ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ И ОПЕРАЦИЙ С НИМИ
КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ
     Инвестиционные операции банков сводятся в основном к операциям  с
ценными бумагами.  Под ценными бумагами понимаются специальным образом
оформленные финансовые документы,  предъявление которых необходимо для
реализации выраженного в них права. Специфика и закономерности процес-
сов первичного и вторичного обращения ценных бумаг определяются в  за-
висимости от  их типа.  Однако к инвестиционным можно отнести операции
далеко не со всеми видами ценных бумах,  да и не все виды возможных  с
ними операций.
                     Основные виды ценных бумаг
     В самом общем виде классификацию основных инструментов рынка цен-
ных бумаг можно представить следующим образом.  В зависимости  от  ха-
рактера сделок,  лежащих в основе выпуска ценных бумаг,  а также целей
их выпуска,  они подразделяются на фондовые (акции,  облигации) и ком-
мерческие бумаги  (коммерческие векселя,  чеки,  складские,  залоговые
свидетельства).
     Фондовые ценные бумаги, как правило, отличаются массовым характе-
ром эмиссии. Они выпускаются в определенных (весьма значительных) объ-
емах, причем  каждая из них тождественна другой и представляет опреде-
ленную долю в акционером или облигационном фонде.
     В отношении фондовых ценных бумаг имеет также значение их деление
на основные,  в которых выражено основное имущественное право или тре-
бование (акции,  облигации)  и вспомогательные,  являющиеся носителями
дополнительного права или требования.  К вспомогательным относятся бу-
маги, предоставляющие право на периодическое получение дохода (процен-
та или дивиденда),  так называемые купоны, либо право на покупку (про-
дажу) ценных бумаг. Вспомогательные ценные бумаги, отделенные от акций
и облигаций, становятся самостоятельными ценными бумагами и могут так-
же обращаться  на рынке.  Еще одним видом вспомогательных ценных бумаг
является талон, предоставляющий право на получение купонов.
     С учетом  различий в порядке оформления передачи ценных бумаг вы-
деляются оборотные ценные бумаги, передача прав по которым производит-
ся без оформления соответствующих документов,  простым вручением, либо
акт вручения которых дополняется передаточной  надписью.  К  оборотным
ценным бумагам относятся казначейские и коммерческие векселя,  акции и
облигации на предъявителя, чеки, депозитные сертификаты и т.д.
     Исходя из  особенностей обращения отдельных финансовых инструмен-
тов на рынке ценных бумаг выделяются рыночные и нерыночные ценные  бу-
маги. Первые  свободно  продаются  и покупаются в рамках биржевого или
внебиржевого оборота и не могут быть  предъявлены  эмитенту  досрочно.
Вторые, наоборот, не имеют вторичного обращения (т.е. хождения на бир-
же и за ее пределами),  но могут быть  возвращены  эмитенту  досрочно,
например, целый  ряд государственных и нерыночных обязательств,  акции
трудовых коллективов.
     На основании  различий в правах владельца ценных бумаг при совер-
шении операций с ними (а также порядка подтверждения  этих  прав)  они
классифицируются как:
     ценные бумаги на предъявителя,  для  реализации  и  подтверждения
прав владельца которых достаточно простого предъявления ценной бумаги.
К данному виду ценных бумаг относятся:  предъявительские цеки,  акции,
облигации; предъявительские вкладные свидетельства;  простые складские
свидетельства, коносамент на предъявителя и др.;
     ордерные ценные  бумаги,  права держателей которых подтверждаются
как предъявителем этих бумаг,  так и наличием соответствующих  переда-
точных надписей;
     именные ценные бумаги, подтверждение права держателей кторых про-
изводится как  на  основе имени владельца,  внесенного в текст бумаги,
так и записи в соответствующей книге регистрации данного  вида  ценных
бумаг.
     В зависимости от содержания текста ценной  бумаги,  наличия  либо
отсутствия указания  на хозяйственную сделку и ее основные условия вы-
деляют каузальные и абстрактные ценные бумаги.  В каузальных (вкладные
документы, коносамент,  отдельные  виды акций и т.д.) указываются либо
основные условия выпуска этих бумаг,  либо  характер,  сроки,  условия
сделки, лежащей в их основе. Текст абстрактных ценных бумаг (например,
					







вексель) имеет  безусловный  характер.  Основная  масса  ценных  бумаг
оформляется как каузальные.
     Однако на данном этапе наиболее существенным признаком  классифи-
кации различных  ценных бумаг и определения закономерностей их первич-
ного и вторичного обращения  должны  служить  основные  характеристики
эмитента, т.е. лица, выпустившего ценные бумаги. С точки зрения право-
вого статуса эмитента,  степени инвестиционных и кредитных рисков, га-
рантий охраны интересов инвесторов и т.д.  фондовые ценные бумаги под-
разделяются на две основные группы:  государственные и негосударствен-
ные.
     Среди государственных ценных бумаг наиболее распространены:
     казначейские векселя,  представляющие  собой краткосрочные обяза-
тельства центральных органов власти;
     казначейские боны — особый вид кратко- и среднесрочных казначейс-
ких обязательств сроком от 1 года до 5 лет с фиксированным процентом:
     казначейские обязательства (средне- и долгосрочные);
     обязательства местных органов власти;
     облигационные займы различных органов государственной власти;
     беспроцентные (товарные) облигационные займы.
     Негосударственные ценные бумаги представлены:
     акциями;
     долговыми обязательствами предприятий,  организаций и банков (об-
лигациями, краткосрочными обязательствами, депозитными сертификатами и
т.д.).
     Наиболее распространенными из них являются акции и облигации.  Их
основное различие заключается в следующем.  Акция в отличие от облига-
ции не является долговым финансовым обязательством.  Она  представляет
собой свидетельство  о внесении определенной суммы средств и тем самым
участвует в формировании уставного фонда акционерного общества и  дает
право участия в управлении.  Акционер получает возможность участвовать
в работе общих собраний коллектива (по вопросам управления предприяти-
ем, ревизий,  утверждения годового отчета) и, что самое главное, в его
прибыли. В последнем кроется еще одно существенное различие.  Если  по
облигациям величина  дохода в форме процента заранее известна ее поку-
пателю, то обладатель акции подобной информацией не располагает. Кроме
того, уплата процента по облигациям гарантируется. При покупке (прода-
же) той или иной акции ее владелец должен руководствоваться лишь  теми
сведениями, которые он имеет об экономических перспективах, финансовом
положении и ряде других коммерческих характеристик эмитента.  Дивиденд
(доля участия каждого держателя акции в прибыли предприятия) определя-
ется в зависимости от размера годовой прибыли и  может  быть  вычислен
лишь по истечении года после составления фактического баланса.  Расчет
дивиденда до окончания года может иметь лишь характер прогноза. В ито-
ге держатель  акций несет гораздо больший риск потери дохода (неуплаты
дивидендов) по данному виду ценных бумаг, нежели по облигациям.
     Существенным отличием акции от облигации является также то обсто-
ятельство, что акционер не может востребовать свои средства, вложенные
в акции, обратно, за исключением льготного периода, в то время как об-
лигации могут быть предъявлены к погашению  досрочно.  Это  связано  с
тем, что  облигационный заем представляет собой форму децентрализован-
ного добровольного кредитования.  А покупка акций практически означает
безвозвратное финансирование затрат эмитента держателем акций.
     Лишь при ликвидации эмитента вследствие его  несостоятельности  и
банкротства акционеры  имеют  право  на соответствующую их вкладу долю
участия в суммах, оставшихся после погашения долговых обязательств. Но
обычно в  таких  случаях оказывается утраченным весь акционерный капи-
тал, и акционер теряет практически всю сумму,  затраченную на  покупку
акций.
     Тем самым владение акцией не дает  права  на  обратное  получение
вложенных средств,  а  лишь  право на участие в управлении и получении
части прибыли.  Единственный способ  трансформации  акций  в  наличные
деньги — их продажа другому лицу.
     В зависимости от порядка регистрации и передачи акции и облигации
подразделяются на  именные  и на предъявителя.  Движение именной акции
отражается в книге регистрации ценных бумаг, ведущейся акционерным об-
ществом. В  ней фиксируются все данные о каждой выпущенной именной ак-
ции. Возможности владельца по передаче ее другому лицу несколько огра-
ничены. В  уставе может содержаться требование об особом порядке пере-
дачи именной акции. Например, с согласия общего собрания или правления
общества. Вместе  с  тем  по  требованию владельца именная акция может
быть заменена на предъявительскую, свобода купли-продажи которой прак-
тически ничем не лимитируется.
     Исходя из различий в способе выплаты дивидендов,  можно  выделить
акции простые  и привилегированные,  предоставляющие какие-либо особые
преимущества их держателям.  Содержание и конкретные формы  реализации
преимуществ определяются в учредительных документах.  Как правило, эти
особые льготы заключаются в преимущественном по сравнению с владельца-
ми простых акций праве на получение дивидендов.  Одновременно для вла-
дельцев привилегированных акций в уставе может быть предусмотрено  от-
сутствие права голоса на общем собрании акционеров.  Тем самым ограни-
чиваются права их держателей по участию в управлении хозяйственной де-
ятельностью.
     Права привилегированных акционеров могут быть реализованы также в
возможности получения   привилегированного  дивиденда,  выплачиваемого
каждый год в заранее определенной пропорции к номиналу привилегирован-
ной акции.  В случае недостаточности распределяемой прибыли привилеги-
рованный дивиденд обычно переносится на последующий финансовый  год  и
выплачивается в первоочередном порядке.
     Кроме того,  если держателю привилегированной акции  не  выплачен
или не полностью выплачен причитающийся ему дивиденд, он обычно приоб-
ретает все права держателя простых акций,  включая право голоса на об-
щем собрании акционеров (до тех пор, пока ему не будет выплачен приви-
легированный дивиденд).
     Наиболее привлекательны  привилегированные  акции  для  отдельных
держателей, располагающих незначительными средствами и не  имеющих  ни
времени, ни возможностей участвовать в управленческом процессе.
     Однако нелимитированный  выпуск  привилегированных  акций  чреват
весьма негативными последствиями,  и в первую очередь «проеданием» ус-
тавного фонда.  В этой связи в большинстве стран введены  определенные
ограничения на выпуск данного вида акций. В соответствии с действующи-
ми нормативами в нашей стране их выпуск ограничен 10% размера уставно-
го фонда.
     С учетом специфики оплаты акции классифицируются  на  денежные  и
натуральные. К денежным относятся акции, стоимость которых оплачивает-
ся в рублях (наличной или безналичной форме),  а также  в  иностранной
валюте. Все прочие акции представляют собой натуральные и оплачиваются
путем предоставления имущества в натуральной форме в собственность ак-
ционерного общества или же во временное пользование.
     В зависимости от возможностей участия в управлении делами общест-
ва могут выделяться акции с правом и без права голоса,  с правом двой-
ного, тройного и т.д.  голоса. Соответственно может отклоняться от но-
минальной стоимости и цена реализации указанных акций: чем больше сте-
пень участия в управлении, тем выше (при прочих равных условиях) уста-
навливается цена акции.
     Исходя из различий способа вторичного обращения, т.е. последующей
за выпуском и размещением куплей-продажей, акции подразделяются на ко-
тирующиеся и некотирующиеся.  Продажа котирующихся акций, цена которых
в официальном порядке регулярно фиксируется на фондовой бирже, беспре-
пятственно осуществляется на фондовой бирже либо в финансовых центрах.
Вторичное обращение  некотирующихся  акций  происходит  в ограниченном
масштабе.
     На основании  различий  в правах участия акционеров в последующих
выпусках можно выделить также акции с правом и без права  конверсии  в
иные виды акций или другие ценные бумаги.
     Акции могут также различаться по форме их выпуска:  выпускаемые в
физической форме  (в виде отпечатанных на бумаге бланков сертификатов)
либо в безналичной форме (в виде бухгалтерских записей на счетах).
               Банковские операции с фондовыми ценными
                                бумагами
     Операции с ценными бумагами,  осуществляемые коммерческими банка-
ми, концентрируются в рамках фондового (инвестиционного) отдела каждо-
го банка, покупающего и продающего их как за счет средств банка, так и
по поручениям клиентов.
     Кроме того, фондовые отделы могут заниматься организацией эмиссии
(выпуска) и реализации  ценных  бумаг  предприятий,  организаций,  ве-
домств, осуществлять  хранение  или  управление портфелем ценных бумаг
клиента за соответствующее комиссионное вознаграждение.
     В зависимост  от видов ценных бумаг,  которые участвуют в сделке,
все банковские операции с ними подразделяются на фондовые и коммерчес-
кие (с  коммерческими ценными бумагами).  Исходя из их функционального
назначения — на эмиссионные;  торговые (купля-продажа);  сохранные (по
хранению); доверительные  (по  доверительному управлению);  залоговые;
гарантийные. При этом  к  инвестиционным  операциям  банков  относятся
только торгово-комиссионные  операции  с  фондовыми  ценными бумагами.
Можно выделить как чисто инвестиционные банковские операции (для кото-
рых характерно наличие двух основных характеристик: вложения средств и
получения прибыли),  так и квазиинвестиционные операции,  для  которых
характерно наличие лишь одной из указанных характеристик.
     Инвестиционными операциями банков считаются  операции  с  ценными
бумагами третьих лиц по их купле-продаже,  причем покупки банком собс-
твенных акций могут  рассматриваться  как  квазиинвестиции,  поскольку
присутствует только  один  из  характерных  признаков  — факт сложения
средств, так как обычно дивиденды по акциям, находящимся в обственнос-
ти акционерного общества, не начисляются. В качестве другого вида ква-
зиинвестиционных операций выступают те операции,  в которых банк явля-
ется эмитентом  ценных бумаг.  В этом случае присутствует также только
один из характерных признаков — наличие прибыли как результата  данных
операций, а  факт  вложения  средств осуществляется тем,  кто покупает
ценные бумаги, выпущенные банком.
     В зависимости  от характера осуществления все инвестиционные опе-
рации с ценными бумагами подразделяются на добровольные и принудитель-
ные (обязательные).  К последним, например, относятся операции с госу-
дарственными ценными бумагами,  когда от покупки ценных бумаг банк ук-
лониться не  имеет права.  Среди добровольных инвестиций можно условно
выделить активные и пассивные.  Активные инвестиционные операции  нап-
равлены на  быстрое извлечение прибыли от изменения курса ценных бумаг
и носят спекулятивный характер, пассивные — наоборот, ориентированы на
длительные сроки  хранения  ценных  бумаг в целях получения доходов от
процентов по ним.
     Все инвестиционные  банковские операци также классифицируются как
собственные (проводимые за счет банка) и  клиентские  (доверительные),
осуществляемые за счет средств и по поручению клиентов.
     Для стратегического и тактического  управления  всеми  указанными
видами инвестиционных  операций банков фондовым (инвестиционным) отде-
лом разрабатываются основные направления инвестиционной политики,  вы-
носимые на рассмотрение и утверждение правления банка.
     Разработанный банком документ об основных направлениях инвестици-
онной политики должен включать следующие разделы и положения:
     основные цели инвестиционной политики (ориентацию на активные ли-
бо пассивные инвестиции);
     определение лимитов (доли) квазиинвестиционных операций в  активе
и пассиве баланса;
     ответственность руководителей и ответственных исполнителей за ка-
чество инвестиционных операций;
     примерный состав и структура инвестиций;
     приемлемый уровень качества и сроки погашения ценных бумаг;
     основные требования к диверсификации структуры портфеля  инвести-
ций;
     механизм корректировки состава портфеля;
     порядок доставки и хранения: механизм страхования;
     расчет потенциальных прибылей и убытков;
     разработка компьютерного обеспечения.
     Центральный банк может устанавливать требования в  отношении  ка-
чества обязательств, сроков погашения, степени диверсификации, ликвид-
ности и доходности ценных бумаг в инвестиционном портфеле банка, кото-
рые тоже должны найти отражение в указанном выше документе. В нем так-
же уточняется перечень услуг банков по инвестиционному обслуживанию.
     В том числе:
     участие в эмиссионно-учредительской деятельности клиента;
     оказание консультаций по соответствующему кругу вопросов;
     согласование юридических вопросов при заключении сделок;
     гарантирование размещения ценных бумаг;
     выдача обязательства купить весь выпуск ценных бумаг, если на не-
го не подпишутся инвесторы;
     размещение ценных бумаг, во-первых, путем покупки ценных бумаг по
более низкой цене и продажи их клиентам по номиналу;  во-вторых, путем
покупки акций учредителей и организации подписки  собственными  силами
по более высокой цене;
     проведение доверительных операций;
     ведение переговоров, представительство.
     Соответственно доходы банков от инвестиционных операций складыва-
ются из процентов по ценным бумагам, увеличения их курсовой стоимости;
комиссионных, спреда (разницы между ценой покупки и продажи).