Особенности финансово–кредитного регулирования деятельности промышленных предприятий Казахстана

Дата: 21.05.2016

		

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РЕСПУБЛИКИ
КАЗАХСТАН

ГУМАНИТАРНО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ АКАДЕМИЯ

КАФЕДРА ЭКОНОМИЧЕСКИХ ДИСЦИПЛИН

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

Тема

Особенности финансово–кредитного
регулирования деятельности промышленных предприятий Казахстана

Выполнил:

Студент
2 курса, группы 221

Специальности
«Финансы»

Елубаев
А.

Талдыкорган 2007

Cодержание

Введение

Глава
1. Управление финансами. Методика анализа базовых показателей финансового
менеджмента

1.1
Функции и принципы организации финансов

1.2
Финансовый менеджмент — сущность, содержание и его функции

1.3
Методика анализа финансовых показателей и коэффициентов

Глава
II. Проблемы и перспективы
кредитования предприятий реального сектора экономики

2.1
Особенности кредитования воспроизводственного сектора в плановой экономике

2.2
Краткосрочное кредитование малого и среднего бизнеса в Республике Казахстан

2.3
Тенденции и перспективы кредитования реального сектора экономики банками
второго уровня

Глава ΙII.
Современное состояние промышленности Казахстана

3.1 Сегментирование реального сектора экономики Казахстана
по степени потенциальной конкурентоспособности

3.2 Качественная структура инвестиций в реальный сектор
экономики Казахстана

Заключение

Литература

Введение

В
Республике Казахстан происходят глубокие экономические перемены, обусловленные
экономическими реформами, вовлечением страны в русло общих процессов мирового
развития. Идет коренная ломка прежнего механизма управления экономикой, его
замена рыночными методами хозяйствования.

Рыночная
экономика ориентирует хозяйствующие субъекты на удовлетворение спроса и
потребностей рынка, на запросы конкретных потребителей и организации
производства только тех видов продукции, которые пользуются спросом и могут
принести необходимую для развития прибыль. Рынок характерен постоянным
стремлением к повышению эффективности производства, предполагает свободу
принятия решений теми, кто несет ответственность за конечные результаты
деятельности, требует постоянных корректировок целей и плановых программ в
зависимости от состояния рынка. Для этого нужна особая система управления,
характерная для рыночных условий, учитывающих приоритеты, специфику и
менталитет Казахстана. Чтобы совершить такой огромный скачок, нужно иметь
адекватную рынку систему управления и культуру предприятия, которые способны
обеспечить производительность, эффективность, динамичность, адаптивность
производства к разнообразным требованиям потребителей и поставщиков. Менеджмент
как средство наиболее эффективного управления обладает таким потенциалом. И
теория, и практика убеждают, что успеха на рынке добиться невозможно без
эффективного и целенаправленного управления всеми процессами, связанными с
функционированием предприятия в рыночных условиях. Современное управление
всегда должен носить системный характер. Система управления представляет собой
комплекс действий, требующийся для обеспечения согласованной деятельности
людей, а также совокупность осуществляющих управление звеньев и связей между
ними. Управление финансами означает управление денежными средствами,
финансовыми ресурсами в процессе их формирования и движения, распределения и
перераспределения, а также использования; это – сознательное и целенаправленное
воздействие на экономические отношения, обусловленные взаимными расчетами между
хозяйствующими субъектами, движением денежных средств, денежным обращением,
использованием денег с целью направить и их для получения оптимального
конечного финансового результата хозяйствования. Поэтому прежде всего
необходимо освоить все основные принципы и подходы управления финансами, хорошо
в них разбираться, иначе деятельность обречена на неуспех. Происходящие в нашей
стране рыночные изменения делают насущной необходимостью приобретать и
эффективно применять опыт хозяйствования в новой обстановке. Условия и принципы
управления, функционирования предприятии, результаты их деятельности прямо
зависят от конкурентоспособности на рынке.

В Послании Президента
Республики Казахстан к народу «Казахстан — 2030» подчеркивается, что конечной
целью развития нашей страны является экономический рост, что приоритет
экономического роста «будет одним из самых важных и сегодня, и завтра, и в
течение следующих тридцати лет». Важную роль в достижении этой цели играет
информация, развитие которой «окажет воздействие не только на экономический
рост, но и на социальную сферу, а также на интеграцию Казахстана в
международное сообщество». В условиях формирования рыночных отношений
практически невозможно управлять сложным экономическим механизмом
хозяйствующего субъекта без своевременной экономической информации, основную
часть которой дает четко налаженная система бухгалтерского учета. Данные
бухгалтерского учета используются для оперативного руководства работой
хозяйствующих субъектов и их структурных подразделений, для составления
экономических прогнозов и текущих планов и, наконец, для изучения и
исследования закономерностей развития экономики страны. Как известно,
отечественным предприятиям в конце 80-х годов было предоставлено право
самостоятельно устанавливать связи с зарубежными деловыми партнерами и создавать
совместные предприятия с иностранными компаниями. Вскоре после того, как первые
совместные предприятия (СП) начали свою деятельность, зарубежные партнеры стали
осознавать, что бухгалтерский учет и финансовая отчетность, составленные в
соответствии с требованиями советского законодательства, не могут предоставить
потенциальным инвесторам объективную и понятную информацию о финансовом
положении предприятия, препятствуют вхождению Республики Казахстан в мировое
экономическое пространство. А без иностранного капитала, технологии и опыта
Казахстан вряд ли сможет добиться быстрого экономического роста и модернизации.
«Чтобы наш инвестиционный климат стал более благоприятным, а Казахстан вышел в
лидеры по объему и качеству привлеченных иностранных инвестиций, — указывает
Президент Республики Казахстан Н.А. Назарбаев, — нужны политическая воля и
реальные действия. Необходимо также проявить высочайшее мастерство в
использовании инструментов, необходимых для привлечения как можно большего
количества известных миру инвесторов». Одним из этих инструментов является
приведение бухгалтерского учета в соответствие с международными стандартами.
Речь идет об осуществлении комплекса мер по обеспечению адекватности
бухгалтерского учета и финансовой отчетности новой методике хозяйствования. С
этой целью в последние годы в стране была проведена большая работа по
гармонизации бухгалтерского учета и финансовой отчетности. В настоящее время в
Республике Казахстан ведется большая работа по дальнейшему развитию и
совершенствованию бухгалтерского учета, разработке и принятию
нормативно-правовых актов, ускорению перехода к его новой системе, адекватной
рыночной экономики. Стандарты
бухгалтерского учета и новая методология составления финансовой отчетности
требуют глубокого изучения.

Конечной целью аудита является анализ
финансового положения и рыночной устойчивости хозяйствующего субъекта, его
доходности и деловой активности. Однако проблемы финансового анализа в
отечественной литературе исследованы слабо, а прогрессивные его методы не находят
широкого применения на практике. В условиях рыночной экономики предъявляются
самые высокие требования к специалистам по бухгалтерскому учету и аудиту,
финансированию и кредитованию, т. к. именно они должны обеспечить качественное
измерение, обработку и предоставление достоверной информации для принятия
управленческих и финансовых решений. Ценность учетно-аналитических и финансовых
работников определяется не только соблюдением инструкций и положений, а умением
оперативно и правильно ориентироваться в сложнейших рыночных явлениях и, прежде
всего, в финансовых проблемах. Этого нельзя достигнуть без знания методических
основ бухгалтерского учета, аудита и организации финансового анализа, которые
позволяют системно изучить сложившуюся ситуацию и выработать конкретные научно-обоснованные
рекомендации по улучшению финансового состояния и повышению эффективности деятельности
хозяйствующих субъектов.

Цель
настоящей дипломной работы изучить теоретико-методическую литературу по
организации анализа финансовой отчетности, влияющих на принятие управленческих
решении по вопросам управления финансами.

В условиях
рыночной экономики расчет базовых показателей финансового менеджмента является
крайне необходимым для специалистов в области бизнеса, менеджмента и аудита.

При работе
над или тем видом проекта финансовому менеджеру необходимо использовать широкий
спектр методов, относящимися к различным отраслям экономических знаний:
финансовому менеджменту, маркетингу, микроэкономики, оценки снижения риска,
анализу эффективности инвестиционных проектов и финансового анализа отчетности.

Написание
дипломной работы позволит пополнить теоретические знания методам финансового и
экономического анализа, и приобрести практические навыки позволяющие принимать
управленческие решения в области управления финансами, финансового менеджмента.

Задача
решаемая при подготовке работы — закрепление полученных теоретических знаний об
основных понятиях и методах, функциях финансового менеджмента и финансового
анализа, а также- умение применить результаты теоретических исследований и
практических анализов базовых показателей при управлении финансов и реализации
конкретных проектов.

1. 
Управление
финансами

1.1 Функции и принципы организации финансов

Что
же такое финансы хозяйствующего субъекта? Большинство, не задумываясь, ответят,
что это его денежные средства. Действительно, по своему происхождению финансы
являются денежными отношениями. Однако не все денежные отношения относятся к
финансам.

Денежные
отношения превращаются в финансовые, когда движение денег приобретают
определенную самостоятельность: в результате производства товаров и их
реализации формируются денежные доходы (финансовые ресурсы) предприятий,
которые используются в дальнейшем.

Финансы
хозяйствующего субъекта – это совокупность денежных отношений, связанных с
формированием и использованием денежных доходов и накоплении хозяйствующего
субъекта. Финансы хозяйствующего субъекта обеспечивают кругооборот основного и
оборотного капитала и взаимоотношения с государственным бюджетом, налоговыми
органами, банками, страховыми компаниями и прочими учреждениями
финансово-кредитной системы. Значение и объективная необходимость финансов
проявляются через функции финансов: воспроизводственную и контрольную.

Воспроизводственная
функция состоит в обслуживании денежными ресурсами кругооборота основного и
оборотного капитала в процессе коммерческой деятельности хозяйствующего
субъекта на основе формирования и использования денежных доходов и накоплений.

Контрольная
функция – это финансовый контроль за производственно-хозяйственной
деятельностью хозяйствующего субъекта.

Финансовый
контроль позволяет не только выявить непроизводительное использование
материальных, трудовых и денежных ресурсов, но и найти резервы повышения
эффективности производства, предупредить возможные потери и непроизводственные
затраты.

Финансы
хозяйствующего субъекта имеют определенную организацию, к принципам которой
относятся:

Принцип
1. Жесткая централизация финансовых ресурсов, обеспечивающая хозяйствующему
субъекту быструю маневренность финансовыми ресурсами, их концентрацию на
основных направлениях производственно-хозяйственной деятельности.

Принцип
2. Финансовое планирование, определяющее на перспективу все поступления
денежных средств хозяйствующего субъекта и основные направления их
расходования.

Принцип
3. Формирование финансовых резервов, обеспечивающих устойчивую работу
хозяйствующего субъекта в условиях возможных колебаний рыночной конъюнктуры.

Принцип
4. Безусловное выполнение финансовых обязательств перед партнерами.

Эти
принципы воплощаются в финансовой стратегии хозяйствующего субъекта, которая
разрабатывается и реализуется финансовым менеджером.

Финансовый
менеджмент — область производственных отношений сферы микроэкономики, связанная
с оптимизацией финансовых средств хозяйствующего субъекта с целью достижения
максимума дохода собственниками.

Первой
задачей финансового менеджмента является достижение самоокупаемости
хозяйствующего субъекта. Самоокупаемость – способность хозяйствующего субъекта
покрывать свои расходы (затраты) результатами производства, обеспечивая тем
самым повторяемость производства в неизменных масштабах.

В
процессе достижения самоокупаемости решаются важнейшие для хозяйствующего
субъекта проблемы.

Проблема
1. Борьба с убыточностью. Если хозяйствующий субъект хронически терпит убытки,
то требуется комплекс мер по финансовому оздоровлению (санации) хозяйствующего
субъекта. Этот комплекс включает:

— 
обновление
выпускаемой продукции (вплоть до перепрофилирования);

— 
реализацию
неиспользованных материалов, не установленного и неиспользуемого оборудования;

— 
модернизацию
производства;

— 
интенсификацию
труда работников и загрузки оборудования;

— 
внедрение
прогрессивных форм организации труда.

Если
предприятие «не излечимо», то оно подлежит ликвидации, распродаже или слиянию с
другими хозяйствующими субъектами.

Проблема
2. Повышение прибыльности. Хозяйствующий субъект не только должен покрывать
свои расходы доходами, но и быть рентабельным, т.е. получать прибыль.
Существуют различные пути повышения прибыльности хозяйствующего субъекта, можно
отметить важные из них:

— 
маркетинговые
пути, связанные с корректировкой стратегии и тактики маркетинга;

— 
повышение
качества выпускаемой продукции (работ, услуг);

— 
устранение
каналов утечки прибыли;

— 
точное
и своевременное выполнение договоров по поставкам продукции.

Самоокупаемость
– это неотъемлемый момент самофинансирования хозяйствующего субъекта.
Самофинансирование – способность хозяйствующего субъекта из заработанных
средств не только возмещать производственные затраты, но и финансировать
расширение производства, решение социальных задач.

1.2 Финансовый менеджмент – сущность, содержание и
его функции

Управление финансовыми ресурсами,
денежными потоками компании (финансовый менеджмент) является одним из ключевых
элементов всей системы современного управления, имеющим особое, приоритетное
значение для сегодняшних условий экономики России.

Финансовый менеджмент— вид
профессиональной деятельности, направленной на управление
финансово-хозяйственным функционированием фирмы на основе использования
современных методов.

Финансовый менеджмент включает в себя:

— разработку и реализацию финансовой
политики фирмы с применением различных финансовых инструментов; принятие
решений по финансовым вопросам, их конкретизацию и разработку методов
реализации;

— информационное обеспечение посредством
составления и анализа финансовой отчетности фирмы;

— оценку инвестиционных проектов и
формирование портфеля инвестиций; оценку затрат на капитал; финансовое
планирование и контроль;

— организацию аппарата управления
финансово-хозяйственной деятельностью фирмы.

Методы финансового менеджмента позволяют
оценить:

—риск и
выгодность того или иного способа вложения денег;

—эффективность
работы фирмы;

—скорость
оборачиваемости капитала и его производительность.

Задачей финансового менеджмента является
выработка и практическое применение методов, средств и инструментов для
достижения целей деятельности фирмы в целом или ее отдельных
производственно-хозяйственных звеньев — центров прибыли. Подобными целями могут
быть:

—максимизация
прибыли;

—достижение
устойчивой нормы прибыли в плановом периоде;

— увеличение доходов руководящего
состава и вкладчиков (или владельцев) фирмы;

—повышение
курсовой стоимости акций фирмы и др.

В краткосрочном финансовом управлении,
например, принимаются решения о сочетании таких целей, как увеличение прибыли и
повышение курсовой стоимости акций, поскольку эти цели могут противодействовать
друг другу.

В долгосрочном финансовом управлении,
ориентированном на те же конечные цели, прежде всего, учитываются факторы риска
и неопределенности, в частности, при определении предполагаемой цены акций как
показателя отдачи на вложенный капитал.

Задачей финансового менеджмента является
определение приоритетов и поиск компромиссов для оптимального сочетания
интересов различных хозяйственных подразделений в принятии инвестиционных
проектов и выборе источников их финансирования.

В конечном итоге главное в финансовом
менеджменте — принятие решений по обеспечению наиболее эффективного движения
финансовых ресурсов между фирмой и источниками ее финансирования, как внешними,
так и внутрифирменными. Управление потоком финансовых ресурсов, выраженных в
денежных средствах, является центральным вопросом в финансовом менеджменте.
Поток финансовых ресурсов составляют денежные средства:

—полученные в
результате финансово-хозяйственной деятельности фирмы;

—приобретенные на
финансовых рынках посредством продажи акций, облигаций, получения кредитов;


возвращенные
субъектам финансового рынка в качестве платы за капитал в виде процентов и
дивидендов;


инвестированные
и реинвестированные в развитие производственно-хозяйственной деятельности
фирмы;


направленные
на уплату налоговых платежей. Функции и экономические методы финансового менеджмента
можно подразделить на два блока: блок по управлению внешними финансами и блок
по внутрифирменному учету и финансовому контролю.

Блок по управлению внешними финансами
предполагает реализацию отношений фирмы с юридически и хозяйственно
самостоятельными субъектами рынка, включая собственные дочерние компании,
выступающие в качестве клиентов, заимодателей, поставщиков и покупателей
продукции фирмы, а также с акционерами и финансовыми рынками. Сюда входят:


управление
оборотными активами фирмы: движением денежных средств; расчетам и с клиентами;
управление материально-производственными запасами и пр.;


привлечение
краткосрочных и долгосрочных внешних источников финансирования.

Блок по внутрифирменному учету и
финансовому контролю включает:


контроль
за ведением производственного учета;


составление
сметы затрат, контроль за выплатой заработной платы и налогов;


сбор
и обработку данных бухгалтерского учета для внутреннего управления финансами и
для предоставления данных внешним пользователям:


составление
и контроль за правильностью финансовой от четности: баланса, отчета о прибылях
и убытках, отчета о движении денежных средств;


анализ
финансовой отчетности и использование его результатов для внутреннего и
внешнего аудита;


оценка
финансового состояния фирмы на текущий период и ее использование для принятия
оперативных управленческих решений и в целях планирования.

В функции финансового менеджмента
входит:


анализ
финансовой отчетности;


прогнозирование
движения денежных средств;


выпуск
акций;

—получение займов
и кредитов;

—операции с
инвестициями;

—оценка операций
слияния и поглощения фирм.

Важнейшие решения, принимаемые в области
финансового менеджмента, относятся к вопросам инвестирования и выбору
источников их финансирования. Инвестиционные решения принимаются по таким
проблемам, как:

— оптимизация структуры активов,
определение потребностей в их замене или ликвидации;

— разработка инвестиционной политики,
методов и средств ее реализации; определение потребностей в финансовых ресурсах;

— планирование инвестиций по фирме в
целом; разработка и утверждение инвестиционных проектов, разрабатываемых в
производственных отделениях;

— управление портфелем ценных бумаг.

Инвестиционные решения предполагают
выделение в финансовом менеджменте двух видов финансового управления:
краткосрочного и долгосрочного, имеющих свои специфические черты. Краткосрочные
инвестиционные решения направлены на определение структуры капитала фирмы на
текущий период, которая отражается в ее балансе. Принятие таких решений требует
от финансовых менеджеров глубоких профессиональных знаний в области текущего
финансового управления фирмой, умения применять обоснованные методы их
реализации с учетом текущих тенденций развития рынка.

Долгосрочные инвестиционные решения, именуемые
стратегическими, направлены на обеспечение успешного функционирования фирмы в
будущем и требуют от финансовых менеджеров глубоких базовых знаний,
практического опыта и навыков в использовании современных методов анализа для
выбора оптимальных направлений и путей развития фирмы на перспективу с учетом
объективных закономерностей и специфики развития экономики.

Решения по выбору источников
финансирования принимаются по таким вопросам, как:

— разработка и реализация политики
оптимального сочетания и использования собственных и заемных средств для
обеспечения и более эффективного функционирования фирмы;

— разработка и претворение в жизнь
политики привлечения капитала на наиболее выгодных условиях;

— дивидендная политика и др.

Роль
финансовой политики в централизованном управлении фирмой определяется тем, что
она затрагивает все стороны ее экономической деятельности — научно-техническую,
производственную, материально-техническое снабжение, сбыт — и отражает в
Концентрированном виде влияние многочисленных внутренних и внешних факторов. В
рамках единой финансовой политики, разрабатываемой на высшем уровне управления,
определяются в глобальном масштабе источники финансовых ресурсов и их
распределение в рамках фирмы.

Трудно однозначно определить конкретные
формы и методы проведения финансовой политики. Хотя в рамках отдельных фирм и
имеются существенные отличия в использовании конкретных форм и методов
финансовой политики, можно, тем не менее, говорить об общих ее чертах и
принципах, а также инструментах финансовой политики. Важнейшие из них:
распределение и перераспределение прибылей; финансирование и кредитование
деятельности различных подразделений; определение структуры и характера
внутрифирменных финансовых операций и расчетов по ним.

Бюджетирование. Особое значение в
финансовом менеджменте имеет планирование финансов или бюджетирование.
Разрабатывая бюджет на следующий период, следует принимать решение
заблаговременно, до начала деятельности в этот период. В таком случае
существует большая вероятность того, что разработчикам плана хватит времени для
выдвижения и анализа альтернативных предложений, чем в той ситуации, когда
решение принимается в самый последний момент. Другими словами, в последнем
случае фирма во многом рискует пойти по пути наименьшего сопротивления.

Обычно различают две схемы организации
работ по составлению бюджетов (планов): по методу сверху вниз и по методу снизу
вверх. По первому методу работа по составлению бюджетов начинается
«сверху», т. е. руководство фирмы определяет цели и задачи, в
частности плановые показатели по прибыли. Затем эти показатели во все более
детализированной по мере продвижения на более низкие уровни структуры
предприятия форме включаются в планы подразделений. По второму методу поступают
наоборот. Например, расчет показателей реализации начинают отдельные сбытовые
подразделения, и уже затем руководитель отдела реализации фирмы сводит эти
показатели в единый бюджет, который впоследствии может войти составной частью в
общий бюджет предприятия. На практике нецелесообразно использовать только один
из этих методов. Планирование и составление бюджетов представляют собой текущий
процесс, в котором необходимо постоянно осуществлять координацию бюджетов
различных подразделений.

Фирма призвана осуществлять планирование
и контроль в двух основных экономических областях. Речь идет о прибыльности
(рентабельности) ее работы и финансовом положении. Поэтому бюджет по прибыли и
финансовый план являются центральными элементами внутрифирменного планирования.

Естественную основу для формирования
бюджета по прибыли на будущий период представляет собой отчет по прибыли. В
отчете по прибыли отражены экономические результаты деятельности в прошедший
период. Такого рода информация имеет, разумеется, большое значение при
составлении прогноза экономических результатов действий, запланированных на
будущий период.

Даже если на предстоящий год
запланированы те же самые действия, что были осуществлены в отчетном году,
величина дохода в следующем году будет отличаться от величины дохода,
отраженной в отчете за последний год. Дело в том, что все время происходят
изменения внешних условий деятельности фирмы. Макроэкономические факторы могут,
например, измениться под воздействием инфляции, изменений в области валютных
отношений и политики доходов. Можно предположить, что парламент внесет поправки
в хозяйственное законодательство. Структура спроса в отдельных сегментах рынка
может измениться в силу изменения структуры населения.

Особое значение имеет финансовое
планирование на предприятиях. Финансовый план предприятия взаимосвязан с
другими аспектами планирования хозяйственной деятельности предприятия. К ним
относятся планы: по сбыту продукции, по сырью и материалам, производству,
рекламе, капиталовложениям, научным исследованиям и разработкам, привлечению и возврату
заемных денежных средств (кредитов и из других источников), распределение
доходов, а также расходные сметы.

Непосредственной основой финансового
плана являются прогнозные расчеты по реализации продукции потребителям или
планы сбыта ее, исходя из заказов, прогнозов спроса на продукцию и товары,
уровней продажных цен на них и других факторов рыночной конъюнктуры. На основе
показателей сбыта рассчитываются объемы производства, затраты по изготовлению
продукции, проведению работ и оказанию услуг, а также прибыль и другие
показатели.

Назначение финансового плана
предприятия, с одной стороны — прогноз среднесрочной финансовой перспективы, а
с другой — определение текущих доходов и расходов предприятия. Финансовый план
составляется предприятием на год с распределением по кварталам, а также на 3—5
лет — по годам. В нем находят отражение доходы и расходы по статьям и пропорции
в распределении средств.

Следует отметить, что в рамках годового
и квартального финансовых планов не проявляется влияние внутри месячных
отклонений от планов в деятельности предприятия, оказывающих влияние на
финансовое состояние предприятий в течение месяца, что чаще случается в течение
первых 15—20 дней месяца, когда предприятия обычно испытывают сбои в связи с
недопоступлением относительно договорных сроков материально-технических
ресурсов.

В условиях отсутствия единого
экономического пространства, при наличии разного рода преград на границах
независимых государств, трудностей в осуществлении хозяйственных связей не
убавляется, если только не становится больше. Финансовое планирование на
предприятиях во многом зависит от качества прогнозов основных показателей их
производственной деятельности, рыночной конъюнктуры, состояния денежного
обращения и курса тенге. Поэтому в сложившихся условиях возможна заниженная
оценка потребности в финансовых ресурсах и изменений в финансовом состоянии
предприятий, в связи с чем необходимо предусматривать финансовые резервы.

Состав показателей финансового планового
баланса или баланса доходов и расходов определяется источниками поступлений
средств, с одной стороны, и затратами и расходами, проводимыми в ходе
финансово-хозяйственной деятельности, с другой стороны. Наряду с этим в
плановом балансе доходов и расходов находят отражение финансовые отношения с государственным
бюджетом, банковской и страховой системами и по операциям по приобретению и
выпуску ценных бумаг.

Помимо
баланса доходов и расходов финансовый план содержит расчеты ряда
основополагающих показателей: прибыли от промышленной деятельности, амортизационных
отчислений на восстановление основных фондов, поступлений средств в порядке
долгосрочного и среднесрочного кредитования, процентов банкам по кредитам,
финансовых результатов от других видов деятельности и т.д.

Состав показателей планового баланса
доходов и расходов предприятия представляет собой определенную систему,
позволяющую в рамках каждого периода планирования определять источники затрат
(расходов), их соотношения, степень и направления использования, распределения
источников и сбалансированность их с затратами или расходами.

Так, оставшаяся после уплаты налогов
часть прибыли обращается на нужды предприятия, включая создание финансового
резерва, финансирование капитальных вложений и прироста оборотных средств,
выплаты процентов банкам за предоставляемые ими кредитные ресурсы, дивидендов
владельцам ценных бумаг, эмитированных и реализованных предприятием своим
работникам, а также на сторону; расходов на хозяйственное содержание
социально-культурных и социально-бытовых объектов и на другие цели.

Основными этапами составления бюджета
являются следующие:

1). составление
прогноза реализации;

2). определение
расчетного уровня объема производства;

3).расчет
производственной себестоимости и операционных расходов;

4).расчет потока
денежных средств и других финансовых показателей;

5}. составление прогнозных форм
отчетности.

Бюджет реализации является стартовой
точкой составления общего бюджета. Прогнозный объем реализованной продукции
рассчитывается посредством умножения ожидаемого количества единиц продукции на
ожидаемую цену единицы продукции.

Бюджет производства составляется после
составления бюджета реализации. Ожидаемый объем производства определяется
посредством вычитания расчетных остатков материально-производственных запасов
на начало периода из объема продукции, которую планируется продать, и того
объема материально-производственных запасов на конец периода, которое
предприятие считает для себя оптимальным.

Бюджет прямых затрат на материалы
составляется после определения объема производства для определения потребностей
в материально-производственных запасах и соответственно для планирования
закупок на предстоящий период.

Бюджет
прямых затрат на труд также составляется на основе бюджета производства. Для
его составления необходимо умножить количество единиц производимой
продукции на трудоемкость изделия и на стоимость одного часа прямых трудовых
затрат.

Бюджет производственных накладных
расходов включает все прочие статьи, которые не являются прямыми затратами на
материалы и прямыми затратами на труд. Сюда относятся такие расходы, как
амортизация, отдельные виды налогов, включаемые в себестоимость, арендная плата
и др.

Бюджет общих и административных расходов
включает статьи операционных расходов, такие, как расходы по реализации
продукции, общие расходы по управлению и другие.

Бюджет денежных средств позволяет
финансовому менеджеру оценить будущие притоки и оттоки денежных средств за
определенный период, поддерживать остатки денежных средств на оптимальном
уровне и избегать избытка денежных средств и их дефицита. Он состоит из четырех
разделов:

1).раздел
поступлений, который включает остаток денежных средств на начало периода,
поступления денежных средств от клиентов и другие статьи поступления денежных
средств;

2).раздел расходов
денежных средств, отражающий все виды оттоков денежных средств на предстоящий
период;

3).раздел избытка
или дефицита денежных средств— разница между поступлением и расходованием
денежных средств;

4).финансовый
раздел, в котором подробно представлены статьи заемных средств и погашения
задолженности на предстоящий период.

Бюджет денежных средств компании может
выглядеть следующим образом.

Прогнозный отчет о прибыли представляет
собой расчетную оценку доходов и расходов предприятия на предстоящий период.

Прогнозный баланс позволяет финансовому
менеджеру оценить, как будет выглядеть финансовое положение компании по
прошествии соответствующего периода. При этом прогнозный баланс позволяет:

—выявить
возможные неблагоприятные для компании финансовые последствия решений,
принимаемых на предстоящий период;

—проверить
математическую правильность других расчетов;

—рассчитать
финансовые коэффициенты и оценить их уровень с позиций требований финансового
рынка;

структурно
выделить будущие финансовые источники и обязательства. Одним из наиболее
распространенных приемов финансового планирования является метод процента от
реализации. Этот метод основан на увязке отчета о прибыли и баланса с
планируемым объемом реализованной продукции. Основанием для такого подхода
считается тот факт, что большинство статей переменных затрат, оборотных средств
и краткосрочных обязательств находятся в непосредственной зависимости от объема
реализованной продукции. В ходе использования
данного метода финансовый менеджер:

—определяет
статьи, которые в прошлые периоды изменялись прямо пропорционально изменению
объема реализованной продукции;

—намечает
планируемый объем реализации;

—оценивает
соответствующие статьи в соответствии с предполагаемым изменением объема
реализации.

Результатом использования этого метода
является расчет по балансу необходимых дополнительных источников внешнего
финансирования, обусловленных планируемым приростом реализованной продукции.

В задачи финансового менеджера входит
также определение, за счет каких внешних источников может быть получено это
финансирование — выпуска акций, облигаций или получения кредитов.

Исключительно важное значение для успеха
управления финансами предприятия имеет анализ выполнения намеченных планов, в
первую очередь — анализ показателей финансовой отчетности.

1.3 Методика анализа финансовых показателей и коэффициентов

Под анализом финансовой отчетности
предприятия понимается выявление взаимосвязей и взаимозависимостей между
различными показателями его финансово-хозяйственной деятельности, включенными в
отчетность. Результаты анализа позволяют заинтересованным лицам и организациям
принимать решения на основе оценки текущего финансового положения и
деятельности компании за предшествующие годы и ее потенциальных возможностей на
предстоящие годы

Наиболее
важными приемами анализа являются: изучение отчетности; горизонтальный,
вертикальный анализ и трендовый анализ, а также использование так называемых
финансовых коэффициентов. Одним из важнейших приемов анализа является изучение
отчетности и абсолютных величин, представленных в этих формах. Изучение
отчетности, даже простое ознакомление с ней, позволяют сделать выводы об
основных источниках привлечения средств предприятием, направлениях их вложения,
основных источниках полученной за отчетный период прибыли, основных источниках
получения денежных средств, применяемых методах учета и изменениях в них,
организационной структуре предприятия и направлениях его деятельности,
дивидендной политике и т. д. Однако эта информация, несмотря на всю ее значимость
для принятия управленческих решений, в том числе решений финансового
менеджмента, не позволяет оценить динамику основных показателей деятельности
компании, ее место среди аналогичных предприятий страны и мирового рынка. Это
достигается посредством сравнительного анализа.

Горизонтальный анализ позволяет
определить абсолютные и относительные отклонения различных статей отчетности по
сравнению с предшествующим годом.

Вертикальный анализ проводится с целью
выявления удельного веса отдельных статей в общем итоговом показателе,
принимаемом за 100% (например, удельный вес различных статей актива и пассива в
общей сумме соответственно средств предприятия и источников формирования этих
средств и др.).

Трендовый анализ основан на расчете
относительных отклонений показателей отчетности за ряд лет от уровня базисного
года, для которого все показатели принимаются за 100%.

Наконец, широко используемым приемом
анализа отчетности является изучение специальных коэффициентов, расчет которых
основан на существовании определенных соотношений между отдельными статьями
отчетности. Эти коэффициенты представляют большой интерес, поскольку достаточно
быстро и просто позволяют оценить финансовое положение компании. Их
достоинством является также то, что они позволяют элиминировать влияние
инфляции, что особенно актуально при анализе в долгосрочном аспекте. Суть
метода заключается, во-первых, в расчете соответствующего показателя, а
во-вторых, в сравнении этого показателя с какой-либо базой. Такой базой могут
являться: общепринятые стандартные параметры, среднеотраслевые показатели,
аналогичные показатели предшествующих лет, показатели конкурирующих
предприятий, какие-либо другие показатели анализируемой фирмы.

В последние годы анализ финансовых
коэффициентов получил распространение и в нашей стране. Однако необходимо
учитывать, что эти коэффициенты не имеют универсального значения и могут
рассматриваться лишь как ориентировочные индикаторы.

Считается,
что такие коэффициенты, если их уровень хуже базы сравнения, являются
указателями наиболее болезненных мест в деятельности компании, которые
нуждаются в дополнительном анализе. Этот анализ может и не подтвердить
негативную оценку, обусловленную расчетом того или иного коэффициента. Так, в
ряде случаев та или иная величина коэффициента не соответствует общепринятой
стандартной норме в силу специфичности конкретных условий и особенностей деловой политики отдельного
предприятия; не всегда является обоснованным сравнение с усредненными
коэффициентами в пределах отрасли, в силу, например, диверсификации
деятельности многих компаний; фактически достигнутый уровень предшествующих лет
мог быть неоптимальным для потребностей предприятия в соответствующие годы или
оптимальным для предшествующих лет, но недостаточным для отчетного периода.

Финансовые коэффициенты не улавливают
различий в методах бухгалтерского учета, не отражают качества составляющих
компонентов. Наконец, они имеют статичный характер. Однако это не значит, что
финансовые коэффициенты не могут использоваться в финансовом управлении. Необходимо
лишь понимать ограничения, которые накладывает их использование, и относиться к
ним как к инструменту анализа, а не как к объяснению изучаемых вопросов.

Для финансового менеджера финансовые
коэффициенты имеют особое значение, поскольку являются базой для оценки его
деятельности внешними пользователями отчетности, прежде всего акционерами и
заимодателями. Поэтому, принимая любое решение, финансовый менеджер оценивает
влияние этого решения на базовые финансовые показатели и коэффициенты.

Аналитическая ценность коэффициентов
подтверждается, в частности, тем, что во многих странах существуют специальные
издания, которые занимаются публикацией финансовых коэффициентов.

Несмотря на существенные расхождения в
системе публикуемых показателей в разных справочниках и их классификации в
различных учебно-методических пособиях и учебниках все финансовые коэффициенты
можно сгруппировать следующим образом:

1)показатели
ликвидности;

2)показатели
деловой активности;

3)показатели
рентабельности;

4)показатели платежеспособности
или структуры капитала; 5} показатели рыночной активности.

Показатели ликвидности позволяют
определить способность предприятия в течение года оплатить свои краткосрочные
обязательства. Наиболее важными для финансового менеджмента являются следующие
показатели:

Первый коэффициент отражает, достаточно
ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения своих
краткосрочных обязательств в течение предстоящего года. Согласно общепринятым
стандартам считается, что этот коэффициент должен находиться в пределах от 1 до
2 (иногда 3). Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно
быть, по меньшей мере, достаточно для погашения краткосрочных обязательств,
иначе компания окажется перед угрозой банкротства. Превышение оборотных средств
над краткосрочными обязательствами более чем в два раза считается также
нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нерациональной структуре
капитала. При анализе коэффициента особое внимание обращается на его динамику.

Частным показателем коэффициента текущей
ликвидности является коэффициент срочной ликвидности, раскрывающий отношение
наиболее ликвидной части оборотных средств (т. е. без учета
материально-производственных запасов) к краткосрочным обязательствам.
Необходимость расчета этого показателя вызвана тем, что ликвидность отдельных
категорий оборотных средств далеко неодинакова, и если, например, денежные
средства могут служить непосредственным источником погашения текущих
обязательств, то запасы могут быть использованы для этой цели непосредственно
после их реализации, что предполагает не только наличие покупателя, но и
наличие у покупателя денежных средств.

Оценка срочной ликвидности для
казахстанских предприятий еще более усложняется. Как следует из приведенной
выше формулы, к наиболее ликвидным активам относятся не только денежные
средства, но и краткосрочные ценные бумаги и чистая дебиторская задолженность.
В условиях развитой рыночной экономики такой подход вполне оправдан:
краткосрочные ценные бумаги по определению являются высоко ликвидными
средствами; дебиторская задолженность оценивается за вычетом потенциальных
сомнительных долгов. Кроме того, предприятие в развитой рыночной экономике
имеет целый ряд законодательно регламентированных возможностей, с помощью
которых оно может взыскать долги со своего клиента. Эти условия в настоящий
момент отсутствуют на переходном этапе экономики Казахстана. Поэтому вызывает
сомнение целесообразность оценки ликвидности российских предприятий посредством
коэффициентов текущей и срочной ликвидности, особенно в тех случаях, когда это
не сопровождается подробным анализом показателей, участвующих в расчетах.
Представляется, что в большинстве случаев наиболее надежной оценкой является
оценка ликвидности только по показателю денежных средств.

Для
расчета показателя срочной ликвидности может применяться также другая формула
расчета, согласно которой числитель равен разнице между оборотными средствами и
материально-производственными запасами.

Большое значение в ходе анализа
ликвидности предприятия имеет изучение чистых оборотных средств. Помимо общей
их суммы, изменений за период и причин этих изменений может быть также
рассчитан коэффициент, характеризующий долю чистых оборотных средств, связанных
в нереализованных материально-производственных запасах. Искомый коэффициент
рассчитывается как частное от деления материально-производственных запасов на
чистые оборотные средства.

Коэффициенты деловой активности
позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои
средства. Как правило, к этим показателям относятся различные показатели
оборачиваемости. Показатели оборачиваемости имеют большое значение для оценки
финансового положения компании, поскольку скорость оборота средств, т. е.
скорость превращения их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на
платежеспособность предприятия. Кроме того, увеличение скорости оборота средств
при прочих равных условиях отражает повышение производственно-технического
потенциала фирмы.

Первая группа показателей — это так
называемые коэффициенты общей оборачиваемости капитала, дающие наиболее
обобщенное представление о хозяйственной активности предприятия.

Отношение суммы продаж ко всему итогу
средств характеризует эффективность использования фирмой всех имеющихся
ресурсов независимо от источников их привлечения, т. е. показывает, сколько раз
за год (или другой отчетный период) совершается полный цикл производства и
обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли, или сколько
денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица
активов. Этот показатель варьируется в зависимости от отрасли, отражая
особенности производственного процесса.

При составлении данного показателя для
разных компаний или для одной компании за разные годы необходимо проверить,
обеспечено ли единообразие в оценке среднегодовой стоимости активов. Например,
если на одном предприятии необоротные активы оценены с учетом амортизации,
начисленной по методу прямолинейного равномерного списания, а на другом
использовался метод ускоренной амортизации, то во втором случае оборачиваемость
будет выше, однако лишь в силу различий в методах бухгалтерского учета. Более
того, этот показатель при прочих равных условиях будет тем выше, чем изношеннее
необоротные средства предприятия. Отмеченные обстоятельства лишний раз
указывают на ограниченность анализа с использованием финансовых коэффициентов и
на необходимость более тщательного подхода к анализу финансового положения
фирмы.

Для более конкретных выводов об
оборачиваемости средств компании необходимо рассмотрение частных показателей
оборачиваемости. К ним относятся следующие:

Оборачиваемость = Дебиторской
задолженности

объем реализации в кредит

= —————————————————————————

среднегодовая стоимость чистой дебиторской
задолженности

оборачиваемость объем реализации

собственного =
————————————————————

капитала           среднегодовая
стоимость собственного капитала

Показатель оборачиваемости дебиторской
задолженности отражает, сколько раз в среднем дебиторская задолженность (или
только счета к получению) превращалась в денежные средства в течение года.
Поскольку объем реализации в кредит редко отражается в отчетности, то, как
правило, в числителе используется показатель реализованной продукции.

Несмотря
на то, что для анализа данного коэффициента не существует другой базы
сравнения, кроме среднеотраслевых коэффициентов, этот показатель полезно
сопоставлять с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности. Такой
подход позволяет сопоставить условия коммерческого кредитования, которыми
предприятие пользуется у других компаний, с теми условиями кредитования,
которые предприятие предоставляет другим предприятиям. Показатель
оборачиваемости кредиторской задолженности отражает, сколько требуется оборотов
для компании для оплаты выставленных ей счетов и векселей.

Показатели оборачиваемости дебиторской и
кредиторской задолженности можно рассчитать также в днях. Для этого необходимо
количество дней в году (используется как 360, так и 365 дней) разделить на
рассмотренные нами показатели.

Важным показателем является также
показатель оборачиваемости материально-производственных запасов, который
отражает скорость реализации этих запасов. В целом, чем выше показатель
оборачиваемости запасов, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной
статье оборотных средств, тем более ликвидную структуру имеют оборотные
средства и тем устойчивее финансовое положение компании (при прочих равных
условиях). Особенно актуально повышение оборачиваемости и снижение запасов при
наличии большой степени задолженности у компании. В этом случае давление
кредиторов может сказаться прежде, чем
можно что-либо предпринять с этими запасами, особенно при неблагоприятной
конъюнктуре.

Следует отметить, что в некоторых
случаях увеличение оборачиваемости запасов может отражать негативные явления в
деятельности предприятия, например, в случае повышения объема реализации за
счет реализации товаров с минимальной прибылью или вообще без прибыли.

Показатель оборачиваемости запасов также
может быть выражен в днях: в этом случае он показывает, сколько дней требуется
для продажи (без оплаты) материально-производственных запасов.

Помимо рассмотренных показателей могут
быть рассчитаны показатели оборачиваемости материальных необоротных активов,
оборачиваемости собственного капитала и некоторые показатели, характеризующие
эффективность использования рабочей силы.

Показатель
оборачиваемости материальных вне оборотных активов рассчитывается как частное
от деления объема реализованной продукции на среднегодовую стоимость
материальных необоротных активов. Этот показатель называется также показателем
фондоотдачи. Повышение коэффициента отдачи помимо увеличения объема
реализованной продукции может быть достигнуто как за счет относительно
невысокого удельного веса материальных необоротных активов, так и за счет их
более высокого технического уровня. Разумеется, величина этого коэффициента
сильно колеблется в зависимости от особенностей отрасли и ее капиталоемкости.
Общие закономерности здесь таковы, что чем выше коэффициент, тем ниже издержки
отчетного периода. Низкий коэффициент свидетельствует либо о недостаточном
объеме продаж, либо о слишком высоком уровне вложений в эти виды активов.

Показатель оборачиваемости собственного
капитала рассчитывается как частное от деления объема реализованной продукции
на среднегодовую стоимость собственного капитала. Этот показатель характеризует
различные аспекты деятельности: с коммерческой точки зрения он отражает либо
излишки продаж, либо их недостатки; с финансовой — скорость оборота вложенного
капитала; с экономической — активность денежных средств, которыми рискует
акционер. Если коэффициент слишком высок, что означает значительное превышение
уровня продаж над вложенным капиталом, то это влечет за собой увеличение
кредитных ресурсов и возможность достижения того предела, когда больше
участвуют в деле кредиторы, чем собственники компании. В этом случае
увеличивается отношение обязательств к собственному капиталу, а также риск
кредиторов, и компания может иметь серьезные затруднения, связанные с
уменьшением доходов или с общей тенденцией снижения цен. Низкий коэффициент
означает бездействие части собственных средств. В этом случае коэффициент
указывает на необходимость вложения собственных средств в другой, более
соответствующий данным условиям источник доходов.

При анализе капитала может применяться
коэффициентный анализ по системе ДЮ ПОНТа, который характеризует доходность
собственного капитала (схема анализа в приложении).

В отдельных случаях, если в примечаниях
к отчетности отражена соответствующая информация, можно расширить сферу анализа
деловой активности предприятия показателями эффективности использования
трудовых ресурсов.

Очень важным индикатором качества
управления финансами фирмы являются коэффициенты рентабельности. Они отражают,
насколько прибыльна деятельность компании. Эти коэффициенты рассчитываются как
отношение полученной прибыли к затраченным средствам либо как отношение
полученной прибыли к объему реализованной продукции. Поскольку в отчетности
предприятий отражается несколько показателей прибыли, ее пользователи могут
рассчитать и целый ряд показателей рентабельности (или прибыльности) в
зависимости от целей проводимого ими анализа.

Наиболее часто используемыми
показателями являются показатели рентабельности всех активов предприятия,
рентабельности реализации, рентабельности собственного капитала.

Рентабельность
всех активов предприятия рассчитывается делением чистой прибыли на
среднегодовую стоимость активов предприятия. Этот коэффициент отражает, сколько
рублей потребовалось фирме для получения 1 тенге прибыли независимо от
источника привлечения этих средств. Этот показатель является одним из наиболее
важных индикаторов конкурентоспособности предприятия. Уровень конкурентоспособности
определяется посредством сравнения рентабельности всех активов анализируемого
предприятия со среднеотраслевым коэффициентом.

Рентабельность
реализации рассчитывается посредством деления прибыли на объем реализованной
продукции. Различают два основных показателя рентабельности реализации: из
расчета по валовой прибыли от реализации и из расчета по чистой прибыли. Первый
показатель отражает изменения в политике ценообразования и способность
предприятия контролировать себестоимость реализованной продукции, т. е. ту
часть средств, которая необходима для оплаты текущих расходов, возникающих в
ходе производственно-хозяйственной деятельности, выплаты налогов и т. д.
Динамика коэффициента может свидетельствовать о необходимости пересмотра цен
или усиления контроля за использованием материально-производственных запасов. В
ходе анализа этого показателя следует учитывать, что на его уровень
существенное влияние оказывают применяемые методы учета
материально-производственных запасов. Наиболее значимой в этой части анализа
финансовой информации признается рентабельность реализованной продукции,
определяемая как отношение чистой прибыли после уплаты налога к объему
реализованной продукции. Этот коэффициент отражает, сколько тенге чистой
прибыли принес каждый рубль реализованной продукции.

Рентабельность собственного капитала
позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного
собственниками, и сравнить этот показатель с возможным получением дохода от
вложения этих средств в другие ценные бумаги. В западных странах этот
показатель оказывает существенное влияние на уровень котировки акций компании.

С точки зрения наиболее общих выводов о
рентабельности собственного капитала большое значение имеет отношение чистой
прибыли после уплаты налогов к среднегодовой сумме собственных средств. В
показателе чистой прибыли находят отражение действия предпринимателей и
налоговых органов по урегулированию результата деятельности компании: в
благоприятные для компании годы отчисления возрастают, а в период снижения
деловой активности — уменьшаются. Поэтому здесь обычно наблюдается более ровное
движение показателя. Этот показатель отражает, сколько тенге чистой прибыли
заработал каждый тенге, вложенный собственниками компании.

Для оценки уровня коэффициентов оборачиваемости
и рентабельности полезным является сопоставление этих показателей между собой,
например, сопоставление рентабельности всех активов и рентабельности
собственных активов, рассчитанных по чистой прибыли. Разница между этими
показателями обусловлена привлечением компанией внешних источников
финансирования. Положительной оценки в этом случае будет заслуживать такая
ситуация, при которой компания посредством привлечения заемных средств получает
больше прибыли, чем должна уплатить процентов на этот заемный капитал.

Другим важным приемом анализа является
оценка взаимозависимости рентабельности активов, а также рентабельности
реализации и оборачиваемости активов. Если числитель и знаменатель формулы
расчета рентабельности активов умножить на объем реализации, то мы получим
следующее:

ЧП     ЧП * РП           ЧП           РП

—- = ————— = ———- *
——— ;

А        А * РП              РП            А

где ЧП – чистая прибыль после уплаты
налогов; А – стоимость всех активов; РП – реализованная продукция.

Эта формула отражает зависимость
рентабельности активов не только от рентабельности реализации, но и от
оборачиваемости активов, а также показывает:

— 
значение
показателя оборачиваемости активов для обеспечения конкурентоспособного уровня
рентабельности активов;

— 
значение
показателя реализованной продукции;

— 
возможность
альтернативного выбора между рентабельностью

реализованной продукции и скоростью
оборота активов хозяйствующего субъекта в процессе
поиска пути сохранения или увеличения соответствующего уровня рентабельности
активов.

Дробление рентабельности активов на две
составляющие позволяет выявить, что является причиной недостаточно высокого
уровня этого показателя: рентабельность реализации, скорость оборачиваемости
или оба коэффициента вместе. По результатам анализа финансовый менеджер может
принять решение об увеличении рентабельности реализации, скорости оборота
активов или же о повышении этих показателей.

Увеличение рентабельности реализации
может быть достигнуто вследствие уменьшения расходов, повышения цен на
реализуемую продукцию, а также превышения темпов роста объема реализованной
продукции над темпами роста расходов, которые могут быть снижены, например, за
счет:

—использования
более дешевых сырья и материалов;

—автоматизации
производства в целях увеличения производительности труда (что может привести к
увеличению активов и при прочих равных условиях снизить скорость их оборота);

—сокращения
условно-постоянных расходов: на рекламу, на научно-исследовательские разработки,
совершенствование системы управления. Повышение цен на реализуемую продукцию
является следующим средством увеличения рентабельности активов. Однако в
условиях развитой рыночной экономики это— достаточно сложная задача.

Повышение скорости оборота активов может
быть обеспечено посредством увеличения объема реализации при сохранении активов
на постоянном уровне или же при уменьшении активов. Например, компания может:

—снизить
материально-производственные запасы (при условии четкого контроля за уровнем
этих запасов);

—ускорить темпы
оплаты дебиторской задолженности;

—выявить и
ликвидировать не используемые основные средства;

—использовать
денежные средства, полученные вследствие вышеперечисленных действий для
погашения долга, выкупа своих акций или вложения в другие более доходные виды
деятельности.

Рассмотренные ниже соотношения являются
важными параметрами, влияющими на принятие решений финансового менеджмента.

Показатели платежеспособности или
структура капитала. Показатели платежеспособности характеризуют степень
защищенности интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в
компанию. Они отражают способность предприятия погашать долгосрочную
задолженность. Иногда коэффициенты этой группы называются коэффициентами
структуры капитала.

Наиболее важными показателями с точки
зрения финансового менеджмента являются следующие показатели:

Коэффициент
собственности характеризует долю собственного капитала в структуре капитала
компании, а следовательно, соотношение интересов собственников предприятия и
кредиторов. В практике считается, что этот коэффициент желательно поддерживать
на достаточно высоком уровне, поскольку в таком случае он отражает стабильную
финансовую структуру средств, которой отдают предпочтение кредиторы. Она
выражается в невысоком удельном весе заемного капитала и более высоком уровне
средств, обеспеченных собственными средствами. Это является защитой от больших
потерь в периоды спада деловой активности и гарантией получения кредитов.

Как правило, нормальным коэффициентом,
обеспечивающим достаточно стабильное финансовое положение при прочих равных
условиях в глазах инвесторов и кредиторов, является отношение собственного
капитала к итогу средств на уровне 60%.

Коэффициент заемного капитала отражает
долю заемного капитала в источниках финансирования. Этот коэффициент является
обратным коэффициенту собственности.

Коэффициент финансовой зависимости
характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем больше показатель, тем
больше долгосрочных обязательств у компании и тем рискованнее сложившаяся
ситуация, что может привести к банкротству фирмы, которая должна платить не
только проценты, но и погашать основную сумму долга. Высокий уровень
коэффициента означает также потенциальную опасность возникновения дефицита у
фирмы денежных средств.

Интерпретация этого показателя зависит
от многих факторов, в частности таких, как средний уровень этого коэффициента в
других фирмах, доступ компании к дополнительным заемным источникам
финансирования, стабильности ее хозяйственной деятельности. В целом этот
коэффициент не должен превышать 1. Высокая зависимость от внешних займов
может существенно ухудшить положение предприятия в условиях замедления темпов
реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал являются
постоянными расходами, которые при прочих равных условиях фирма не сможет
уменьшить пропорционально уменьшению объема реализации. Кроме того, высокий
коэффициент зависимости может привести к тому, что фирма будет испытывать
затруднения с получением новых кредитов по среднерыночной ставке, особенно в
неблагоприятные в конъюнктурном отношении периоды. Коэффициент финансовой
зависимости играет важнейшую роль при решении вопросов о выборе источников
финансирования в финансовом менеджменте.

Показатель покрытия процента характеризует
степень защищенности кредиторов от того, что им не будут выплачены проценты на
предоставленные фирме кредиты. Показатель отражает, сколько раз в течение
отчетного периода компания заработала средств для выплаты процентов по займам.

Большое значение имеют также
коэффициенты рыночной активности, которые включают различные показатели,
характеризующие стоимость и доходность акций компании. Основными показателями в
этой группе являются прибыль на одну акцию, соотношение рыночной цены акции и
прибыли на одну акцию, книжная стоимость одной акции, соотношение рыночной
стоимости одной акции и ее книжной стоимости, доходность одной акции и доля
выплаченных дивидендов.

Прибыль на одну акцию показывает, какая
доля чистой прибыли приходится на одну обычную акцию в обращении. Показатель
рассчитывается путем деления суммы чистой прибыли на общее число обычных акций
в обращении. Акции в обращении определяются как разница между общим числом
выпущенных обычных акций и собственными акциями в портфеле. Если в структуре
компании имеются привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно
должна быть вычтена сумма дивидендов, выплаченных по ним.

Соотношение рыночной цены акции и
прибыли на одну акцию отражает отношения между компанией и ее акционерами. Этот
показатель рассчитывается по следующей формуле:

соотношение рыночной цены = рыночная
стоимость одной акции
акции и прибыли на одну акцию прибыль на одну акцию

Книжная (балансовая) стоимость одной
акции показывает стоимость чистых активов предприятия, которые приходятся на
одну обычную акцию в соответствии с данными бухгалтерского учета и отчетности.

Соотношение
рыночной и книжной стоимости одной акции показывает рыночную стоимость одной
акции в сравнении с ее бухгалтерской стоимостью. В целях более объективного использования
этого показателя необходимо помнить о тех ограничениях, которые привносит в
анализ бухгалтерская информация. В частности, последний показатель может быть
выше у компании с физически изношенными активами.

В разделе доходности акций может быть рассчитано
несколько показателей, в частности, различают текущую доходность и совокупную
доходность. Под текущей доходностью понимают прежде всего дивиденды, которые
получает владелец акции. Этот показатель называется дивидендный доход или норма
дивиденда и рассчитывается так:

дивиденд на одну акцию

рыночная стоимость одной акции

Помимо анализа данного коэффициента в
сравнении с аналогичными показателями других компаний важно оценить уровень
нормы дивиденда по сравнению с номинальной (объявленной) нормой дивиденда,
который является отношением суммы выплачиваемого дивиденда к номинальной
стоимости акции.

Доходность акции может быть рассчитана
также с учетом курсовой разницы, которую владелец акции может получить при
продаже акции. В этом случае доходность акции определяется как частное от
деления суммы дивиденда (D),
полученного в течение периода владения акцией, и разницы — прибыли или убытка
между ценой покупки акции (Р) и ценой ее продажи (Р*) на цену покупки акции:

доходность акции = D
+ (Р* — Р)

Доля выплачиваемых дивидендов отражает,
какая доля чистой прибыли была израсходована на выплату дивидендов. Этот
показатель рассчитывается так:

Доля =выплачиваемых Дивидендов

 дивиденд на одну акцию

 чистая прибыль на одну акцию

Наиболее общим критерием здесь является
то, что этот показатель не должен превышать 1. Это означает, что компания в
ответном году заработала достаточно прибыли для выплаты дивидендов. Превышение
данного показателя 1 свидетельствует либо о нерациональной дивидендной политике
компании, либо о ее финансовых затруднениях (компания вынуждена заимствовать
деньги из своих финансовых резервов).

Что же касается конкретного уровня
показателя, то он в разных компаниях может варьировать от 0 до 0,9. Более того,
один и тот же уровень этого показателя различными инвесторами может
трактоваться совершенно по-разному в зависимости от целей инвестирования ими
своих средств в данную фирму. Существуют две основные цели инвестирования в
ценные бумаги: получение текущего дохода (дивиденда) и накопление средств
вследствие увеличения курсовой стоимости акции. Эти две цели в известной
степени противоречат одна другой: при прочих равных условиях чем большая часть
прибыли расходуется на выплату дивидендов, тем меньше средств может быть
реинвестировано в компанию, тем медленнее темпы ее роста и тем медленнее и
проблематичнее рост курсовой стоимости ее акций. Инвесторы обычно выбирают
компанию, дивидендная политика которой в наибольшей степени соответствует их
целям инвестирования.

Наиболее типичными видами дивидендной
политики являются следующие:

* стабильная сумма выплачиваемых
дивидендов на одну акцию. Такая политика означает низкий риск для акционеров,
постоянство получаемых ими дивидендных доходов и достаточно высокую ликвидность
ценных бумаг такой компании. Последнее обстоятельство связано также с тем, что
в этом случае компания становится притягательным объектом инвестирования для
различных финансовых организаций, таких как пенсионные фонды и страховые
компании;

* постоянная доля выплачиваемых
дивидендов. Компании, придерживающиеся такой политики, стремятся сохранить долю
выплачиваемых дивидендов на неизменном уровне. Однако при изменении абсолютной
суммы чистой прибыли изменяется и сумма выплачиваемых дивидендов. В особенно
неблагоприятные годы дивиденды могут существенно упасть или вообще не
выплачиваться. Такая политика не приводит к росту курсовой стоимости акций,
поскольку большинство акционеров обычно отрицательно относятся к изменчивости
суммы выплачиваемых дивидендов;

*
компромиссная политика. Компромиссным подходом является поиск «золотой
середины» между двумя указанными выше типами дивидендной политики. Этот
компромисс заключается в том, что компания выплачивает какой-то определенный
стабильный

дивиденд, но в благоприятные годы
выплачивает своеобразную надбавку. Это позволяет фирме сочетать гибкость в
выплате дивидендов с уверенностью акционеров в получении определенного
стабильного дохода. Однако такая политика имеет смысл только в том случае, если
прибыль компании существенно варьируется из года в год. Кроме того, надбавки не
должны выплачиваться регулярно, иначе они будут противоречить сути данного
подхода;

* остаточный метод. Когда инвестиционные
возможности компании нестабильны, финансовый менеджер может поставить
дивидендную политику в непосредственную зависимость от инвестиционных решений.
В этом случае дивиденды будут выплачиваться из той части прибыли, которая
останется у предприятия после финансирования соответствующих инвестиционных
решений.

Обратим внимание на следующее:

1.Финансовая
отчетность, составление которой отвечает принципу полезности для принятия
решений ее внутренними и внешними пользователями,— важный инструмент
финансового менеджмента.

2.Основные формы
финансовой отчетности — баланс, отчет о прибыли, отчет об изменениях в финансовом
положении и отчет о движении денежных средств, а также примечания к отчетности.

Важнейшие
виды анализа для целей финансового менеджмента— изучение отчетности,
горизонтальный, вертикальный и трендовый анализ отчетности, а также анализ
финансовых коэффициентов.

3. Главные коэффициенты отчетности,
используемые в финансовом управлении, следующие:

—      коэффициенты ликвидности:
коэффициент текущей ликвидности, коэффициент срочной ликвидности и чистые
оборотные средства;

—коэффициенты
деловой активности (эффективности использования ресурсов): оборачиваемость
активов, оборачиваемость дебиторской задолженности, оборачиваемость
собственного капитала;

—коэффициенты
рентабельности: рентабельность всех активов предприятия, рентабельность
реализации, рентабельность собственного капитала;

—коэффициенты
структуры капитала: коэффициент собственности, коэффициент финансовой
зависимости, коэффициент защищенности кредиторов;

—коэффициенты
рыночной активности: прибыль на одну акцию, соотношение рыночной цены акции и
прибыли на одну акцию, книжная (бухгалтерская) стоимость одной акции,
соотношение рыночной цены одной акции и ее книжной стоимости, доходность одной
акции и доля выплаченных дивидендов.

4. Важный инструмент финансового
менеджмента — не только анализ уровня и динамики данных коэффициентов в
сравнении с определенной базой, но и определение оптимальных пропорций между
ними с целью разработки наиболее конкурентоспособной финансовой стратегии.

5.Несмотря на
простоту и оперативность финансовых коэффициентов, при принятии финансовых
решений необходимо учитывать ограниченность этих показателей.

В целом по разделу можно сделать
следующие выводы.

1.Анализ денежного
оборота предприятия основан на полной и достоверной информации, отражаемой в
финансовой отчетности, часть из которой является обязательной, а часть
используется для успешной организации деятельности финансового менеджера.

2.Важнейшие
составляющие анализа денежного оборота пред приятия — анализ оборота основных
средств, оборотных средств и финансовых результатов.

3.При анализе
основных средств исходным моментом является их денежная оценка, которая
включает первоначальную, восстановительную, остаточную и рыночную стоимости.

4.Основные
средства хозяйствующего субъекта,
а также оборот по их реализации служат объектом налогообложения. В то же время
для обновления основных средств предприятия получают налоговые льготы, к числу
которых относится инвестиционный налоговый кредит.

Воспроизводство
основных средств включает их ввод, выбытие и прирост. Большое значение имеет
процесс расширенного воспроизводства основных средств, означающий их расширение
и обновление на новой технической и технологической основе.

5.       Воспроизводство основных
средств обеспечивают капитальные вложения, осуществляемые в форме реальных
инвестиций.

Анализ эффективности финансовых вложений
включает определение доходности акций, облигаций, операций по учету векселей,
их купле-продаже, операций с депозитными сертификатами.

6. В анализе оборотных средств основное
место занимают запасы товарно-материальных ценностей. Оценка их производится обычно
по средним фактическим ценам закупки.

7. Основная часть затрат на производство
и реализацию продукции, работ и услуг относится на себестоимость, издержки
производства и обращения. Часть затрат относится на финансовые результаты.
Перечень затрат, включаемых в себестоимость, определен нормативными
документами. За счет экономии затрат, рационального использования материальных
ресурсов обеспечивается повышение прибыли.

8. Поступление выручки от реализации
продукции во многом зависит от порядка расчетов между поставщиком и
потребителем, формы расчетов устанавливаются ими в договоре или контракте. Наиболее
распространены расчеты платежными поручениями, требованиями-поручениями, реже —
чеками и аккредитивами.

9. При безналичных расчетах отгрузка и
оплата товаров не совпадают по времени, что приводит к появлению дебиторской
или кредиторской задолженности, которая подвергается тщательному анализу.

10. Эффективное использование оборотных
средств означает ускорение их оборачиваемости и высвобождение из оборота, что является
дополнительным источником финансирования прироста оборотных средств.

11. Цель предпринимательской
деятельности — получение прибыли, поэтому завершающим этапом анализа денежного
оборота предприятия является анализ финансовых результатов.

12. Финансовый план предприятия
обеспечивает взаимоувязку финансовых показателей, распределение доходов и
образование фондов денежных средств. Стратегический финансовый план — это одна
из коммерческих тайн предприятия. Планирование финансовых ресурсов и вложений
гарантирует выполнение обязательств перед бюджетом, банками и акционерами,
обеспечивает финансирование предпринимательской деятельности.

Для преодоления кризисной ситуации важно
располагать гибкой структурой финансовых ресурсов и при возникновении
потребности иметь возможность привлекать заемные денежные средства (т. е. быть
кредитоспособным). Кредитоспособность свидетельствует о потенциале предприятия
в своевременном возврате кредитов с процентами при сохранении благоприятной для
фирмы динамики прибыли. Бесспорно, что только рост прибыли обеспечивает
финансовую основу самофинансирования рыночной деятельности фирмы, осуществления
ее расширенного воспроизводства. Благодаря прибыли выполняются также
обязательства предприятия перед бюджетом, банками, другими предприятиями и
организациями.

Прочность финансов фирмы выступает как
критерий ее рыночной позиции. Залог выживаемости предприятия — его
стабильность. Чтобы предприятие могло эффективно действовать на рынке и
развиваться, ему прежде всего нужна устойчивость денежной выручки, достаточной
для расплаты с поставщиками, кредиторами, работниками, местными органами
власти, государством. После всех расчетов и выполнения обязательств необходима
еще и прибыль, объем которой должен быть по крайней мере не ниже
запланированного. Но финансовая устойчивость не сводится только к
платежеспособности. Нередко и неплатежеспособные на определенную дату фирмы
могут сохранять финансовую устойчивость.

Основы финансовой устойчивости хозяйствующего
субъекта
прежде всего выступают естественным результатом процессов, происходящих в ней
самой. Однако на нее активно воздействуют и процессы, происходящие в обществе,
т. е. внешние факторы.

Что
касается внутренних факторов, то результаты предпринимательской деятельности во
многом предопределяются выбором состава и структуры изготавливаемых и
реализуемых товаров и оказываемых услуг. Вопросы: что производить, как
производить — ключевые для менеджера. От этого, в частности, зависит уровень издержек
производства. Здесь важна не только общая величина затрат, но и зависимость
между постоянными и переменными издержками, определяющими скорость оборота
капитала. Общеизвестно, что чем выше скорость оборота, тем быстрее происходит
окупаемость, выше эффективность предпринимательства. В рамках внутренних
факторов особую значимость имеет качество управления основным и оборотным
капиталом.

В рыночной деятельности менеджеру трудно
действовать только на средства фирмы. Возрастает роль ресурсов, реализуемых на
рынке ссудных капиталов. Привлекая больше денежных средств, расширяя,
следовательно, свои финансовые возможности, фирма увеличивает обороты, но
одновременно возрастает и финансовый риск, обусловленный необходимостью вовремя
и полностью расплатиться по заемным средствам.

Большое значение имеет для действий
менеджера также учет в полной мере особенностей той стадии жизненного цикла, на
которой находится фирма. Одна ситуация, когда предприятие находится в стадии
становления, другая — если оно в расцвете сил, и совсем иная, когда дело идет к
закату. Но все-таки самое главное — это профессионализм управленческих
работников, компетентность менеджеров. Данные статистики показывают, что
большинство неудач предприятий обусловливается прежде всего неопытностью или
некомпетентностью управляющих, их неспособностью учитывать все изменения
внутренней и внешней среды, включающей в себя самые различные аспекты:
экономические условия хозяйствования, наличие платежеспособного спроса
потребителей, экономическую (финансово-кредитную) политику правительства и
принимаемые им решения, законодательные акты по контролю за деятельностью
предприятия; систему ценностей в обществе; технику, технологию т. д.

Для менеджера особую значимость имеют
уровень, динамика и колебания платежеспособного спроса на продукцию фирмы,
поскольку именно он гарантирует стабильность выручки. А спрос этот зависит от
состояния экономики, уровня доходов потребителей и цен на продукцию
предприятия.

Падение платежеспособного спроса,
характерное для кризиса, не только ведет к колоссальному росту неплатежей, но
также обостряет конкурентную борьбу, что, естественно, отражается на снижении
финансовой устойчивости предприятий.

Комплекс мер по защите от риска при
управлении потоками финансов можно разделить на четыре группы: профилактические,
регулирующие мероприятия, страхование кредита, аналитические исследования.

В систему профилактических мер входит
взаимное информирование предприятий о деятельности; участие в создании
автоматизированной системы, обслуживающей целую группу однотипных компаний;
анализ результатов собственной деятельности; контроль за финансовыми
результатами отраслей, других предприятий.

Регулирующие мероприятия включают в себя
различные количественные ограничения на финансовые потоки. Например,
применительно к банкам максимально допустимая сумма разового кредита по уровням
управления; ограничения суммы кредита долей капитала фирмы и долей капитала
банка; резервирование (до 20%) прибыли; ограничения сферы для предоставления
кредита (не менее 50% в сфере своей специализации); резервирование средств по
формам расчетов; ограничение суммы всех выданных кредитов; ограничение
структуры выданной суммы по видам кредита.

Меры прямого страхования
предусматривают: выдачу кредита под имущество, залог ценных бумаг, гарантию
специального банка, поручительство; страхование выданной суммы в страховом
обществе; согласование кредитного риска с процентом и сроком возврата
выдаваемой суммы, предоставление кредита по частям.

Мероприятия аналитического характера
предусматривают проведение специальных экономических исследований
платежеспособности индивидуального клиента и фирмы; составление финансового
рейтинга по предприятиям; анализ тенденций курса ценных бумаг и валют;
подготовка аналитических справок — рекомендаций о финансовой ситуации в отдельных
регионах или на конкретных предприятиях.

Основное внимание менеджеру приходится
уделять распределению капитала. Главный принцип здесь — выбор лучшего варианта.
В его основе: ожидаемая доходность, упущенные выгоды, оценка риска,
сопоставление текущих и будущих событий. Так, ограничивая текущие выплаты
работающим, менеджер предполагает, что вложение средств в новое оборудование
позволит в будущем не только сохранить, но и увеличить оплату сотрудников.
Квалифицированный руководитель учтет при этом систему налогообложения,
инфляцию, необходимость сохранения трудового коллектива, уровень стабильности
экономики, динамику курса национальной валюты, производительности труда,
расходов на оборону.

К числу очевидных показателей, которые
нужно принимать во внимание, следует отнести и макроэкономические
управленческие решения, такие как повышение заработной платы, изменение уровня
налогов, увеличение объема денежной массы, крупный иностранный заем и другие.

Важное значение для антикризисного
финансового менеджмента имеет организация финансирования из собственных
средств. Финансирование деятельности предприятия предусматривает решение трех
задач: обеспечение капиталом, использование капитала, распоряжение капиталом.

Финансовые средства нужны для учреждения
предприятия, его модернизации, развития производства, санации. Обеспечение
капиталом достигается через собственные и заемные источники. Собственный
капитал — это уставный капитал, резервные накопления прибыли, балансовая
прибыль. Самофинансирование реализуется за счет использования прибыли
предприятия или перераспределения капитала. О самофинансировании в полном
смысле слова реально говорить тогда, когда предприятие функционирует без
привлечения капитала со стороны и если часть прибыли фирмы используется на развитие
бизнеса. Источниками ресурсов для самофинансирования служат: прибыль, не
выплаченная вкладчикам капитала; скрытые резервы; отчисления в специальные
фонды. Самофинансирование позволяет предприятию быть независимым от рынка
капиталов, экономить средства, улучшать кредитоспособность.

При санировании деятельности фирмы,
наряду с анализом основных технико-экономических показателей санационных
проектов особое внимание уделяется показателям, характеризующим Финансовую
устойчивость проекта, инвестиционные затраты, а также график возврата льготных
кредитных ресурсов. Важное место отводится анализу рынков сбыта продукции.
Непременным условием оказания поддержки извне является наличие
технико-экономического обоснования мероприятий по оздоровлению предприятия,
содержащего конкретные показатели его развития. Санационные проекты
(технико-экономические обоснования мероприятий по оздоровлению предприятия) и
анализ технико-экономических показателей рассматриваются с позиции изменений по
следующим основным показателям:

1.Рост прибыли
(может быть достигнут за счет роста объемов производства при сохранении
действующего уровня цен, снижения издержек производства, строгого соблюдения
договоров-поставок).

2.Оптимальное
направление распределения прибыли (приоритет должен быть сделан развитию
производства).

3.Снижение
издержек производства (за счет технического перевооружения, модернизации,
улучшения использования основных фондов, рационального использования сырья,
сокращения потерь от брака).

4.Уменьшение
сверхнормативных запасов товарно-материальных ценностей (за счет ускорения
оборачиваемости, доведения запасов до обоснованной величины).

5.Предотвращение и
сокращение отвлечения оборотных средств (посредством сокращения дебиторской
задолженности, ликвидации перерасхода по целевому финансированию).

6.Сокращение
административно-управленческих расходов.

7.Мобилизация
внутренних ресурсов, продажа лишнего оборудования, рациональное использование
свободных площадей и помещений, включая сдачу в аренду сторонним организациям, увеличение
загрузки производственных мощностей и оборудования.

Одной
из ключевых проблем обеспечения финансовой устойчивости предприятия становится
способность его менеджеров к глубокому системному анализу складывающейся
ситуации, чтобы предпринимать упреждающие действия при неблагоприятной деловой
обстановке. С точки зрения антикризисного управления особую роль играет
обоснованная оценка платежеспособности и ликвидности фирмы, оборачиваемости
товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности, особенно в условиях
инфляционных процессов. Конечно, задачи, стоящие перед руководителем фирмы,
менеджером в области финансового управления очень сложны и трудны.

Глава
III. Проблемы и перспективы
кредитования предприятий реального сектора экономики

3.1 Особенности кредитования воспроизводственного
сектора в плановой экономике

          Плановая
экономика представляет собой «рынок продавца». Условия постоянно сохраняющегося
ненасыщенного спроса позволяют предприятию – производителю оказывать давление
на потребителей, выпускать (сбывать) ненужную им продукцию, не заботясь о
качестве, использовании достижений НТР и т.д. Функционирование плановой
экономики связано с системой напряженных планов, то есть планов – заданий,
предполагающих заранее дефицит ресурсов у производителей и их соответствующий
напряженный поиск. Напряженный план, создающий иллюзию рационального
хозяйствования, на самом деле, есть форма функционирования дефицитной
экономики, ведущая в итоге к нарастанию дефицита вследствие увеличения на
предприятиях немобилизуемых резервов («омертвление» средств).

          Особую
роль в углублении дефицитности ресурсов играет инвестиционный процесс. Механизм
постоянно сохраняющейся инвестиционной напряженности определен рядом факторов
плановой системы. Во – первых, мягкое бюджетное ограничение проводит к тому,
что сумма заявок с мест на инвестиции намного превосходит имеющиеся у центра
лимиты. Во – вторых, инвестиционные программы, как правило, нереализуемы в
полной мере. В – третьих, ресурсов не хватает даже на осуществление первоначального
этапа.

          Несмотря
на то, что принципам кредитования в плановой экономике являются плановость и
целевое направление ссуд, обеспеченность, возвратность, срочность,
дифференцированный подход, опосредование кредитом платежного оборота,
эффективность, в действительности, кредиты предоставлялись без должного
экономического обоснования. В основном они использовались для покрытия убытков
от длительного финансового неблагополучия предприятий воспроизводственного
сектора.

           Низкая
эффективность кредитования во многом стала следствием крупных недостатков в
работе Госбанка. Долгие годы он в основном дублировал решения плановых и
отраслевых органов управления, обеспечивал практически любой спрос на кредит,
что нередко нарушало принцип возвратности ссудного фонда. Банки списывали
кредиты или на длительные сроки отодвигали их погашение, тем самым нарушая
основные принципы кредитования.

          До
конца 80 – х годов банки не несли какой–либо ощутимой материальной
ответственности за эффективность использования имеющихся в их распоряжении
ресурсов, так как фактически они были административными, а не экономическими
учреждениями. Кредитные и другие операции во многом проводились не в
зависимости от их экономической выгоды и эффективности, а по прямым указаниям
вышестоящих административных органов. Это привело к размыванию границ между
безвозмездным финансированием и банковским кредитом.

          Средства
банков зачастую использовались для дотаций отстающим, плохо работающим
предприятиям или для почти принудительной покупки колхозами техники, в которой
они не были заинтересованы. За счет кредитных средств фактически безвозмездно
передаваемых предприятиям, росло количество неустановленного оборудования,
материальных запасов на предприятиях. Ежегодно полностью за счет долгосрочного
кредита или с его привлечением сооружалось, перевооружалось и
реконструировалось примерно 15 тысяч предприятий производств и объектов.

          Положение
усугублялось доступностью и дешевизной кредита. Так, за пользованием кредитом
предприятия уплачивали 1% годовых по срочным ссудам. При завершении
технического перевооружения, реконструкции и расширения действующего и
строительства нового предприятия ранее установленного срока процентная ставка
снижалась наполовину. Если сроки ввода в действие производственных мощностей и
основных фондов нарушались, то за период до фактической сдачи в эксплуатацию
предприятия уплачивали за пользование кредитом 2% годовых. За просроченную
задолженность по ссуде банк взыскивал 5% годовых.

          В
результате либеральной выдачи кредитов в 1971-1985 гг. объем кредитования
увеличивался второе быстрее, чем росло производство. Рост основных
производственных фондов вдвое опережал увеличение объемов производства. Из
сказанного ясно, что деятельность банков не только не способствовала росту
эффективности и сбалансированности развития воспроизводственного сектора, а
напротив, снижала стимулы к эффективной работе, вела к выпуску в обращение
избыточных денежных средств в виде просроченной задолженности по кредитам.

          В
конце 80-х годов в связи с переходом банковской системы на принципы
хозяйственного расчета и самофинансирования банки стали наделяться фондом
средств. Величина средств, которыми банк распоряжался в этих условиях, зависела
от качества обслуживания предприятий, а также от размера процента по вкладам и
ссудам. Возникающие при этом дополнительные затраты банк покрывал главным
образом за счет процентов по кредитам.

Однако отсутствие опыта самостоятельного
ведения дел без указания сверху, отсутствие четкой границы между бюджетными и
банковскими средствами, неэффективное использование предприятиями заемных
средств, зачастую коррумпированность некоторых руководящих должностных лиц,
пользовавшихся средствами на свое усмотрение, делали невозможным не только
получение прибыли банками в виде процентов, но и возврат ссужаемых средств.
Кроме того, зачастую для покрытия своих расходов бюджет безвозмездно изымал
часть хранящихся в банках ссудных средств, необоснованно увеличивая количество
денег в обращении.

Положение усугублялось еще и тем, что
расходы по уплате процентов за пользование кредитом часто выделялись из
ведомственных источников. Так, по вновь строящимся предприятиям данные расходы
производились из централизованных фондов и резервов всесоюзных
(республиканских) объединений или других органов хозяйственного управления,’ а
при их отсутствии или недостаточности — за счет централизованных фондов и
резервов министерств и ведомств.

Проценты за пользование банковским
кредитом, предоставляемым на затраты при перевыполнении плана капитального
строительства в текущем году вновь строящимся и действующим предприятиям,
уплачивались за счет указанных выше фондов и резервов объединений или других
соответствующих органов хозяйственного управления, а при их отсутствии или
недостаточности — за счет фондов и резервов министерств и ведомств.

На новое строительство долгосрочный
кредит предоставлялся, как правило, в размере полной сметной стоимости
строительства предприятия. При использовании на новое строительство
централизованных собственных финансовых ресурсов отрасли (подотрасли) общая
потребность в кредите и годовой его размер определялись в виде разницы между
сметной стоимостью строительства и суммой средств, выделенных вышестоящими
организациями.

Если проектно-сметная документация на
строительство, реконструкцию или расширение предприятия предусматривала
сооружение жилых домов и других объектов непроизводственного назначения, то при
определении потребности в кредите затраты на указанные объекты исключались,
поскольку они осуществлялись за счет собственных средств предприятий и отраслей
(подотраслей), а при их недостатке -за счет бюджетных ассигнований. Поэтому в
источниках финансирования капитальных вложений, предусмотренных в планах
финансирования, по таким стройкам и предприятиям наряду с собственными
источниками и кредитом банка могли участвовать средства государственного
бюджета. Для получения кредита заказчики представляли учреждению банка расчет
сроков погашения кредита и кредитное соглашение, заключаемое между
ссудозаемщиком и банком. Эти документы поступали в банк непосредственно от
действующих предприятий, а по новостройкам — от дирекций строящихся
предприятий.

Особое значение придавалось
финансированию и кредитованию капитальных вложений в агропромышленный комплекс.
Государство каждый год увеличивало лимит капитальных вложений в развитие
отраслей АПК, входящих в его состав — совхозы, колхозы, предприятия
промышленности, организации, занятые заготовкой, хранением и переработкой
сельхозпродукции и др. В программах пятилетки были предусмотрены большие
капитальные вложения, примерно 33-35% всех капитальных вложений страны.

Однако выделенные колхозам и совхозам
средства для повышения эффективности производства не всегда рационально
использовались.

Слабый финансово-банковский контроль за
использованием бюджетных ассигнований и банковских ссуд приводил к тому, что
многие совхозы и колхозы допускали непроизводительные потери от
бесхозяйственности и убытки, мало заботились об отдаче. В этих условиях
правительство пыталось повышать закупочные цены, осуществляло ряд мероприятий по
повышению эффективности производства. Однако ситуация с нецелевым
использованием бюджетных средств продолжала иметь место. Многие совхозы
дополнительно полученные доходы направляли в фонд потребления, а не накопления.
В результате рост средней заработной платы опережал рост производительности
труда.

3.2
Краткосрочное кредитование малого и среднего бизнеса в республике Казахстан

Активно проходившие в стране в начале
90-х годов приватизационные процессы создали базу для становления и развития
малого бизнеса и индивидуального предпринимательства. Роль малого бизнеса, как
ключевого фактора экономической активности, подтверждается его значительным
местом в экономике большинства развитых стран: доля малых и средних предприятий
в объеме произведенного ВВП в среднем составляет более 50%. Преимуществом
малого предпринимательства является быстрая окупаемость капитальных вложений,
ориентация производителей преимущественно на региональный рынок, гибкое
реагирование на изменение спроса, рост занятости (являющийся одной из основных
задач развития предпринимательства).

По расчетным данным численность занятых
на предприятиях малого бизнеса республики по состоянию на 1.05.2005 г.
составила 428,8 тыс.человек. Каждый третий работник был занят на предприятиях,
относящихся к сфере торговли, ремонта автомобилей и изделий домашнего
пользования, каждый шестой — на предприятиях промышленности. В региональном
разрезе наибольшее количество занятых приходилось на предприятия малого
бизнеса, находящихся в городе Алматы (24,5% от общего числа занятых по
республике), Восточно-Казахстанской (8,8%) и Карагандинской (8,6%) областях.

По состоянию на 1.04.205 г. в республике
количество зарегистрированных юридических лиц (малых предприятий) составило
105,2 тысяч предприятий, из них действующих — 75,7 тысяч, то есть осуществляли
или потенциально могли осуществлять экономическую деятельность. Малые
предприятия в Казахстане создаются в форме: кооперативов (производственных),
полных товариществ, коммандитных товариществ, товариществ с ограниченной ответственностью
и товариществ с дополнительной ответственностью. Наиболее распространенной
организационно-правовой формой малого бизнеса в республике является
индивидуальное предпринимательство, на долю которого приходится свыше 70% всех
субъектов малого бизнеса.

Наибольшее количество активных
предприятий приходится на сферу торговли, ремонта автомобилей и изделий
домашнего пользования (43,5%), промышленность (13,6%) и операции с
недвижимым имуществом, аренду и услуги предприятиям (10,7%). Более 61,2% общего
дохода предприятий малого бизнеса (41.993,6 млн.тенге) приходится на
предприятия, осуществляющие свою деятельность в сфере торговли, ремонта
автомобилей и изделий домашнего пользования, 11,7% — на предприятия
промышленности.

Каждое восьмое предприятие занято
промышленной деятельностью. Объемы производства предприятий в этой сфере
составляют около 2% в общем объеме промышленного производства. Вместе с тем в
последнее время начинает проявляться тенденция роста числа малых промышленных
предприятий, в частности, в обрабатывающей промышленности.

В сфере сельского хозяйства малый бизнес
характеризуется развитием крестьянских (фермерских) хозяйств. По состоянию на 1
января 2005 г. в республике зарегистрировано более 117,1 тысяч хозяйств. Около
79% крестьянских (фермерских) хозяйств являются действующими. К действующим
хозяйствам относятся хозяйства, которые имеют скот или используют посевные
земли.

Как свидетельствуют данные таблицы 13, в
региональном разрезе наиболее интенсивно предприятия малого бизнеса развиваются
в городах Алматы (20,4 предприятия на 1.030 жителей) и Астана (11,7), а также в
Мангистауской (6,8) и Павлодарской (5,5) областях.

Таблица 3. Количество
предприятий малого бизнеса на 1.04.2005 г.

Регионы зарегистрированные действующие
всего из них активные
единиц в % единиц в % единиц в %
Республика Казахстан 105182 103,0 77398 103,0 39590 103,0
Акмола 3411 3,3 2872 3,7 2297 5,8
Актюбинск 4042 4,0 2990 3,9 1386 3,5
Алматы 4654 4,6 3853 5,0 1926 4,9
Атырау 2172 2,1 1670 2,2 609 105
Восточный Казахстан 7473 7,2 5462 7,0 3065 7,7
Жамбыл 3520 3,4 2704 3,5 1036 2,6
Западный Казахстан 2190 2,1 1831 2,4 967 2,4
Караганда 7117 7,0 5797 7,5 2874 7,3
Костанай 4681 4,6 3486 4,5 1952 4,9
Кызылорда 2137 2,1 1711 2,2 989 2,5
Мангистау 2630 2,6 2247 2,9 1051 2,6
Павлодар 5398 5,3 4177 5,4 2234 5,6
Северный Казахстан 2536 2,5 2107 2,7 1176 3,0
Южный Казахстан 9523 9,3 7679 9,9 3044 7,7
Г. Астана 6815 6,7 5733 7,4 3188 8,1
Г. Алматы 33883 33,2 23082 29,8 11826 29,9

В декабре 2004 года наблюдалось снижение
общего количества активных малых предприятий в Алматинской (5,6%), Восточно–Казахстанской
(10,0%), Кызылординской (10,3%) областях. Это связано с актуализацией областных
статистических регистров по данным статистической отчетности.

Однако не все субъекты хозяйствования
имеют достаточный собственный капитал, чтобы начать дело, расширить
производство, финансировать затраты и потребление. в этой связи для обеспечения непрерывного кругооборота
основного и оборотного капиталов предпринимательства, продолжения
воспроизводственного процесса, внедрение новых технологий в производство
большое значение имеет банковское кредитование.

В качестве реализаторов кредитного процесса банки
постепенно

наращивают объемы кредитных вложений в наиболее
привлекательные отрасли экономики Казахстана, все больше связывая перспективу
своего дальнейшего развития с будущим процветанием предпринимательства.
Динамику роста объемов кредитования можно проследить на основе данных
Национального агенства по статистике Республики Казахстан, приведенных в
таблице 4.

Таблица 4. Кредитные
вложения банков второго уровня в экономику Республики Казахстан, млн. тенге

Кредитные вложения 2003
г.
Ноябрь 2004 г.
сумма Уд.вес, % сумма Уд.вес, %
Всего, в том числе: 276218 103 459517 103
Краткосрочные 143195 51,84 222645 48,45
В национальной валюте 69942 25,32 67804 14,75
В иностранной валюте 73253 26,52 154842 33,70
Средне-, долгосрочные 133053 48,16 236872 51,55
В национальной валюте 65375 23,67 65342 14,22
В иностранной валюте 67648 24,49 171530 37,33

Как видно из таблицы, наблюдается
положительный рост кредитных ресурсов, вложенных в реальный сектор экономики.
Кредитные вложения банков второго уровня на 1 декабря 2004 года составили 459,5
млрд. тенге (для сравнения % на 1.12.2030г. – 251,7 млрд. тенге) и увеличились
по сравнению с данными на 1 ноября 2004 г. на 6%, из которых 71 % (326,4 млрд. тенге) приходится на кредиты в иностранной валюте.

В общем объеме кредитных вложений доля
средне-, долгосрочных ссуд составила 51,6 % или 236,9 млрд. тенге, темп их
роста в сравнении с данными на 1.12.2003 г. (114,8 млрд. тенге) составил 2,1
раза, с предыдущим периодом – на 5,3 % (224,9 млрд. тенге). Для сравнения
приведем данные американских экономистов по 160 крупнейшим банкам США,
сосредоточившим 70% от общей суммы кредитов. Ссуды сроком более одного года
составили около 40% всех ссуд, выданных этими банками.

Заметно изменилась длительность
банковского кредитования. Приоритетным направлением возвратного инвестирования
теперь является долгосрочное и среднесрочное кредитование, то есть кредитование
сроком свыше одного года. Это дает возможность предпринимательству рассчитывать
на получение относительно долгосрочных ресурсов для выполнения стратегических
планов, направленных на оптимизацию структуры производства, обновление
оборудования, внедрения современных технологий. Как свидетельствуют данные
таблицы в ноябре 2004 года доля среднесрочных и долгосрочных возвратных ссуд
превысила долю краткосрочных и составила соответственно 236,8 млрд. тенге
против 222,6 млрд. тенге.

Однако если рассмотреть объемы кредитных
вложений в разрезе регионов по таблице 15, то можно увидеть сохраняющуюся
тенденцию приоритетности краткосрочного банковского кредитования.

Как свидетельствуют данные таблицы, в
Карагандинской области в ноябре 2004 г. краткосрочные кредиты составили 40,5%,
среднесрочные – 5,4%, долгосрочные – 22,2%. Краткосрочные кредиты продолжают
лидировать почти во всех регионах, особенно это заметно в Карагандинской ,
Алматинской и Актюбинской областях, что неблагоприятно для развития
промышленного сектора этих регионов.

Вопрос о соотношении краткосрочных, среднесрочных
и долгосрочных кредитов в процессе кредитования остается весьма актуальным. В
короткий период не удается развернуть производство, необходимо длительное
время. Кроме того, многие предприятия не имеют залогового имущества, которое
могло бы быть использовано как гарантия возврата ссуды. Поэтому банки не хотят
рисковать и выдавать кредиты в больших размерах и на длительные сроки.

Приведенные данные свидетельствуют о
том, что удельный вес краткосрочных кредитов в настоящее время составляет более
чем 50% всех кредитных вложений по республике. При этом наибольшую долю
занимают кредиты, направленные в торговый сектор экономики – более чем треть от
всех кредитных вложений, а в промышленный сектор – четверть. Данная ситуация
объясняется тем, что оборачиваемость и прибыльность торговых операций
значительно выше, чем в производственной сфере. Кроме того, процент,
выплачиваемый за пользование кредитом, зачастую оказывается непосильной ношей
для товаропроизводителей. Слишком большой банковский процент не поддается ни
включению в себестоимость продукции, ни выплате из прибыли из-за незначительной
рентабельности операций в производственной сфере. Поэтому выплачивать такой
процент за кредит могут в основном лишь торговые и посреднические фирмы. С
точки зрения стабилизации рынка, снижения темпов инфляции и укрепления тенге
наиболее предпочтительным и результативным было бы вложение кредитных средств
именно в сферу производства.

Рассматривая краткосрочные кредиты по
объектам кредитования можно сделать следующий вывод, что основными целями, на
которые предоставлялись ссуды, являются пополнение оборотных средств, основных
средств, а также потребительские цели граждан. Кредиты на пополнение оборотных
и основных средств, ведение торговых операций предназначаются, в основном,
небанковским юридическим лицам. Подавляющую их часть составляют частные
предприниматели, которые раньше занимались торгово-посредническими операциями,
а теперь стали владельцами предприятий промышленной сферы и сферы услуг.

3.3 Тенденции и перспективы кредитования реального сектора экономики
банками второго уровня

Казахстанской экономике не хватает
оборотных инвестиционных средств, а наблюдающиеся в ряде отраслей рост и
оживление производства основаны на использовании имеющихся производственных
мощностей, бывших хронически незагруженными на протяжении последних нескольких
лет. Устойчивый же и долговременный рост может быть обеспечен только за счет
введения новых мощностей и применения новых технологий, а это, в свою очередь,
обязательно предполагает рост инвестиций в реальный сектор экономики, в
частности, в форме кредитов банков.

Более активная поддержка банками
отечественной экономики в этот период помогла бы укрепить тенденцию
стабилизации и роста экономики и, что не менее важно, способствовала созданию
дополнительных рабочих мест. Однако в настоящее время банки еще не стали
аккумулятором заметных инвестиционных ресурсов, ни их эффективным оператором.

Это связано, во-первых, с дефицитом
«качественных» заемщиков и отсутствием достаточного количества обоснованных
проектов для кредитования, т.е. высокими рисками вложений в промышленность.
Особенно это касается капиталоемких инвестиционных проектов. В настоящее время
степень риска долгосрочных капитальных вложений остается несовместимой с
потенциально возможной нормой прибыли от этих вложений.

Во-вторых, большинство предприятий не
готовы к приему инвестиций. Имеется в виду привлечение инвестиций на принятых
во всем мире условиях, когда инвестор требует эффективного освоения средств,
финансовой «прозрачности» предприятия, передачи прав по распоряжению
имуществом в рамках, адекватных объему выделенных средств, и т.д.

В-третьих, отсутствует законодательная
база, которая могла бы , защитить коммерческие банки, взявшие на себя риск
кредитования предприятий реального сектора экономики. Это, в частности,
относится к процедуре передачи залогового обеспечения в собственность банка в
случае дефолта заемщика, которая является недостаточно отработанной. Кроме
того, если заложенное имущество реализуется во внесудебном порядке и реализует
это имущество сам банк как залогодержатель, то плательщиком налогов (НДС и
акцизов) является лицо, реализующее имущество, т.е. банк.

Банк в данном случае не является ни
собственником предмета залога, ни комиссионером, реализующим его с целью извлечения
дохода, а лишь принимает залог в качестве обеспечения возврата предоставленного
кредита и реализует предмет залога для возмещения причиненного ущерба в
пределах предоставленного кредита, так как согласно пункту 6 статьи 319
Гражданского кодекса Республики Казахстан (общая часть) при превышении суммы,
вырученной при реализации заложенного имущества, над размером обеспеченного
залогом требования залогодержателя разница возвращается залогодателю.

В соответствии с налоговым кодексом,
облагаемым оборотом является оборот по реализации товаров, работ и услуг, за
исключением освобожденных от налога и осуществляемых для собственных
производственных услуг (а предоставление кредитов относится к финансовым
услугам) освобождаются от уплаты НДС, то выглядит закономерным освобождение от
налогов и всех дальнейших операций с имуществом, заложенным при получении
кредитных ресурсов (передача его в собственность залогодержателю, реализация на
аукционах).

И, наконец, в-четвертых, несмотря на
свою финансовую устойчивость казахстанская банковская система не сможет в
ближайшие годы полностью удовлетворить потребность экономики в кредитах. Для
этого ей требуется существенно нарастить размер собственного капитала и
активов. Капитал банковской системы, достаточный для обслуживания нормального
воспроизводственного процесса, согласно мировой практике должен составлять 6-7%
ВВП. В отдельных странах, например, в Чехии, капитал банков на конец 1998 г. составлял 21,3% от ВВП, во Франции – 15,4 %, в Германии – 14,5%. В Казахстане на начало 2004 г. собственный капитал банков составлял 3,8% от ВВП.

В качестве примера можно привести еще
одно сравнение, свидетельствующее о том, что возможности отечественной
банковской системы еще не адекватны потребностям экономики. На начало 1998 г. совокупные активы банков и кредиты экономики к ВВП составляли, соответственно, в процентном
соотношении: в Индии – 50 и 23; Мексике – 60 и 16, Бразилии – 120 и 31; Индонезии
– 70 и 63;, Китае – 120 и 103, Германии – 160 и 113, Великобритании – 250 и
127. В Японии объем кредитов к ВВП составлял 193%. В Казахстане эти показатели
на начало 2034 г. составляли, соответственно, 20,4 и 11,2%.

Для того чтобы достичь параметров,
позволяющих полностью удовлетворять потребности экономики в кредитах,
необходимо наращивать размер совокупных активов и собственного капитала. При
условии сохранения позитивных тенденций в развитии экономики банковской системе
Казахстана для этого понадобится несколько лет. При этом не все зависит только
от банков: рост активов банковской системы в большей степени обусловлен
состоянием экономики. А рост объемов кредитования сегодня зависит главным
образом от роста активов.

С учетом сказанного, очевидно, что если
будут созданы возможности для нормального извлечения прибыли в реальном секторе
экономики, банки будут направлять туда свои средства. А в настоящее время,
поскольку банки должны размещать свои ресурсы в доходные операции, их средства,
как правило, попадают на рынок государственных бумаг или рынок межбанковских
кредитов.

Очевидно, что активизация операций
кредитования реального сектора экономики невозможна без создания устойчивой
долгосрочной ресурсной базы. Рост доверия населения к банкам, система
гарантирования их вкладов дают положительные результаты – продолжается рост
вкладов населения в банки. Как видно из таблицы 17, лидерами по привлечению
свободных денежных средств являются Народный банк, Банк Туран Алем и Казкоммерцбанк.

Таблица 6. Позиции крупнейших банков на
финансовых рынках Казахстана, в %

№ п. п. Банки Депозитная база Ссуды клиентам Долгосрочные
инвестиции
04.04.04 04.04.04 04.04.04 04.04.04 04.04.04 04.04.04
1 Казкоммерцбанк 17,1 17,4 24,2 25,8 60,4 62,0
2 3 Банк ТуранАлем
Народный банк
14,9 25,3 18,2 23,6 20,1 18,5 21,7 16,7 5,5 5,8 7,6 5,7
4 АТФ банк 3,6 5,8 3,1 3,1 2,5 2,4
5 АБН АМРО 5,7 4,8 1,6 1,4 5,6 3,3
6 Нурбанк 6,1 5,2 2,1 2,4 2,5 2,5
7 Банк Центр Кредит 4,4 4,5 4,5 4,2 4,1 4,0
8 Ситибанк 5,5 4,6 3,6 2,5 0,0 0,0
9 Темирбанк 2,7 2,3 3,2 3,3 од 0,1
10 Банк Евразийский 1,0 1,6 1,0 0,7 0,0 0,0
11 Казпромбанк 0,5 0,3 0,2 0,6 0,0 . 0,0
Итого по крупным
банкам
86,7 88,2 82,2 82,3 86,6 87,6
Прочие банки 13,3 11,8 17,8 17,7 13,4 12,4
Всего по банковской
системе
103 103 103 103 103 103

Растет собственный капитал банков
второго уровня. По данным на 1 октября 2004 г. совокупный капитал банковской системы составлял 115,2 млрд. тенге. По сравнению с 2004 годом в 2005 году
собственный капитал банков второго уровня вырос в 2,5 раза. Основным источником
пополнения собственных средств является увеличение уставного капитала банков.
Лидером по размеру уставного капитала за последние годы являлся Банк ТуранАлем.
Его уставный капитал на начало 2005 года почти на 50% стал больше, чем на
начало 2004 года. Второе место занимает Народный Банк Казахстана, третье место
— Казкоммерцбанк.

Несмотря на положительные тенденции
роста собственный капитал казахстанской банковской системы еще недостаточен для
адекватной поддержки отечественной экономики. Доля совокупного банковского
капитала в ВВП на начало 2005 года составила только 3,5 %.

В настоящее время в республике действует
группа, состоящая из 10 банков, которые соответствуют понятию «крупный
банк». В их числе Казкоммерцбанк, Банк ТуранАлем, Народный банк, АВК АМКО
банк, Нурбанк, Ситибанк, АТФ банк, Банк ЦентрКредит, Эксимбанк, Темирбанк.
Крупные банки страны получают доступ к пополнению своих ресурсов на
долгосрочный период, осуществляя заимствование у международных организаций.

С учетом сказанного и возможностью
пополнения ресурсной базы банков с помощью других финансовых инструментов можно
сделать предположение, что банки второго уровня в настоящее время не должны
испытывать недостатка в краткосрочных финансовых ресурсах. Исключение может
составлять только некоторый дефицит в долгосрочных ресурсах. По отдельным
банкам увеличение ресурсной базы может сдерживаться показателем адекватности
капитала, так как в последнее время отмечен опережающий рост размера совокупных
активов банков по сравнению с ростом совокупного собственного капитала.

В 2003 году коммерческие банки
существенно увеличили уровень кредитования реального сектора экономики. Так, к
концу 2003 года соотношение кредитов банков к ВВП составило около 11 %, тогда
как в 2003 году этот показатель не превышал 8%. А по данным на 1 октября 2004 г. объем кредитов экономике увеличился по сравнению с 2003 г. на 132,7 млрд. тенге или на 45,4 %. Как свидетельствуют данные таблицы 17, в активах большинства крупных
казахстанских банков заметно выросла доля кредитов.

Таблица 7. Удельный
вес кредитов в общем объеме активов крупных казахстанских банков (по размерам
активов), в %

№ п.п. Банки На 04.04.2004 г. На 04.10.2004г.
1 Казкоммерцбанк 61 69,2
2 Банк ТуранАлем 68,6 63,8
3 Народный банк 48,6 70,6
4 Нурбанк 21,9 24,1
5 Ситибанк 45,2 38,8
6 АТФ банк 46,5 59,7
7 Банк ЦентрКредит 63,8 66,6
8 АБН АМРО 19,8 21,4
9 Темирбанк 59,1 68,6
10 Наурызбанк 53

Ссудный портфель многих банков на начало
2005 года по сравнению с началом 2004 года значительно возрос. По сумме
выданных кредитов последние три года лидирующие места прочно занимают
Казкоммерцбанк, Банк ТуранАлем, Народный Банк Казахстана.

В условиях отсутствия ликвидных
финансовых инструментов банки путем увеличения доли доходных активов за счет
роста кредитного портфеля пытаются повысить уровень доходности. Как
свидетельствуют данные таблицы 18, основной объем активов размещен в форме
кредитов и государственных ценных бумаг.

Сейчас основная масса выдаваемых банками
кредитов используется заемщиками для пополнения оборотного капитала. Сроки
кредитования различные, но в основном они составляют от трех месяцев до года.
Это зависит от производственного цикла, сбытовой политики, от условий расчетов
с поставщиками и т.д. Что же касается кредитов на реконструкцию, развитие
производства или на закупку оборудования, то, конечно, они выдаются, однако
доля таких кредитов в портфелях банков невелика.

Таблица 8. Структура активов банков
второго уровня

№ п.п. 04.04.2003 г. 04.04.2004 г.
в тыс. ШВ в% к итогу в тыс. О5О в% к итогу
1 Ссуды клиентам 1.927.876 52,56 2.187.625 59,84
2 Долгосрочные
инвестиции
38.677 1,05 39.179 1,05
3 Государственные
ценные бумаги
686.538 18,72 627.620 16,31
4 Межбанковские
кредиты
228.922 6,24 227.761 5,92
5 Прочие активы 785.987 21,43 766.805 16,91
Всего активов 3.668.030 103 3.848.987 103

Долгосрочное инвестирование продолжает
сдерживаться как недостатком денег на рынке, так и высокими рисками и
неприемлемой для большинства предприятий реального сектора стоимостью кредитных
ресурсов. Несмотря на происходящий рост денег в экономику, период активного
инвестирования их в производство банками еще не наступил. Но уже то, что при
этих условиях доля кредитов на строительство, реконструкцию и приобретение
оборудования превысила 15 %, можно считать положительным фактором, отражающим
изменение ситуации в экономике.

Высокий удельный вес кредитов в общем
объеме активов со временем приводит к постепенному накоплению
«плохих» долгов и, соответственно, увеличению расходов на
формирование провизии. Это связано с высоким риском невозврата кредитов,
поскольку сфера материального производства в настоящее время находится в глубоком
кризисе, частично и из-за отсутствия доступных кредитов. Многие предприятия
убыточны, нет оборотных средств, плохо поставлено управление приватизированными
предприятиями.

Показатели качества кредитного портфеля
банков второго уровня в целом, по информации Национального Банка, после
некоторого ухудшения в 2003 г. несколько улучшились в начале 2004 г. Мы уже упоминали о том, что не у всех банков оценка кредитных рисков адекватна их уровню. У
некоторых это может быть связано с недооценкой кредитных рисков, поскольку
коммерческие банки принимают решение о долгосрочном кредитовании предприятия на
основе случайного набора выводов, а результаты кредитного анализа, как правило,
не позволяют точно просчитать уровень кредитного риска. У других это связано с
осознанной необходимостью завышения финансового результата. Последнее
предположение можно отнести, в первую очередь, к банкам с низкой доходностью и
банкам, собственный капитал которых находится на предельном уровне от
установленного минимума.

Косвенным подтверждением сказанного
являются объемы провизии, сформированных банками на покрытие убытков по
классифицированным активам в 2003 г. По банкам с высокой кредитной активностью
объем резервов, в зависимости от объема кредитного портфеля, составил от
нескольких сот миллионов тенге до почти 9 млрд. тенге. При этом отношение суммы
созданных провизии к среднему объему кредитного портфеля разных банков
отличалось в несколько раз.

Сейчас крупные казахстанские банки
выдают столько кредитов, сколько они могут выдать с учетом факторов кредитных
рисков, диверсификации активов, структуры привлеченных ресурсов, механизма
защиты интересов кредиторов и т.д. Развитие реального сектора экономики
необходимо, но решение этой проблемы за счет принятия банками неоправданных
рисков может привести к негативным последствиям. В случае решения ряда
принципиальных вопросов по снижению кредитных рисков, улучшению правового
обеспечения кредитного дела, росту собственного капитала и, главное, при
улучшении экономической ситуации банки будут сами заинтересованы в кредитовании
экономики.

ГЛАВА 3. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ
ПРОМЫШЛЕННОСТИ КАЗАХСТАНА

3.1 Сегментирование реального сектора
экономики Казахстана по степени потенциальной конкурентоспособности

Прежде чем перейти непосредственно к
рассмотрению финансового состояния предприятий реального сектора остановимся на
экономических показателях страны, в целом отражающих экономический рост и
благосостояние ее граждан, поскольку эти показатели являются результирующими.
Финансовое состояние предприятия само по себе интересно только для его
акционеров, менеджеров и всех тех, кто с ним связан (потребителей, поставщиков
и т.д.). А вот сам результат деятельности и, в частности, его влияние на
экономическую ситуацию в стране — это вопрос государственной значимости.

Российскими учеными Института стран Азии
и Африки при МГУ им. М.В.Ломоносова Л.А.Фридманом и М.Ф.Видясовой в 2000 г. была произведена оценка экономических параметров развития центрально-азиатского региона и
сложившихся хозяйственных диспропорций между отдельными государствами
Центральной Азии (206 стран плюс США).1 В качестве интегрированного
показателя, отражающего результаты хозяйственной деятельности той или иной
страны, ими была взята годовая стоимость валового национального продукта (ВНП).
Абсолютная величина ВНП дает представление об экономической мощи и внутреннем
потенциале каждой отдельно взятой страны, а ВНП в расчете на душу населения
позволяет определить относительный уровень хозяйственного развития страны, ее
место в мировом экономическом пространстве.

Для обеспечения сопоставимости
используемых данных все показатели ВНП были пересчитаны в доллары по текущим
обменным курсам и по паритетам покупательной способности (ППС) национальных
валют. Поскольку официальный статус обменных курсов предполагает возможность
манипуляции со статистическими данными, искусственнее завышение или занижение
обменного курса в зависимости от стратегических целей экономической политики
той или иной страны, объемы ВНП, рассчитанные по ППС валют, являются более
объективными.

Именно для того, чтобы устранить
недостатки расчетов по официальному валютному курсу, начиная с 70-х годов,
эксперты ООН и ее специализированные организации инициировали исчисления ВНП по
ППС валют. Данный метод расчетов гораздо более сложен, трудоемок и дорог,
поскольку требует учета реальной покупательной способности национальных валют
по всем товарам и услугам.

Согласно расчетам, произведенным Л.А.
Фридманом и М.Ф. Видясовой, в 1999 г. Казахстан находился на 125-м месте по ВНП
в расчете на душу населения, исчисляемому по обменному курсу, и на 106-м месте
по ППС валют. Казахстан, так же как и Россия (98-е место — по первому и 80-е —
по второму расчету), включается экспертами Всемирного банка в группу государств
со средними доходами, но относится к ее низшей подгруппе, т.е. к странам с
«низкими средними доходами». По уровню ВНП в расчете на душу населения
Казахстан сопоставим с такими государствами, как, например, Перу в Латинской
Америке или Македония в Юго-Восточной Европе. При условии сохранения
исключительно высоких темпов ежегодного экономического роста, наблюдающегося в
последние годы, на протяжении 10-15 лет, Казахстан может достичь нынешнего
уровня экономического развития Чили, Словакии или Уругвая.

Исторический опыт многих развивающихся
стран свидетельствует о том, что если низкий исходный уровень ВНП в расчете на
душу населения соединяется с определенными достижениями в сфере народного
образования и здравоохранения (выражающимися, например, в сравнительно низких
показателях младенческой смертности и одновременно сравнительно высоких
показателях ожидаемой продолжительности жизни), то это может способствовать
формированию сравнительно подготовленной к экономическому росту рабочей силы.

Кроме того, в странах
центрально-азиатского региона в условиях структурного кризиса переходного типа
значительная часть более или менее модернизированных трудовых ресурсов не
используется или недостаточно используется, что находит отражение в форме
скрытой или открытой безработицы. Одновременно простаивают, недостаточно
используются многие созданные еще в советский период производственные фонды,
недостаточно интенсивно используются земельные ресурсы отдельных стран региона.
Все эти негативные факторы при переломе неблагоприятной ситуации и переходе на
путь экономического роста могут, по расчетам и оценкам Международного валютного
фонда (МВФ) и Европейского банка реконструкции развития (ЕБРР), на протяжении
10-25 лет обеспечить ежегодное повышение ВНП в расчете на душу населения на
3,5-4,75%, что означает увеличение всего ВНП на 6-7%.

Согласно программе инновационного
развития республики, разработанной специалистами Министерств энергетики и
минеральных ресурсов и экономики и торговли, при активном участии видных
казахстанских ученых, ежегодный прирост валового национального продукта страны
в объеме порядка 5-6 %, в том числе в промышленности — до 5-7 %, сельском
хозяйстве — 2-3 %, транспорте и связи — до 10-12 % может быть обеспечен за счет
освоения производства принципиально новых видов наукоемкой продукции и
внедрения высоких технологий, развития несырьевого сектора экономики.

Рассмотрим производственный потенциал
Казахстана и его способность способствовать росту ВНП в расчете на душу
населения в средней и долгосрочной перспективе. Однако прежде необходимо четко
определиться с тем, что деятельность практически половины из числа существующих
промышленных предприятий убыточна. В 1997 году доля нерентабельных, предприятий
составляла 54%, или 6.410 единиц. По результатам 2001 года доля убыточных
предприятий по-прежнему остается высокой — 42%. Начиная с 1991 года по 1995 годы
в промышленности наблюдалось снижение объемов производства. В период с 1996 по
2000 годы в среднем за год прирост производства составлял 3,7%.

Таблица 1. Индексы промышленной и
сельскохозяйственной продукции, инвестиций в основной капитал (в постоянных
ценах) по Казахстану

№ п/п. Индексы 2000 г. в % к 1999 г. 2001 г. в % к 2000 г.
1 Промышленная
продукция
115,5 113,5
2 Сельскохозяйственная
продукция
96 117
3 Инвестиции в
основной капитал
149 121

Данные таблицы 1 в целом также
свидетельствуют о росте производства. В частности, опережающими темпами по
сравнению с промышленностью в целом развивались горнодобывающая промышленность
(117% к уровню 2000 года), химическая и нефтехимическая промышленности,
машиностроение и металлообработка, промышленность строительных материалов,
текстильная и швейная промышленность. Для сельскохозяйственного производства
2001 год был также в целом удачным: достигнут значительный рост производства
зерна, картофеля и овощей, однако снизился валовой сбор плодово-ягодных
культур.

Вместе с тем следует учитывать тот факт,
что экономика после спада 90-х годов находится на недостаточно высоком уровне и
намного отстает от развитых государств. Так, в 2000 г. рост производства продукции промышленности составил 14,6% по сравнению с 1999 г. Однако в целом в 2000 г. индекс физического объема составил 56,2. о по отношению к 1990 г. и поэтому продолжающийся рост (за 10 месяцев текущего года объемы промышленного производства
увеличились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 13,5%)6
существенно не меняет ситуации и нельзя пока говорить, что экономика страны
вышла на стадию устойчивого роста (тем более при ухудшении внешней
конъюнктуры).

За истекшие 10 лет значительно
изменилась отраслевая структура производства. В настоящее время в общем объеме
промышленного производства 46,5% занимает обрабатывающая промышленность, 44,5%
-горнодобывающая и 9% — производство и распределение электроэнергии, газа и
воды. Если в 1991 году в объеме промышленного производства наибольшую долю
занимали машиностроение, легкая и пищевая промышленность (свыше половины республиканского
объема), а в середине 90-х годов — топливная промышленность (23,4%), включая
нефтедобывающую, нефтеперерабатывающую, газовую, угольную и металлургическую
промышленность (25,1%), то в 2001 году на эти отрасли приходится свыше двух
третей промышленного производства республики. В течение прошедшего десятилетия
в республике увеличилась доля таких видов деятельности, как металлургическая (с
14,9% в 1991 г. до 20,3% в 2000 г.) и нефтедобывающая промышленность (с 2,2 до
38%).

Данные об обрабатывающей промышленности,
представленные в таблице 2, показывают, что наиболее высокие темпы прироста
наблюдались в производстве продукции химической промышленности (55,1%),
производстве кожи, изделий из кожи и производстве обуви (в 3,2 раза),
производстве транспортного оборудования (87,7%). Высокими темпами производилась
также продукция текстильной и швейной промышленности (объемы выросли на 19,6%),
производство кокса, перегонка нефти, производство и переработка ядерных
материалов (19%), производство машин и оборудования (17,9%).

Таблица 2. Производство некоторых видов
продукции обрабатывающей промышленности Казахстана

Виды продукции 2000 г. 2001 г. ИИФО, 2001 г. в % к 2000 году
Продукция
переработки сельскохозяйственных продуктов
239,8 284,1 109,7
Продукция
текстильной и швейной промышленности
36,0 40,0 119,6
Производство кожи,
изделий из кожи и обуви
1,4 2,6 В 3,2 раза
Производство
древесины и деревянных изделий
5,3 6,0 108,2
Производство
кокса, продуктов перегонки нефти, производство и переработка ядерных
материалов
70,2 84,1 119,0
Продукция
химической промышленности
17,6 24,7 155,1
Производство
резиновых и пластмассовых изделий
4,4 5,6 112,9
Продукция черной
металлургии
107,5 86,0 102,6
Производство
цветных металлов
210,5 217,9 113,7
Производство машин
и оборудования
18,1 22,9 117,9
Производство
электрического и электронного оборудования
17,5 20,4 110,3
Производство
транспортного оборудования
10,3 23,1 187,7

          На изменение отраслевой
структуры промышленности значительное влияние оказывает объем вложенных в
отрасль инвестиций. В общем объеме инвестиций в основной капитал средств
иностранных фирм и совместных предприятий в 2001 г. составляли 22%. Тем не менее, в целом рынок инвестиций в реальный сектор экономики остается
малопривлекательным как для отечественных, так и особенно для иностранных
инвесторов. О проблемах в сфере капиталовложения говорят и эксперты
представительства Всемирного банка. Они считают основной проблемой
казахстанской экономики отсутствие и в банковском секторе, и на рынке
корпоративных ценных бумаг механизмов направления потоков инвестиций в наиболее
эффективные отрасли экономики.

          Реальная структура перестройки
требует реконструкции предприятий, их техническое перевооружения, экономической
диверсификации, создания высокоэффективных производств, способных быстро
осваивать новую продукцию. Все это предполагает необходимость инвестиций и
инноваций, целью которых является создание предприятий, занимающих твердую нишу
на рынке, обеспечивающих конкурентоспособность своего производства и продукции
в долгосрочном периоде, ее более высокое качество, широкий и постоянно
обновляющийся ассортимент и низкие издержки производства.

          В соответствии с упоминавшейся
программой инновационного развития республики, разделенной на три этапа, на
начальном этапе инновационного развития (2001-2003 годы) потребуется вложений
на сумму 500-600 млн. тенге. Данный краткосрочный этап включает в себя комплекс
мероприятий, предусматривающих создание и развитие сети малых инновационных
предприятий в различных отраслях экономики, нормативной правовой базы
инновационной деятельности, реализацию региональных и отраслевых инновационных
подпрограмм и проектов со сроками окупаемости до 2 лет.

Среднесрочный этап (2003-2008 годы)
потребует 3-3,2 млрд. тенге. Он предусматривает комплекс мероприятий по
созданию высоких технологий и наукоемких производств, ориентированных на выпуск
конкурентоспособной продукции. Задачей среднесрочной этапа станет

создание средних инновационных
производств по промышленному освоению наиболее перспективных отечественных
разработок и передовых зарубежных технологий.

Для реализации долгосрочного этапа
(2008—2015 годы) потребуется 5-8 млрд. тенге. Он будет ориентирован на создание
средних и крупных предприятий, способных формировать новые сферы потребления и
рынки сбыта, на технологическую реструктуризацию производств и выпуск новых для
мировых рынков товаров.

В то же время за счет мультипликативного
эффекта создания новых рабочих мест, расширения налогооблагаемой базы и
повышения конкурентоспособности отечественных товаров и услуг средства,
затраченные на выполнение программы, могут быть возвращены в бюджет в большем
объеме за счет различных налогов и сборов. К тому же конкретные проекты будут
финансироваться на возвратной основе. Исходя из опыта промышленно развитых
стран, превышение притока средств в бюджет над затратами может составить до 20
%.

Реальный сектор экономики — это
совокупность бизнесов в сфере производства товаров и услуг, необходимых
обществу. В Казахстане данный сектор может быть условно поделен на сегменты,
каждый из которых характеризуется своими исходными условиями, предшествовавшими
переходу к рыночной экономике, моральным и физическим состоянием основных
фондов, уровнем адекватности квалифицированной рабочей силы, инвестиционной
привлекательностью, текущей и потенциальной конкурентоспособностью. Превалирующим
на данном этапе является вопрос текущей конкурентоспособности, поскольку
экспорт конкурентоспособной продукции позволит обеспечить страну необходимыми
инвестиционными ресурсами, которые, в свою очередь, могут быть использованы для
поддержания потенциально конкурентоспособных сегментов реального сектора
страны.

Первый сегмент отличается инвестиционной
привлекательностью. Благодаря притоку инвестиций решается вопрос с обеспечением
адекватных времени средств производства (рабочая сила и средства труда). Инвестиционная
привлекательность также предполагает возможность получения прибыли (норма
рентабельности в добывающей отрасли, в частности, превышает 30- 40%)9
и конкурентоспособность производимой и реализуемой продукции, т.е. возможность
экспорта. Из-за высокой доходности инвестиций и большого размера требуемых
инвестиций данный сегмент привлекает в основном иностранные инвестиции.

Второй сегмент представляет
привлекательность в основном для отечественных инвесторов в силу невысокой
доходности инвестиций. Продукция, производимая предприятиями данного сегмента,
отличается относительной конкурентоспособностью на внутреннем рынке. Спрос на
нее складывается исключительно внутри страны. Эти отрасли обладают
потенциальной конкурентоспособностью, но необходимы новые технологии,
соответствующие сегодняшним реалиям.

Третий сегмент еще недостаточно развит.
Средства производства отличаются физической и моральной изношенностью. Именно
из-за неразвитости данного сектора Казахстан вынужден импортировать
соответствующую продукцию для насыщения внутреннего рынка. Предприятия,
представляющие данный сегмент, нуждаются как в инвестициях, так и в
протекционистской политике, направленной на сокращение импорта подобной
продукции.

К первому сегменту относятся предприятия
нефтегазодобывающей, металлургической, урановой и угольной промышленности.
Сравнительной международной конкурентоспособностью в настоящее время обладают
казахстанские топливно-энергетические ресурсы (нефть, газ, уголь), а также
некоторые черные (железная, хромовая руда, сталь и ферросплавы) и цветные
металлы (медь, алюминий, цинк и свинец).

Развитие промышленности первого
сегмента, связанное с высокими мировыми ценами на нефть последнего периода и
девальвацией тенге в апреле 1999 г., которая привела к повышению
конкурентоспособности казахстанских товаропроизводителей и товаров на мировом
рынке, и лежит в первую очередь в основе роста экономики республики.
Наращивание экспорта в растущих объемах за относительно короткий срок способно
вызвать подобное же поведение и других независимых стран-экспортеров (не
входящих в ОПЕК). В новейшей истории известны случаи обвала мировых цен,
спровоцированные одной страной-экспортером.» А это, в свою очередь,
способно не только ухудшить положение всех экспортеров нефти, но и вызвать
ответные меры со стороны ОПЕК. Самый вероятный вариант — ОПЕК может быстро
нарастить добычу нефти и резко отпустить цены на рынке, вытеснив тем самым с
него производителей с высокими издержками добычи, вроде России и Казахстана.

Кроме того, возможности для
экстенсивного роста производства за счет вовлечения в оборот новых природных
ресурсов в конечном итоге станут более ограниченными. В связи с этим решающее
значение приобретают интенсивные факторы развития, т.е. замещение доли сырьевой
составляющей на высокотехнологичную продукцию перерабатывающих отраслей
промышленности.

Помимо отраслей экспортной ориентации к
данному сегменту относятся отрасли внутренней ориентации — пищевая
промышленность,

нефтегазоперерабатывающая
промышленность, электроэнергетика. Спрос на продукцию пищевой отрасли
гарантирован и будет расти с повышением доходов населения. Короткие сроки
оборачиваемости капитала, незначительные разовые капиталовложения делают
отрасль привлекательной для частных инвестиций. Нефтегазоперерабатывающая
промышленность и электроэнергетика имеют устойчивый спрос на внутреннем рынке и
в перспективе обладают экспортным потенциалом.

Ко второму сегменту относятся
предприятия обрабатывающего сектора экономики, в частности, нефтехимической,
химической промышленности, машиностроение, промышленность строительных,
материалов. Действующие машиностроительные предприятия формируют
вспомогательный и обслуживающий блоки экспортоориентированного промышленного
комплекса, аграрного сектора и транспорта. Развитие промышленности строительных
материалов напрямую связано с осуществлением крупных нефтяных проектов,
сооружением новых мощностей в горно-металлургической промышленности,
энергетике, а также расширением темпов жилищного строительства.

В этот сегмент реального сектора
экономики в основном направляются отечественные инвестиции. Такая тенденция
складывается вследствие того, что емкости отраслей данной сферы ограничены и не
приспособлены к получению больших доходов. Это объясняется, прежде всего, ограниченностью
внутреннего рынка и высокой конкуренцией на внешних рынках. Поэтому в этом
секторе экономики в основном занят отечественный бизнес, который не обладает
большими финансовыми ресурсами и не имеет возможности работать в сфере
недропользования.

К третьему сегменту относятся легкая
(текстильно-швейная, кожевенно-обувная), деревообрабатывающая промышленности,
являющиеся слабоконкурентными даже на внутреннем рынке. Практически во всех
странах мира легкая промышленность является приоритетной отраслью. Что касается
Казахстана, то его доля на мировом рынке текстиля, одежды и трикотажа
чрезвычайно низка. Внутренний рынок формируется в основном за счет импорта,
завозимого «челноками» или контрабандным путем.

Вытеснение отечественного
товаропроизводителя с внутреннего рынка импортными товарами приняло
широкомасштабный характер. За последние годы легкая промышленность сократила
объемы производства более чем в 7 раз. При емкости внутреннего рынка одежды,
тканей, обуви и прочей продукции около 45 миллиардов тенге в год отечественное
производство не превышает 4-5 миллиардов тенге, или 10%, несмотря на то, что в
стране имеется натуральное отечественное сырье, потенциал для развития
производства и квалифицированные кадры.

Незащищенность внутреннего рынка от
недобросовестного импорта, недостаток оборотных средств, нарастающие долги
предприятий перед бюджетом и поставщиками, низкий уровень технического
состояния оборудования, его моральный и физический износ, отсутствие интереса
предпринимателей по инвестициям в отрасль тормозят восстановление отрасли.
Сегодня предприятия легкой промышленности нуждаются в дополнительных вложениях,
не дающих быстрого эффекта (затраты на создание продукта, формирование связей
по рынкам сырья, продвижение товара, реклама).

Являясь отраслью конечного потребления с
высокой оборачиваемостью капитала, легкая промышленность сможет оживить
экономику в кратчайшие сроки, создать рабочие места, обеспечить перелив из
торгового бизнеса в промышленную сферу. Правительством Республики Казахстан был
предпринят ряд мер по государственной поддержке предприятий обрабатывающей, в
том числе легкой промышленности. Были внесены изменения в закон о
налогообложении, прощены пени, отсрочена уплата в бюджет налога и штрафов до 1
января 2003 года, а также введена нулевая ставка НДС на отечественную продукцию
легкой промышленности.

Однако базовые предприятия не успели в
такой короткий срок, прошедший со времени введения нулевой ставки,
воспользоваться этими условиями, поэтому и незаметно резкого изменения дел в
отрасли. Не дала еще ожидаемых результатов и отсрочка долгов до 2002 года, так
как соотношение долгов в республиканский и местный бюджеты составляет 1:5.
Кроме того, многие предприятия отягощены долгами по директивным кредитам.

Поскольку практически все швейные и трикотажные
предприятия работают на ввозимом сырье (а это в свою очередь отражается на
себестоимости готовых изделий), казахстанский ученый-экономист Н. Погарская,
исследуя текущее состояние легкой промышленности, предлагает отменить пошлины
на ряд ввозимых материалов и сырья, которые не производятся в республике в
настоящее время. Это позволит снизить цену на отечественные товары и повысить
конкурентоспособность, создаст предпосылки для легализации теневого
производства и роста объемов производства продукции легкой промышленности.

На данном этапе для легкой
промышленности важным является развитие отраслей текстильной и кожевенной
промышленности, которые должны обеспечить последующие переделы легкой
промышленности отечественным сырьем: пряжей, тканями, кожевенными товарами.
Текстильная промышленность является одной из крупных отраслей промышленности
республики. Производство и реализация продукции этой отрасли являлись в течение
многих лет одним из важных источников доходов государственного бюджета.

Сегодня остается актуальной проблема
оснащения существующих фабрик высокопроизводительным и автоматизированным
оборудованием для выпуска пряжи, производство которой должно быть рентабельным,
а пряжа по качеству — конкурентоспособной на мировом рынке. Перед производителями
текстильного оборудования в странах СНГ стоят грандиозные задачи по
техническому перевооружению текстильной промышленности, ведь существующие
технологии устарели по сравнению с разработками известных мировых фирм на 10—20
лет.

Поскольку в Казахстане вообще
отсутствуют заводы, специализирующиеся на выпуске текстильного оборудования, а
оборудование, произведенное в России, Узбекистане и других странах СНГ уступает
по своему качеству производителям из дальнего зарубежья, то целесообразнее
закупать оборудование из Турции, легкая промышленность которой является
приоритетной отраслью реального сектора экономики.

На сегодняшний день казахстанская
хлопчатобумажная продукция по качеству лучше узбекской и кыргызской и в
состоянии конкурировать с российской, но уже через год-два эти позиции будут
утрачены. В Узбекистане введены в действие новые предприятия, например
«Агама», которые оснащены оборудованием фирм Saydel,
Zinser, Schahost
Jaster, выпускающих объемную
трикотажную пряжу из местного сырья «Навои-азот». В ближайшем будущем
будут запущены более десятка абсолютно новых текстильных предприятий. Таким
образом, несмотря на то, что сегодня Узбекистан отстает по качеству выпускаемых
тканей, высокий объем инвестиций в основной капитал легкой промышленности позволит
стране представить на рынок принципиально новые для него товары высокого
качества.

3.2 Качественная структура инвестиций в
реальный сектор экономики Казахстана

Республика Казахстан располагает мощным
потенциалом для эффективного развития рыночной экономической системы и
обеспечения национальных интересов. Потенциальная ценность извлекаемого
минерального сырья республики, хранящегося в ее недрах, оценивается экспертами
более чем в $8 трлн. Вместе с тем, согласно исследованию, проведенному
казахстанским ученым-экономистом М. Торгаевым, Казахстан, занимая по объемам и
разнообразию полезных ископаемых видное положение в минерально-сырьевой базе
мира, значительно уступает по качеству разведанных запасов и производственной
мощности таким ведущим странам-производителям минерального сырья как Австралия,
ЮАР, США, Россия, некоторые страны Ближнего Востока и Латинской Америки.

Из имеющихся в недрах республики запасов
минерального сырья, учитывая существующий производственный потенциал по его
добыче и переработке, только половина может составить достаточную конкуренцию
на мировом рынке. Для реализации этого огромного потенциала требуются крупные
капитальные вложения. Вместе с тем, рынок капитала в Казахстане развивается
пока недостаточно интенсивно. И это несмотря на то, что общий объем инвестиций
в основной капитал в период 1995-2000 гг. составлял 15-20% к валовому
внутреннему продукту (ВВП).

Таблица 3. Рейтинг стран по показателю
политических и экономических рисков (место страны в общем списке государств
мира)

Казахстан Туркмения Россия Киргизия Азейрбаджан Таджикистан Узбекистан
Март 1995 129 147 141 169 179 178 161
Сентябрь
1995 108 136 142 161 175 176 143
Сентябрь
1998 81 125 127 128 116 170 105
Март 1999
Сентябрь 78 111 161 ПО 106 139 127
1999
Март 2000 82 121 159 115 113 142 136
Март 2001
88 132 133 118 103 172 164
74* 155 97 138 96 165 116

* В сентябре 2000
г.
81 место.

В целом же Казахстан является
привлекательной страной для иностранных инвесторов. Это связано с политической
и экономической стабильностью в регионе. К примеру, влиятельный английский
журнал «Euromoney» дважды в
год выставляет рейтинг около 180 стран мира по уровню экономических и
политических рисков. Как свидетельствует таблица 4, Казахстан на протяжении
последних лет намного опережает другие страны СНГ по привлекательности его
экономики для потенциальных инвесторов, стабильности политической системы и
доступу к финансовым ресурсам.

В 2001 г. Институтом экономических исследований (ИЭИ) было проведено обследование инвестиционной активности 300
промышленных предприятий (70% от промышленности), результаты которого
представлены в таблице 5. В 2001 г. по сравнению с 2000 г. 39% обследованных предприятий инвестировали больше, 21% остались на том же уровне, 14%
инвестировали меньше и 21% не инвестировали вообще. В то же время 29%
респондентов в 2002 г. намерены инвестировать больше средств, 36% — остаться на
том же уровне, 17% — инвестировать меньше и 13% — не инвестировать совсем.

Данные свидетельствуют о том, что рост
инвестиций происходит и прогнозируется предприятиями первого сегмента реального
сектора экономики, обладающего высоким экспортным потенциалом или высокой
конкурентоспособностью на внутреннем рынке. Среди экспортоориентированных
отраслей особое место занимает топливная промышленность, где 79%
предприятий-респондентов увеличили объемы инвестиций в 2001 г. по сравнению с 2000 г., а 49% планируют увеличение размеров вложений в 2002 г.

Предприятия высококонкурентных отраслей
внутренней ориентации также демонстрируют готовность к увеличению объемов
инвестиций. Так, 54% предприятий пищевой промышленности больше вкладывали в 2001 г., чем в 2000 г., а 27% планируют инвестировать больше в 2002 г., чем в 2001 г. В электроэнергетике также высок удельный вес предприятий, увеличивших свои инвестиции в основной
капитал в 2001 г. и планирующих увеличение в 2002 г. — 33% и 40%, соответственно.

          Среди предприятий второго
сегмента наблюдается тенденция роста числа предприятий, увеличивающих свои
инвестиции в 2002 г. Так, в машиностроении 32% предприятий осуществляли больше
вложений в 2001 г, в то время как почти в 1,5 раза больше предприятий (48%)
планируют увеличить капитальные вложения в 2000 г. При отсутствии современной отечественной машиностроительной базы в инвестиционных расходах
предприятий увеличиваются затраты на приобретение бывшего в употреблении
импортного оборудования и техники. В промышленности строительных материалов
доля предприятий, увеличивающих свои инвестиции, выросла с 44% в 2001 г. до 56% в 2002 г.

Очевидно, что все еще недостаточно
использован потенциал в химической промышленности, относящейся к числу
среднеконкурентных отраслей. Здесь только 8% предприятий увеличили размеры
инвестиций в основной капитал в 2001 г., и столько же планируют увеличение в 2002 г.

Как видно, основными целями
инвестирования в 2001 г. выступали новое строительство (10%), расширение и
реконструкция (40%), приобретение и установка нового оборудования (25%),
приобретение и освоение новых технологий (10%), инвестиций на НИОКР (1%),
другие инвестиционные планы (8%). Обращает на себя внимание низкий удельный вес
инвестиций в новые технологии. Это объясняется тем, что низкая прибыльность не
позволяет большинству предприятий производить долгосрочные финансовые вложения
для технологического обновления, повышающего качество и конкурентоспособность
продукции.

Существующие объемы инвестиций не
привели к коренному обновлению производственного аппарата перерабатывающей
промышленности республики. Более того, иностранные партнеры инвестируют нашу
промышленность, как правило, только после получения специальных гарантий
(примером может служить реконструкция Атырауского НПЗ) либо небольшими суммами,
возможная потеря которых не нарушит финансовую устойчивость фирмы. Поэтому
прогрессирующий износ основных средств в промышленности продолжает оказывать
негативное воздействие на конкурентоспособность продукции обрабатывающих
отраслей отечественной промышленности.

Высокий физический и моральный износ
производственной базы препятствует повышению технического уровня и
конкурентоспособности отечественной продукции, а отсутствие финансовых ресурсов
не позволяет закупать наукоемкие технологии в необходимом объеме. Поэтому для
обеспечения отраслей промышленности всем необходимым крайне важно решить
первостепенную задачу: технически перевооружить и модернизировать имеющиеся
основные фонды. В настоящее же время основной упор делается на повышение уровня
использования функционирующих производственных мощностей и вовлечение в
производство конкурентоспособных резервных мощностей. Развитие этих процессов
не требует масштабных инвестиций, и поэтому финансируется, в основном, за счет
собственных средств предприятий.

Несмотря на то, что острота
инвестиционной проблемы несколько снизилась, объем инвестиций все еще
недостаточен для нормализации воспроизводства основных фондов. Достижению более
высоких темпов препятствовали: низкий кредитный рейтинг предприятий, не
позволяющий им выйти на мировые финансовые рынки; недооценка стоимости акций
казахстанских предприятий на фондовом рынке; недостаточная инвестиционная
активность финансовых институтов; сохраняющаяся проблема вывоза капитала за
рубеж.

Анализ распределения инвестиций в
основной капитал по источникам финансирования, проведенный экспертами Института
экономических исследований, свидетельствует о том, что основными источниками
вложения средств инвесторов являются собственные средства хозяйствующих
субъектов (в среднем за 1995-2000 гг. — 66,9%) и иностранные инвестиции
(соответственно 24,6%). Доля инвестиций в основной капитал, финансируемых за
счет государственного бюджета, в течение 1995-2000 гг. увеличилась вдвое при
одновременном почти двукратном уменьшении инвестиционной доли хозяйствующих
субъектов республики. Хотя эта тенденция сохранилась в 2001 г., в целом доля собственных средств снизилась.

Существенное оживление инвестиционной активности
в 2001 г. было связано, прежде всего, с заметным улучшением финансового
положения казахстанских предприятий в 2000-2001 гг., обусловленного
благоприятной для казахстанских экспортных отраслей конъюнктурой на мировых сырьевых
рынках и укреплением позиций отечественных производителей на внутреннем рынке.

Приток внешнего финансирования тесно
коррелирует с динамикой рентабельности, поэтому кредиты банков составили —
14-14,5% против 8,4% в 2000 г. Незначительно изменилась структура кредитов по
объектам кредитования. Основная масса кредитов используется заемщиком для
пополнения оборотного капитала, и доля таких кредитов составляет почти 2/3 всех
кредитов. Снизился удельный вес кредитов на приобретение основных фондов, новое
строительство, приобретение жилья, хотя в абсолютном выражении объем кредитов
на эти цели значительно вырос.

Также практически не изменилась
структура кредитов по срочности. Одним из основных факторов роста объема
кредитов стал значительный рост ресурсной базы банков, обусловленный в основном
ростом в банках депозитов юридических и физических лиц. Рост ресурсной базы
наряду с ростом собственного капитала позволил банкам существенно нарастить
возможности по кредитованию и инвестировать значительные средства в экономику.
Вместе с тем рост объемов кредитования происходил не только за счет роста
совокупных активов банковской системы, но и за счет увеличения их кредитной
активности. Эта тенденция вызвана отсутствием ликвидных финансовых инструментов
и увеличением банковских активов.

Произошли серьезные структурные
изменения в инвестиционной активности. Усилилась роль государства по источникам
финансирования. Если в 1997 г. на его долю пришлось 6,9% совокупных вложений в
капитальное строительство, то по итогам 9 месяцев 2001 г. уже 11,2%. Среди них увеличилась доля местных бюджетов. Если в 1999 г. она составляла 3% против 6,7% у республиканского бюджета, то в 2000-2001 гг. региональные
власти инвестировали в капитальное строительство в 2 с лишним раза больше, чем
средства республиканского бюджета. Это стало одной из причин инициирования,
изменений в Закон о бюджетной системе, где местные бюджеты с 2002 г. лишились половины корпоративного подоходного налога, собираемого на территории региона. По
оценке, их доля в капитальное строительство упадет до 2-3%, а республиканского
бюджета повысится до 7-8%.

В целях увеличения объемов экономики,
поддержки бизнеса государство намеревается увеличить объем программы
государственных инвестиций во все важные инфраструктурные объекты, выделив на
эти цели из республиканского бюджета на 2002 год около 90 млрд. тенге, или на
30% больше, чем по утвержденному бюджету предыдущего года.

Вместе с тем структурные диспропорции
промышленного производства и усиливающаяся сырьевая направленность экономики
страны диктуют необходимость государственных инвестиций, направленных на
структурную перестройку экономики, поскольку будет нарастать технологическое
отставание.

Принципиальным изменением в
инвестиционной активности стало сокращение с 1999 г. доли иностранных инвестиций и рост доли собственных средств казахстанских предприятий и
организаций. Это означает сокращение зависимости Казахстана от мирового
финансового рынка. Как свидетельствуют данные таблицы 6, если в 1999 г. из-за рубежа было профинансировано 41,4% инвестиций в капитальное строительство, а 48,9%
получено из отечественных источников, то в 2001 г. соотношение составило уже 29,6% и 59,1%, соответственно.

Заключение

На
основе раскрытия темы работы нужно отметить, главные элементы: 1. Рыночная
экономика в Республике Казахстан набирает силу. Вместе с ней усиливается и
конкуренция как основной механизм регулирования хозяйственного процесса.
Конкурентоспособность любому предприятию может обеспечить только рациональное
управление движением финансовых ресурсов и капитала, находящегося в его
распоряжении. Любые ресурсы ограничены, и добиться максимального эффекта можно
не только за счет регулирования их объема, но прежде всего путем оптимального
соотнесения различных видов ресурсов.

2. Менеджмент представляет собой систему
экономического управления производством, которую можно рассматривать с
различных точек зрения:


как
систему экономического управления, включающую совокупность принципов, методов,
форм и приемов управления;


как
аппарат управления;


как
форму предпринимательской деятельности;


как
науку об управлении.

3. Управление — это процесс выработки и
реализации различных воздействий на объект управления, предназначенных для
достижения выбранной цели. Менеджмент во всех своих решениях руководствуется
экономическими соображениями и всегда опирается на информационные потоки,
осуществляя принятие решений на основе полученной совокупности информации.

Для менеджмента традиционным является
выделение следующих функций: планирование, организация, мотивация и контроль.

4. Функция планирования предполагает
формулирование целей и выбор путей их достижения на основании разграничения
обязанностей в рамках организационных структур управления. К функции
планирования обычно относят и распределение ограниченного объема ресурсов во
временном аспекте исходя из приоритетов и целей развития.

5. Функция организации предполагает
необходимость структурирования объектов управления для разграничения
полномочий, определения прав и обязанностей, функциональных разделений. С этой функцией
связан процесс департаментализации, организационного построения внутренней
системы управления и контроля.

6. Функция мотивации основывается на
деятельности, направленной на практическое воплощение намеченного в жизнь.
Реализации функции содействует процесс стимулирования деловой активности,
производительности и качества труда. Содержание функции мотивации базируется на
потребностях людей и факторах, определяющих их поведение.

7. Функция контроля представляет собой
сравнение достижений с поставленными целями и установленными критериями.

8. Финансовый менеджмент, как важнейшая
часть менеджмента, представляет собой форму управления процессами
финансирования предпринимательской деятельности. Финансовый менеджмент — наука
управления финансами предприятия, направленного на достижение стратегических и
тактических целей хозяйствующего субъекта. Это управление финансами фирмы,
направленное на максимизацию курса акций, чистой прибыли на акцию, уровня
дивидендов, имущества акционеров, чистых активов в расчете на акцию, прибыли.

Финансовый менеджмент — управляемая
система, имеющая определенные закономерности и особенности. С другой стороны,
это — управляющая система, часть общей системы управления предприятием. Будучи
управляемой системой, финансовый менеджмент является объектом управления,
испытывающим воздействие потока управленческих решений и в значительной мере
подвержен регулированию через налоги, цены, заработную плату, т. е. не
обособлен рамками предприятия, а постоянно взаимодействует с бюджетом, внебюджетными
фондами, банками и другими кредиторами, финансово-кредитными и страховыми
организациями, институциональными инвесторами. Финансовый менеджмент
подчиняется общим принципам организации управления, включая планирование,
согласованность отдельных элементов, вариативность, целевую ориентированность.

Как вид деятельности финансовый
менеджмент включает:

* разработку и реализацию финансовой
политики фирмы ‘ использованием различных финансовых инструментов;

* принятие решений по финансовым
вопросам, их конкретизация и выработка методов реализации;

* составление и анализ финансовой
отчетности фирмы;

* оценку инвестиционных проектов и
формирование портфеля инвестиций, оценку затрат на капитал;

* финансовое планирование и контроль;

* организацию аппарата управления
финансово-хозяйственной деятельностью фирмы.

Своевременный финансовый менеджмент
включает изучение действий, связанных с приобретением, слиянием,
финансированием, управлением активами. Основные функции финансового менеджмента
сводятся к принятию решений в трех направлениях: инвестиции, финансовые решения
и решения, связанные с управлением активами. Таким образом, в его рамках
осуществляется поиск ответов на вопросы: какой должна быть структура активов,
как должны соотноситься денежные ресурсы и товарно-материальные ценности и как
они должны распределяться между подразделениями фирмы, а также какова должна
быть дивидендная политика, как обеспечивается формирование специфических
методов работы с оборотными средствами и денежными активами.

Финансовый менеджмент реализует сложную
систему управления совокупной стоимостной оценкой средств, участвующих в
воспроизводственных процессах, и денежным капиталом, обеспечивающим
финансирование предпринимательской деятельности.

В
условиях рыночной экономики любой компании любому предпринимателю необходимо
правильно оценить риск и выгодность того или иного способа вложения денег и
принять решение по обеспечению наиболее эффективного способа движения
финансовых ресурсов между компанией и источниками ее финансирования. Для организации
такого управления финансовому менеджеру необходимо хорошо знать методологию и
методику финансового менеджмента и на основе теории, на практике вырабатывать
интуицию и чутье рынка. Профессиональный финансист становится ключевой фигурой
бизнеса.

В данной
дипломной работе был проведен финансовый анализ деятельности реального
предприятия, стоящего в настоящее время перед угрозой банкротства. По
результатам анализа было выявлено, что предприятие переживает тяжелый
финансовый кризис, основными причинами которого являются не конкурентно
способность оказываемых услуг по параметрам

качества
и стоимости, а кроме этого недостаточность основных фондов, нехватка оборотных
средств.

Учитывая
то, что дальнейшая работа предприятия без применения резких антикризисных
механизмов оздоровления только ухудшит положение и зная, что предприятие не
располагает внутренними ресурсами была разработана программа мероприятии.

На
мой взгляд написанная дипломная работа несет в себе ценность, так как в нем
рассматривается методика принятия антикризисных решений в условиях финансового
кризиса, что весьма актуально в экономическом пространстве Казахстана, и
приводится пример использования методики на реальном предприятии.

Список
литературы

1.
Указ президента Республики Казахстан, от 26.12.95 года «О бухгалтерском учете в
Республике Казахстан».

2.
Закон Республики Казахстан «Об аудиторской деятельности» от 18 октября 1993 г.,
с изменениям от 20.11.1998 г., 18.12.2000 г., 02.03.2001 г., 26.12.2002 г.

3. Закон
Республики Казахстан «О банкротстве», с зменениями.

4. Указ
Президента Республики Казахстан, от 28.01.1998 года «О государственной
программе развития и совершенствования бухгалтерского учета и аудита в
Республике Казахстан».

5.
Бухгалтерский стандарт № 30 «Представление финансовой отчетности», от
17.01.2003 г.

6.Приказ Министерства Финансов
Республики Казахстан «Об утверждении концептуальной основы для подготовки и
представления финансовой отчетности», от 29.10.2002 г.

7.Послание Президента Республики
Казахстан «Казахстан 2030».

8.Астахов В. П. «Бухгалтерский
(финансовый) учет». Москва, «ИКЦ «Март»», 2003 г.

9.Баканов М.И., Шеремет А. Д. Теория
экономического анализа. Москва.

Финансы
и статистика, 1997 г.

10.Бердникова Т.Б. «Анализ и
диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия», Москва, ИНФРА-М,
2001 г.

11.
Бланк И.А. Стратегия и тактика управления финансами. Киев: МП ”Итем ЛТД” ,
1996.

12.
Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент, Москва: Финансы и статистика, 1994 г.

13.
Владимирова Л.П. Прогнозирование и планирование в условиях рынка. Москва.
Издательский дом «Дашков и К*», 2000 г.

14.
Горемыкин В.А., Богомолов О.А. «Экономическая стратегия предприятия». Москва,
«Филин», Рилант, 2001 г.

15.Горфинкель В.Я., Швандар В.А.
Экономика предприятия. Москва. «Банки и биржа», ЮНИТИ. 1998 г.

16.Ержанов М.С. «Теория и практика
аудита», Алматы Экономика, 1995 г.

17.Ефимова О. В. Финансовый анализ.
Москва. Бухгалтерский учет, 1998 г.

18.Дюсембаев К.Ш. «Анализ финансового
положения предприятия». Алматы, Экономика, 1998 год.

19.Дюсебаев К.Ш. «Теория аудита».
Алматы, Экономика 1995 г.

24. 
Дюсебаев
К.Ш. «Аудит и анализ финансовой отчетности», Алматы, ²àðæû-²àðàæàò,
2001
г.

25. 
Камышанов
В.А. «Практический аудит», Москва, ЮНИТИ, 1998 г.

26. 
Ковалев
В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ
отчетности. Москва. Финансы и статистика, 1997 г.

27. 
Подольский
В.И. «Аудит», Москва ЮНИТИ, 1997 г.

28. 
Радостовец
В. К., Радостовец В.В., Шмидт О. «Бухгалтерский учет на предприятии», Алматы «Казахстанаудит»,
1998 год.

29. 
Радостовец
В.В., Шмидт О. «Теория и отраслевые особенности бухгалтерского учета», Алматы
«Казахстанаудит», 2002 г.

30. 
Радостовец
В.В., Шмидт О. «Финансовый и управленческий учет», Алматы, 1997 г.

31. 
Робертсон
Джек. «Аудит» Москва, КПМ, Аудиторская фирма «Контракт» 1993г.

32. 
Хеддервик
К. Финансово-экономический анализ деятельности предприятий. Москва. Финансы и
статистика, 1997 г.

33.
Финансовый
менеджмент: теория и практика. Москва: Издательство

“Перспектива”
, 1998.ред. Стояновой Е.С.,

34.
Хельферт Э. Техника финансового анализа. Москва. Аудит, ЮНИТИ, 1996 г

35.
Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. Москва. Инфра, 1996 г.

Метки:
Автор: 

Опубликовать комментарий