4,32 | 4,32 | 4,32 | |||
4 год | 4,32 | 4,32 | 4,32 | ||||
5 год | 3,36 | 3,36 | |||||
5. Итого амортизация по годам |
108,64 | 115,44 | 117,76 | 127,08 | 115,44 | 105,44 |
Расчет стоимости бизнеса
с применением метода дисконтированных денежных потоков приведен в таблице 1.3.
Таблица 1.3 — Расчет
стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков, млн. ден. ед.
Расчетные показатели |
Значения показателей |
|||||
1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | Постпрог. | |
1.Прогнозная выручка с учетом темпов роста |
520,0 | 566,8 | 617,8 | 673,4 | 734,0 | 800,1 |
2.Постоянные издержки |
38,0 | 38,0 | 38,0 | 38,0 | 38,0 | 38,0 |
3.Переменные издержки |
72,8 | 79,4 | 86,5 | 94,3 | 102,8 | 112,0 |
4.Амортизация | 108,6 | 115,4 | 117,8 | 127,1 | 115,4 | 105,4 |
5.Итого себестоимость продукции |
219,4 | 232,8 | 242,3 | 259,4 | 256,2 | 255,5 |
6.Прибыль до выплаты процентов по кредитам |
300,6 | 334,0 | 375,6 | 414,1 | 477,8 | 544,6 |
7.Прибыль до налогообложения |
277,6 | 309,0 | 359,6 | 370,1 | 451,8 | 527,6 |
8.Налог на прибыль |
66,6 | 74,2 | 86,3 | 88,8 | 108,4 | 126,6 |
9.Чистая прибыль |
210,9 | 234,8 | 273,3 | 281,2 | 343,4 | 401,0 |
10.Начисленная амортизация |
108,6 | 115,4 | 117,8 | 127,1 | 115,4 | 105,4 |
11.Изменение собственного оборотного капитала |
42,0 | 36,0 | 23,0 | 22,0 | 16,0 | 23,0 |
12.Изменение долгосрочной задолженности |
15,0 | 8,0 | 13,0 | 13,0 | 20,0 | 16,0 |
13.Планируемые капитальные вложения (инвестиции) |
180,0 | 100,0 | 90,0 | 90,0 | 70,0 | |
14.Рассчитанная ставка дисконтирования |
22,8% | |||||
15.Фактор текущей стоимости |
0,8 | 0,7 | 0,5 | 0,4 | 0,4 | 0,3 |
Денежный |
82,6 |
206,3 |
291,0 |
327,3 |
424,8 |
545,4 |
16.Текущая стоимость денежного потока прогнозного периода |
67,2 | 136,7 | 157,0 | 143,8 | 151,9 | |
17.Сумма текущих стоимостей денежного потока в прогнозном периоде |
656,6 | |||||
18.Стоимость в постпрогнозном периоде, рассчитанная по модели Гордона |
4 248,0 | |||||
19.Текущая стоимость предприятия в постпрогнозном периоде |
1 236,4 | |||||
20.Итоговая стоимость предприятия (бизнеса) |
1 892,9 |
1.
Прогнозная
выручка с учетом темпов роста по формуле:
Вi = Вi 1 * 1,09,
где Вi -прогнозная выручка текущего
периода;
Вi 1 выручка предыдущего периода;
1,09
коэффициент роста выручки.
2. Постоянные
издержки приведены в таблице 1.1.
3.
Переменные издержки:
Иперi = Вi * 0,15,
где Иперi
переменные издержки текущего периода;
Вi выручка текущего периода;
0,15-
удельный вес (доля) переменных затрат в выручке.
4. Расчет
амортизационных отчислений приведен в таблице 1.2.
5. Расходы
по выплате процентов по кредитам в таблице 1.1.
6.
Изменение собственного оборотного капитала в таблице 1.1.
7 .
Изменение долгосрочной задолженности в таблице 1.1.
8.
Планируемые капитальные вложения (инвестиции) в таблице 1.1.
9.
Рассчитаем ставку дисконтирования:
R = Rf + (Rm -Rf) + S + C = 8
+ (12- 8)*1,21+ 4 + 6 = 22,84%
где R – ставка дисконтирования
Rf
безрисковая ставка дохода;
Rm – общая доходность рынка в целом;
коэффициент «бета» систематического риска,
связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в
стране;
S риск для
отдельной компании;
С
страновой риск
10. Фактор
текущей стоимости в i-ом периоде.
11.
Сумма текущих стоимостей денежного потока в i-ом периоде:
SNCF = ,
где
NCFi = текущая стоимость денежного потока
в прогнозном периоде
12. Текущая
стоимость в постпрогнозном периоде, рассчитанная по модели Гордона
=
=
4
248млн. ден. ед.
где CFп\п – денежный поток в первый год
прогнозного периода;
R – ставка дисконтирования, в долях;
g – темп прироста денежного потока, в
долях, 0,1 из задания.
CFп\п = ЧП+А-∆СК+∆ДЗ
где ЧП –
чистая прибыль
А –
начисленная амортизация
∆СК –
изменение собственного оборотного капитала
∆ДЗ –
изменение долгосрочной задолженности
По
аналогии другие текущие данные рассчитываются в таблице 1.3.
13.
Текущая стоимость предприятия в постпрогнозный период:
0,291*4248=1236
млн.ден . ед
Задание 2. Расчет стоимости бизнеса
методом компании-аналога
Определить
рыночную стоимость пакета акций предприятия закрытого акционерного общества
методом компании-аналога на основе информации, представленной в таблице 2.1.
Для
определения итоговой величины стоимости рассчитаем следующие виды
мультипликаторов:
— цена/чистая
прибыль;
— цена/прибыль
до уплаты налогов;
— цена/прибыль
до уплаты налогов и процентов по кредитам;
— цена/чистый
денежный ноток;
— цена/балансовая
стоимость.
Таблица
2.1 — Исходные данные для расчета стоимости предприятия методом компании-аналога
Показатели | Значение |
1.Количество акций в обращении, тыс.штук |
|
— оцениваемое предприятие |
89 |
— предприятие – аналог |
95 |
2.Балансовая стоимость одной акции, рубли |
|
-оцениваемое предприятие |
29 |
-предприятие-аналог | 31 |
3.Рыночная стоимость одной акции по предприятию-аналогу, рубли |
34 |
4.Выручка за последний отчетный год, млн.руб. |
|
-оцениваемое предприятие |
2,96 |
-предприятие-аналог | 3,08 |
5.Себестоимость продукции, млн.руб. |
|
-оцениваемое предприятие |
2,56 |
-предприятие-аналог | 2,83 |
6.В том числе амортизация, млн.руб. |
|
-оцениваемое предприятие |
0,55 |
-предприятие-аналог | 0,85 |
7.Сумма процентов по кредитам, тыс. руб. |
|
-оцениваемое предприятие |
80 |
-предприятие-аналог | 67 |
8.Ставка налога на прибыль, % |
24 |
9.Определенные оценщиком веса мультипликаторов, % |
|
-цена/чистая прибыль |
52 |
-цена/прибыль до уплаты налогов |
16 |
-цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту |
19 |
-цена/чистый денежный поток |
10 |
-цена /балансовая стоимость |
3 |
10.Заключительные поправки |
|
— на недостаток ликвидности, % |
18 |
— на избыток (дефицит оборотного капитала, тыс.руб. |
25 |
— на рыночную стоимость неоперационных активов, тыс. руб. |
66 |
11.Требуемый оцениваемый процент пакета акций, % |
8 |
Решение:
Составим
таблицу 2.2 расчета стоимости бизнеса методом компании-аналога.
Таблица
2.2 — Расчет стоимости бизнеса методом компании-аналога
Показатели | Оцениваемое предприятие |
Предприятие-аналог |
1.Балансовая стоимость пакета акций (1*2) |
2 581,00 | 2 945,00 |
2.Прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам(4-5) |
400,00 | 250,00 |
3.Прибыль до уплаты налогов(4-5-7) |
320,00 | 183,00 |
4.Чистая прибыль (4-5-7-8) |
243,20 | 139,08 |
5.Чистый денежный поток (4-5-7-8+6) |
873,20 | 1 056,08 |
6. Рыночная стоимость одной акции (3) |
34,00 | |
7.Расчет мультипликаторов для одной акции компании-аналога |
||
-цена/чистая прибыль |
23,224 | |
-цена/прибыль до уплаты налогов |
17,650 | |
-цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту |
12,920 | |
-цена/чистый денежный поток |
3,058 | |
-цена /балансовая стоимость |
1,097 | |
8. Возможные варианты стоимости одной акции оцениваемой компании, рассчитанные при помощи мультипликатора: |
||
-цена/чистая прибыль |
0,06346 | |
-цена/прибыль до уплаты налогов |
0,06346 | |
-цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту |
0,05807 | |
-цена/чистый денежный поток |
0,03001 | |
-цена /балансовая стоимость |
0,03181 | |
9.Определенные оценщиком веса мультипликаторов, доли% |
||
-цена/чистая прибыль |
0,520 | |
-цена/прибыль до уплаты налогов |
0,160 | |
-цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту |
0,190 | |
-цена/чистый денежный поток |
0,100 | |
-цена /балансовая стоимость |
0,030 | |
10.Средневзвешенная стоимость определенного в задании процента пакета акций оцениваемой компании (11) 8% |
413,97 | |
11.Заключительные поправки: (10) |
||
— на недостаток ликвидности, % |
18,00 | |
— на избыток (дефицит оборотного капитала, тыс.руб. |
25,00 | |
— на рыночную стоимость неоперационных активов, тыс.руб. |
66,00 | |
12.Итоговая стоимость определенного процента пакета акций с учетом корректировок |
298,45 |
Рассчитаем
среднюю арифметическую взвешенную величину стоимости акции оцениваемой компании
по полученным возможным вариантам, рассчитанным при помощи мультипликаторов
(таблица 2.3.).
Таблица
2.3 — Взвешивание предварительной величины стоимости акции
Мультипликатор | Стоимость одной акции, руб. | Удельный вес мультипликатора | Итого, руб. |
Цена/чистая прибыль | 0,063 | 0,52 | 0,033 |
Цена/прибыль до уплаты налогов | 0,063 | 0,16 | 0,010 |
Цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту | 0,058 | 0,19 | 0,011 |
Цена/денежный поток | 0,030 | 0,10 | 0,003 |
Цена /балансовая стоимость | 0,032 | 0,03 | 0,001 |
Итоговая величина стоимости | 0,058 |
Стоимость 8%-ного
пакета акций составила 298,45 тыс. руб.
Задание
3. Расчет стоимости объекта бизнеса при использовании затратного подхода
Необходимо
определить ликвидационную стоимость предприятия.
Исходная
информация для расчетов представлена в таблице 3.1.
Таблица
3.1 — Исходные данные для расчета
Показатели | значение |
1.Стоимость недвижимости предприятия, млн.руб. |
50 |
2. Срок продажи недвижимости предприятия, месяцы |
12 |
3. Ставка дисконтирования, % |
11 |
4. Затраты, связанные с продажей предприятия, в % от стоимости |
28 |
5. Доход от продажи активов предприятия, млн.руб. |
35 |
6. Период получения дохода от продажи активов предприятия, месяцы |
8 |
7. Ежемесячные средства, поступающие на специальный счет в начале каждого месяца для поддержания активов предприятия в работоспособном состоянии, млн. руб. |
3,5 |
8. Текущая стоимость прочих активов, млн. руб. |
16 |
9. Ликвидационный период, годы |
2 |
10. Ежемесячная оплата работы ликвидационной комиссии (на конец месяца), млн. руб. |
1 |
11. Ежемесячный доход предприятия от операционной деятельности, млн. руб. (далее операционная деятельность будет прекращена) |
|
— в первые три месяца |
0,97 |
— во вторые три месяца |
0,61 |
12. Период обязательного финансирования мероприятий по охране окружающей среды, месяцы |
6 |
13. Сумма ежемесячного финансирования мероприятий по охране окружающей среды (на начало месяца), млн. руб. |
0,8 |
14. Текущая стоимость остальных обязательств предприятия, млн. руб. |
7 |
Решение
Расчет
ликвидационной стоимости предприятия производим по следующей схеме:
• определяем
валовую выручку от ликвидации активов;
• определяем
величины прямых затрат;
• уменьшаем
оценочную стоимость активов на величину прямых затрат;
• определяем
расходы, связанные с владением активами до их продажи;
• уменьшаем
стоимость активов на расходы, связанные с владением активами до их продажи;
• определяем
операционную прибыль (убыток) ликвидационного периода
• добавляем
(вычитаем) операционную прибыль (убыток) ликвидационного периода;
• определяем
размеры выходных пособий, выплат работникам предприятия, обязательств.
обеспеченных залогом имущества, обязательных платежей в бюджет и внебюджетные
фонды, задолженности перед кредиторами;
• определяем
ликвидационную стоимость предприятия.
Расчеты
представлены в таблице 3.2.
Проведем
дисконтирование стоимости недвижимости предприятия.
Таблица
3.2 — Расчет ликвидационной стоимости предприятия
Показатели | Значения |
1 .Стоимость недвижимости предприятия, млн.руб. |
50 |
2. Скорректированная стоимость недвижимости предприятия, млн.руб. |
45,05 |
([1]*1/(1 + 0,11)) = 50 * |
|
3. Затраты, связанные с продажей недвижимости предприятия, млн.руб. |
12,61 |
([2]*0,28) |
|
4. Текущий доход от продажи недвижимости предприятия, млн.руб. |
32,43 |
([2]-[3]) |
|
5. Доход от продажи активов предприятия, млн.руб. |
35,00 |
из задания |
|
6. Затраты на поддержания активов предприятия в работоспособном состоянии, млн. руб. |
28,00 |
(3,5 * 8) |
|
7. Текущая стоимость прочих активов, млн. руб. |
16,00 |
из задания |
|
8. Затраты на оплату работы ликвидационной комиссии, млн.руб. |
24,00 |
(1,0 * 12 *2) |
|
9. Доход предприятия от операционной деятельности, млн. руб. |
4,74 |
(0,97 * 3 + 0,61 *3) |
|
10. Затраты на финансирование мероприятий по охране окружающей среды, млн. руб. |
4,80 |
(0,8 * 6) |
|
11. Текущая стоимость остальных обязательств предприятия, млн. руб. |
7,00 |
из задания |
|
12. Ликвидационная стоимость предприятия, млн.руб. |
24,37 |
([4]+[5]-[6]+[7]-[8]+[9]-[10]-[11]) |
Таким
образом, рассчитанная ликвидационная стоимость предприятия составляет 24,37 млн.руб.
Список литературы
1.
Оценка бизнеса.
Методические указания по выполнению контрольной работы по дисциплине «Оценка
бизнеса» для студентов специальности 080502 “Экономика и управление на
предприятии лесной и лесозаготовительной промышленности”, “Экономика и
управление на предприятии деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной
промышленности”, “Экономика и управление на предприятии химической и
нефтехимической промышленности ” заочной сокращенной формы обучения. Т.В. Дубровская
Красноярск, СибГТУ, 2006. – 30 с.
2.
Оценка стоимости
бизнеса. В.М. Рутгайзер – М.: Маросейка, 2008.
3.
Оценка бизнеса.
Задачи и решения. Г.И. Просветов. – М.: Альфа-Пресс, 2008. 240 с.