Акция как инструмент рынка ценных бумаг. Российский рынок акций
МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА
И ПРОДОВОЛЬСТВИЯ РФ
НОВОСИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ
АГРАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
Кафедра финансов
КУРСОВАЯ РАБОТА:
Тема:«Акция как инструмент
рынка ценных бумаг.
Российский рынок акций»
Выполнил: студент 432 гр
Базауэр Виктор
Проверил: Козлов В.В
Новосибирск 2004 г.
Содержание:
Введение__________________________________________3
1. Сущность акции и виды акций______________________4
2. Роль акции в формировании капитала_______________13
3. Российский рынок акций__________________________16
4. Состояние и перспективы российского рынка акций___23
Заключение_______________________________________28
Список литературы_________________________________29
Введение.
В зависимости от целей выпуска и обращения ценные бумаги делятся на
инвестиционные, денежные (торговые) и производные. Инвестиционные ценные
бумаги могут быть долевыми и долговыми. Долевые ценными бумаги представляют
собой непосредственную долю держателя в реальной собственности и дают право
на получение части прибыли акционерного общества и участие в его управлении
( акции).
Современная экономика цивилизованной страны предполагает наличие
крупного сектора, базирующегося на акционерном капитале. Данный сектор
развивается по своим законам, используя акцию в качестве универсального
финансового инструмента, служащего специфическим целям.
Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное
общество при его создании ( учреждении), при преобразовании предприятия или
организации в акционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или
нескольких акционерных обществ, а также для мобилизации денежных средств
при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно
считать свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал
акционерного общества.
В данной работе будут рассмотрены: сущность акций и их виды, роль акций
в формировании капитала; а также будет проведен анализ российского рынка
акций: его становление, развитие, современное состояние и перспективы
развития.
1.Сущность акции и виды акции.
Первое определение акций содержалось в Постановление Совмина РСФСР
№601:
Акция – ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и
удостоверяющая право собственности на долю в уставном капитале общества.
Данное определение предполагало акцию как ценную бумагу, удостоверяющую
вещное право акционера. Но ГК РФ в ч. 4 исключил эту возможность. В
соответствии с ГК РФ гл. 4 ст. 48. Акционеры имеют по отношению к АО только
обязательственные права. Более удачное определение содержалось в Законе "О
рынке ценных бумаг". Так ст. 2 говорит, что:
Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца
(акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде
дивидендов, на участие в управление акционерным обществом и на часть
имущества, остающегося после его ликвидации.
Рассмотрим основные моменты, касающиеся акций.
1. Акции могут выпускаться только АО;
2. Акции неделимы. Если акция принадлежит нескольким лицам, то все они
признаются по отношению к АО одним акционером и осуществляют права через
одного из них, или общего представителя;
3. Акции выпускаются именные и на предъявителя. Количество акций на
предъявителя устанавливается Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг, в
процентном отношении к общему числу акций;
4. Акционерное общество может выпускать акции различных категорий и
номинальной стоимости, причем все акции одного выпуска и номинала равны
между собой в не зависимости от даты приобретения;
5. Акция не имеет срока погашения (в отличие, например, от облигаций);
6. Ограниченная ответственность, которая заключается в том, что ни
акционер не отвечает по обязательствам общества, ни общество по
обязательствам акционера. Максимум, что может потерять акционер – вложенные
средства;
7. Номинальная стоимость акции не может быть меньше 10 рублей. В 1992
г. (по данным реестров, которые вели ЦБ РФ и Минфин РФ на основе
выборочного анализа 400 эмитентов – 200 банков и 200 предприятий)
выпускались и обращались акции следующих номиналов:
|Категория |Номиналы акций в рублях |
|эмитента | |
| |от 10|от100 |от |от |выше |минимал.|максимал|
| | |до |1000 |10000 |10000| |ьный |
| |до |1000 |до |до |0 |номинал |номинал |
| |100 |вкл |10000 |100000 | | | |
| |вкл. | |вкл |вкл | | | |
|Предприятия, в % |6,5 |68 |20,5 |3 |2 |100 |500000 |
|Банки, в % |2 |39,5 |26,5 |28 |4 |10 |1000000 |
Акции больших номиналов, эмитируются банками, отражают характер
собственности на банки в российской практике – владельцами их в основном
являются юридические лица. Наиболее распространены номиналы 1000, 10000,
100000 рублей.
Как уже отмечалось выше, любая ценная бумага должна иметь необходимые
реквизиты, для акции они следующие:
- фирменное наименование акционерного общества и его местонахождение;
- наименование ценной бумаги - "акция";
- ее порядковый номер;
- дата выпуска;
- вид акции (простая или привилегированная) и ее номинальная
стоимость;
- имя держателя;
- размер уставного фонда акционерного общества на день выпуска акций и
также количество выпускаемых акций, срок выплаты дивидендов;
- подпись председателя правления акционерного общества
Рассмотрим классификацию акций.
1. Все акции можно разделить на:
|Акции |
| | | | | |
|именные | |на предъявителя |
Не будем останавливаться на данной классификации подробно, т.к. она
была рассмотрена выше.
2. По признаку голосования на собраниях акционеров:
|Акции |
| | | | | |
|голосующие | |не голосующие |
Не голосующие акции – акции, не дающие права голоса на общем собрании
акционеров. К таким акциям можно отнести привилегированные акции. Но здесь
необходимо дать пояснение. Владельцы привилегированных акций могут
участвовать в собраниях акционеров, если это прямо оговорено в уставе
общества и Законе "Об акционерных обществах", например при решении вопроса
о ликвидации или реорганизации общества.
Голосующие акции – простые акции и при определенных обстоятельствах
привилегированные акции.
3. По виду:
|Акции |
| | | | | | | | | | | |
|простые (обыкновенные) | |привилегированные |
| | | | | | | | | | | |
|без | |"золотая" | |типа "А"( | |типа "Б"( |
|специального| |акция* | | | | |
|статуса | | | | | | |
* акции этого типа выпускались только в период приватизации.
Привилегированная акция:
- не дает право (если иное не установлено уставом общества или
нормативными актами) голоса на собраниях акционеров;
- приносит фиксированный дивиденд. Причем, если дивиденд по простым
акциям оказался больше дивиденда по привилегированным, то владельцам
привилегированных акций доплачивается разница между дивидендами;
- не могут быть выпущены на сумму более 25% от уставного капитала;
- предоставляют владельцу преимущественное право, по сравнению с
простыми, на часть имущества при ликвидации общества.
Рассмотрим различия привилегированных акций типа "А" и "Б"
|Тип "А" |Тип "Б" |
|Распространялись среди работников |Передавались в Фонд имущества |
|предприятия бесплатно, с правом |бесплатно, с правом дальнейшей |
|свободной продажи без согласия |свободной перепродажи, без согласия|
|других акционеров. |других акционеров. |
|Выплачивается ежегодный дивиденд в |Выплачивается ежегодный дивиденд в |
|размере 10% чистой прибыли |размере 5% чистой прибыли |
|акционерного общества, деленное на |акционерного общества, деленное на |
|число таких акций. |число таких акций. |
|Составляют 25% от уставного фонда. |
|Дивиденд не может быть меньше дивиденда по простым акциям. |
|Держатели имеют право присутствовать на собраниях акционеров и вносить |
|предложения. |
|Имеют право голоса, когда |Не имеют право голоса. |
|изменяется Устав, затрагивающий их | |
|права и интересы. | |
Для акций типа "Б" присуще еще ряд особенностей. Во-первых, при продаже
фондом имущества этих акций, они автоматически конвертируются в
обыкновенные акции (одна акция типа "Б" = 1 простой акции). Во-вторых, пока
в АО существуют акции типа "Б", общество не имеет право: выплачивать
дивиденд по обычным акциям в иной форме кроме денежной и приобретать
выпущенные им (обществом) акции.
Говоря о привилегированных акциях, необходимо сказать о кумулятивных
привилегированных акциях. Это такие акции, по которым, если дивиденд не
выплачивается в обычные периоды начисления, то обязанность выплатить
сохраняется, они (дивиденды) накапливаются до момента, когда у эмитента
стабилизируется финансовое положение и возникнут финансовые источники для
погашения общей задолженности по дивидендам. Такие акции снижают риск и,
как следствие, усиливают привлекательность этих ценных бумаг.
Простые акции – акции, голосующие, при этом обыкновенная акция
предоставляет ее владельцу право участия в общем собрании акционеров с
правом голоса по всем вопросам его компетенции, имеют право на получение
дивиденда, а в случае ликвидации общества на часть имущества. Обычная акция
дает один голос на общем собрании акционеров. Обычные акции без
специального статуса не вызывают вопросов.
Отличие акций открытого и закрытого акционерных обществ приведено в
таблице:
|Критерии |ОАО |ЗАО |
|различия | | |
|Способность |Акции могут переходить от |Акции могут переходить от одного|
|свободно |одного лица к другому без |лица к другому только с согласия|
|вращаться |согласия акционеров |большинства акционеров, если |
| | |иное не оговорено в уставе |
|Способ |Акции, размещаемые по |Акции, размещаемые по закрытой |
|первичного |открытой подписке, |подписке, эмитируются в форме |
|размещения |эмитируются в форме |закрытого (частного) размещения |
|ценной бумаги|открытого (публичного) |– без публичного объявления, |
|среди |размещения ценных бумаг |рекламной компании, публикации и|
|инвесторов |среди потенциально |регистрации проспекта эмиссии |
|при ее |неограниченного круга |среди заранее известного |
|выпуске |инвесторов – с публичным |ограниченного круга инвесторов в|
| |объявлением, рекламной |пределах ограниченной суммы в |
| |компанией и регистрацией |денежном выражении |
| |проспекта эмиссии | |
Нами были рассмотрены, безусловно, не все виды акций, т.к. Закон "Об
акционерных обществах" таков, что позволяет конструировать разнообразные
легитимные виды акций (привилегированные отзывные, с регулируемой ставкой
дивиденда и др.).
Преимущества акционерной формы организации производства заключается в
том, что части акционерного капитала, могут быть быстро и легко куплены и
проданы и что акционеры несут ограниченную ответственность.
. Доход по акциям может быть представлен в двух формах – в виде
прироста курсовой стоимости и в качестве дивиденда. Прирост курсовой
стоимости приносит доход в момент ее продажи. Если это не сделать
своевременно, то курс акции может упасть. Прирост курсовой стоимости
возникает по двум причинам. Во- первых это спекуляции на ФР. По той же
причине курс может и упасть. Во- вторых, это реальный прирост активов
предприятия. Получив прибыль, АО делит ее на две части. Одна часть
выплачивается в виде дивидендов, другая – реинвестируется для поддержания и
расширения производства. Реинвестируемая прибыль, приобретающая форму
основных и оборотных средств, реально наполняет акцию и ведет, как правило,
к росту ее стоимости.
Другим источником дохода акционера является дивиденд. Если инвестор не
склонен к риску, ему следует остановиться на акциях по которым регулярно
выплачиваются дивиденды, хотя в этом случае их цена может расти и не очень
быстро Большая надежность такой ситуации состоит в том, что инвестор
реально получает доход уже в период владения акцией. Даже если в будущем
курсовая стоимость упадет, то все равно он уже реализовал часть дохода
Серьезные финансовые решения требуют учета большого количества
факторов. Общее представление об инвестиционной привлекательности акции
можно составить на основе нескольких простых показателей
Первый показатель – это ставка дивиденда. Ставка дивиденда определяется
как отношение годового дивиденда к текущей цене акции и записывается в %
Rd = Div/P*100%,
Где Rd - ставка дивиденда
Div - дивиденд
Р - текущая цена акции
При расчете данного показателя обычно используют значение реально
выплаченного дивиденда. Ставка дивиденда показывает, какой уровень
доходности инвестор получит на свои инвестиции за счет возможных
дивидендов, если купит акцию по текущей цене. Ставка дивиденда может дать
вкладчику представление о том, в какой преимущественно форме приносит доход
акция, в виде дивидендов или за счет курсовой стоимости. Принимая решение с
учетом показателя ставки дивиденда, необходимо проследить ее динамику за
длительный период.
Другой показатель – срок окупаемости акции. Он измеряется в годах и
определяется как отношение текущей цены акции (Р) к чистой прибыли на одну
акцию (Е), которое заработало предприятие, если представить, что вся
прибыль выплачивается в качестве дивиденда, (Е) – это вся прибыль на акцию.
Она делится на дивиденд и реинвестируемую в производство прибыль
СРОК ОКУПАЕМОСТИ = Р/Е
Из практики известно, что 10-15 лет окупаемости это высокий показатель,
1-2 года – низкий. Это связано с тем, что когда инвесторы уверены в хороших
перспективах предприятия, то срок окупаемости возрастает, так как
поднимается цена акции вследствии увеличившегося спроса. Для эмитента это
хорошо, поскольку создает ему хорошие условия привлечения дополнительных
финансовых ресурсов. В то же время акция с высоким значением Р/Е – это не
всегда наилучший выбор для инвестора, т.к. в значительной степени прирост
ее курсовой стоимости может оказаться уже исчерпанным. Небольшое значение
Р/Е означает, что цена акции невысока, поскольку инвесторы не верят в
надежные перспективы. Приобретение такой акции сопряжено, как правило, с
более значительным риском.
Следующий аналитический показатель – это отношение текущей цены акции
(Р) к ее балансовой стоимости (В). Балансовая стоимость акции определяется
вычитанием из стоимости активов компании суммы ее обязательств и делением
на количество акций. Для хорошо работающего предприятия Р/В должно быть
больше 1, но не слишком высоким, что говорило бы о переоценке курса акций.
Обычно этот показатель равен 1,25-1,3
Необходимо также рассмотреть такой показатель как величина прибыли на
одну акцию
EPS. Его определяют делением объявленной прибыли предприятия на общее
количество акций. Поскольку акции различных предприятий отличаются друг от
друга по стоимости то с его помощью сложно проводить сравнение между
акциями .Лучше воспользоваться отношением объявленной прибили к объему
капитализации предприятия на начало периода, за который была объявлена
прибыль(или отношением прибили на одну акцию к ее цене в начале периода).
Полученная цифра дает представление об эффективности инвестирования одного
рубля средств в ту или иную компанию.
На Западе оценку качества дают аналитические компании. Наиболее
известными из них являются "Moody's Investors Servis", "Stanfart & Poor".
Наиболее надежные компании получили название "голубые фишки" -это надежные,
и ведущие в своих отраслях компании.
2. Роль акций в формировании капитала
На первом этапе организации предприятия стоит задача формирования
уставного капитала с помощью акционирования. Это связано с выпуском акций.
Акции корпораций коренным образом отличаются от государственных ценных
бумаг или облигаций корпораций. Появление акций тесно связано с созданием
акционерных обществ.
Первые акционерные общества возникли в Англии и Голландии (1600-1602
года). В XIX веке акционерные общества получают все более широкое развитие.
В XX веке акционерная форма предприятий стала господствующей во всех
развитых странах капиталистического мира.
Развитие акционерных обществ было вызвано прежде всего потребностями
развития производительных сил на определенном этапе развития
капиталистического способа производства. Создание крупных, технически
хорошо оснащенных предприятий с большим удельным весом основного капитала и
длительными сроками строительства требовало капитальных вложений, намного
превосходивших средства индивидуальных капиталистов. Даже банковский кредит
не мог разрешить это противоречие.
Во-первых, банковский кредит может быть предоставлен индивидуальному
капиталисту в размерах, не превышающих величину его собственного имущества,
ибо в противном случае возврат ссуды не будет гарантирован. Во-вторых,
банковский кредит, как правило, предоставляется на тот или иной
ограничительный срок. Возникла необходимость в особой форме централизации
капиталов, способной преодолеть эти границы банковского кредита. Такой
формой и явились акционерные общества.
Иначе говоря, рост крупного производства наталкивается на
ограниченность индивидуальных капиталов и обусловливает необходимость их
мобилизации в один акционерный капитал.
Благодаря организации акционерных обществ становится возможным
появление и развитие предприятий, организация которых не под силу
отдельным предпринимателям. По справедливому выражению К. Маркса, мир до
сих пор оставался бы без железных дорог, если бы приходилось дожидаться,
пока накопление не доведет некоторые отдельные капиталы до таких размеров,
что они могли бы справиться с постройкой железной дороги. Централизация
капитала посредством акционерных обществ достигла этого как бы одним
мановением руки.
Акционерное общество представляет собой предприятие, принадлежащее не
отдельному предпринимателю, а группе пайщиков, участвующих в формировании
его капитала.
На вновь зарождающемся российском фондовом рынке первыми, как известно,
появились "акции трудового коллектива" и "акции предприятий". В любом
случае речь, по сути дела, шла о выпуске государственными предприятиями
своего рода бессрочных облигаций. Заинтересованность в этих акциях была
невелика по следующим основным причинам:
Во-первых, акции трудовых коллективов продавались только "своим"
работникам.
Во-вторых, акции предприятия могли быть приобретены другими
государственными предприятиями только за счет собственных фондов
экономического стимулирования.
Эти причины и определили тот факт, что за два года объем реализации
этих акций не превысил 1млрд.рублей.
Можно выделить ряд особенностей распространения акций этого периода:
- распространением акций занимались сами эмитенты;
- решение предприятия о выпуске акций мотивировалось желанием
мобилизовать дополнительные финансовые ресурсы;
- выпуски акций разрешались учреждениями Госбанка СССР и
регистрировались органами Министерства финансов СССР;
- акции могли быть в любой момент возвращены эмитенту, а он в любой
момент выплачивал держателю номинальную стоимость акции.
Акции акционерных обществ - это любые ценные бумаги, удостоверяющие
право их владельца на долю в собственных средствах корпорации, на получение
дохода от ее деятельности и, как правило, на участие в управлении этим
обществом. Выпуская акции, корпорация набирает необходимые финансовые
ресурсы, позволяющие ей осуществлять крупные инвестиционные проекты.
Владелец этих акций приобретает право участия в собственности корпорации,
возможность получать часть корпоративной прибыли (дивиденды). Размер
дивидендов варьируется от 0 до 100% прибыли, соотношения между
накапливаемой и потребляемой долями, инвестиционной политики и других
факторов.
3. Российский рынок акций
Рынок акций приватизированных предприятий.
Его гигантский рывок в 1994 году связан в первую очередь с резкой
активизацией в мае - июне процесса приватизации крупнейших российских
предприятий. Вследствие этого увеличился и объем иностранных инвестиций в
акции приватизированных предприятий. К концу года уже более 50
приватизированных предприятий имели вполне ликвидный рынок своих акций. В
то же время резкое количественное увеличение торговли акциями
приватизированных предприятий было подкреплено качественными изменениями
инфрастуктуры рынка, в результате чего данный сектор в наибольшей степени
испытывает дефицит в услугах инфраструктурного характера.
Из-за отсутствия информационной прозрачности рынка невозможно точно
определить объем проводимых операций. Кроме того, информационная
прозрачность требуется для государственных органов, ответственных за
контроль над действия участников этого рынка, потому одной из основных
задач в данной области является создание системы сбора информации.
Рынок акций приватизированных предприятий оказался весьма доходным.
Курс акций некоторых предприятий вырастал в несколько десятков раз за три-
четыре месяца.
Как представляется, причина повышающегося состояния, создающего хорошие
возможности для высокоэффективных операций - в недостатке предприятий, чьи
акции были выброшены на рынок. По многим предприятиям разрыв между
балансовой (отражающей стоимость реальных активов, стоящих за данной
акцией) и рыночной стоимостью (впервые установленной в ходе чековых и
денежных аукционов) акций составляет несколько десятков раз.
Рынок акций банков.
"В соответствии с лицензией Банка России на осуществление банковских
операций банк вправе осуществлять выпуск, покупку, продажу, учет, хранение
и иные операции с ценными бумагами" - так сказано в Федеральном Законе "О
банках и банковской деятельности в РСФСР".
В 1994 году банки переживали серьезные трудности, что отразилось на
рынке их акций. В то же время российские банки активизировали свою
деятельность, что значительно увеличило количество акций в обращении.
Основной причиной этой активизации представляет принятие Центральным банком
решения о том, что минимальный уставной капитал банков должен составлять не
менее 2 млн.ЭКЮ
.
Акции в современной России
В современной России рынок ценных бумаг находится на перекрестке
противоречивых интересов и трудно совместимых целей различных участников
экономической деятельности: предприятий и государственных органов,
экспортеров, импортеров, банков, иностранных инвесторов, населения и т.д.
О недостаточной эффективности и неупорядоченности мер государственных
органов по управлению отношениями на этом рынке свидетельствует целый ряд
негативных процессов. Рынок находится в нестабильном положении, хотя бы
потому, что не вышел из фазы формирования, в условиях экономики, носящей
переходный характер и находящейся в состоянии глубокого кризиса. В такой
ситуации любые существенные события, воплощающие заметные экономические и
политические изменения ("черный вторник" 11 октября 1994г. или «черный
понедельник» 17.08.1998г. и др.), автоматически приводят к дестабилизации и
обесценению ценных бумаг и главным образом корпоративных акций. В свое
время негативную роль сыграли также скандалы с АО “МММ”, “Русским Домом
Селенга”, “Хопром-Инвестом”, “Русской недвижимостью” и другими дутыми
компаниями. Неустойчивы многие российские коммерческие банки (особенно
после августа 1998г).
Вследствие данных обстоятельств население страны не питает доверия к
финансовому рынку. Из-за общей криминализации экономики, несовершенства
законов о рынке ценных бумаг и других негативных явлениях, россияне не
следуют принципам рыночной экономики, и не вкладывают свои сбережения в
акции, облигации и другие источники устойчивого дохода, т.е. не
стремятся к рублевым формам сбережений, поскольку не верят в свою
национальную валюту, предпочитая ей, в основ ном, доллары США или же евро.
Управление движением средств на рынке ценных бумаг требует анализа
многих аспектов экономической деятельности.
Традиционными ориентирами действий государственных органов по
управлению рынком ценных бумаг выступают: уровень и динамика курса
национальной денежной единицы; структура и сальдо внешнеторгового баланса;
состояние основных сегментов финансового рынка, прежде всего движение
капиталов; борьба с отмыванием денег, неуплатой налогов и т.д. Но каждый
из вышеупомянутых ориентиров, как правило, не используется как самоцель.
Уровень текущих котировок основных, в том числе и корпоративных,
ценных бумаг внутри страны является тем ключевым фактором, который,
наряду с валютным курсом и показателями ВВП связывает экономику страны с
остальным миром. Применительно к акциям различают два вида текущих
котировок: номинальные и реальные. Номинальный курс это провозглашенная
цена акций. Реальный курс - относительная (чаще средневзвешенная) цена в
ходе биржевых сессий.
В практике используемых странами рыночной экономики систем
регулирования на рынке ценных бумаг можно найти самые разнообразные
сочетания различных инструментов и целей воздействия на рынок.
Схемы действий государственных органов находятся в диапазоне между
двумя крайними режимами: это система фиксированных курсов акций (чаще для
госсектора в экономике и корпораций с преимущественной долей активов
государства) и режим свободного их котирования на бирже.
Режим фиксированных курсов. Основная идея такого регулирования
заключается в проведении политики курсообразования, не допускающей
отклонение от заранее выбранных приоритетов, которая обеспечивается
ограничениями по операциям физических и юридических лиц, т.е. государство
жестко фиксирует курсы акций своих предприятий. В данном случае
Правительство должно располагать адекватными резервами средств для
смягчения колебаний на рынке ценных бумаг.
Применение конкретной схемы регулирования связано с состоянием
внутриэкономического развития. Основными причинами использования режима
фиксированного курса является кризис экономики или отсталость национального
хозяйства от мировых критериев ценообразования и качества производимых
товаров и услуг. Свобода рыночных сил на финансовых рынках, связанная с
использованием режима свободного котирования, оказывает благотворное
воздействие на национальное хозяйство, как правило, на фоне сильных
позиций страны на внешних рынках, выраженных в высокой доле в мировом
экспорте.
Следует заметить, что на практике эти крайности редко встречаются в
чистом виде. В большинстве случаев для стран с рыночной экономикой имеет
место быть система управляемых котировок, т.е. гибкие курсы с частичным
вмешательством государства.
Относительная либерализация рынка акций, в сочетании с внутренней
конвертируемостью рубля соответствует общей линии на “разгосударствление"
экономики и внешнеэкономических связей, на интеграцию России в мировую
экономику. Значительная открытость российского рынка для импорта товаров и
экспорта капитала означает усиление иностранной конкуренции, которая может
подтолкнуть внутренних производителей к большей эффективности. Немаловажно
и то, что российский потребитель, традиционно жестоко ограниченный в
доступе к зарубежным товарам и услугам теперь имеет широкую возможность
выбора. Между тем такая возможность представляет важнейшее социальное
преимущество рыночной экономики. В его достижении сыграл определенную
роль "плавающий" курс рубля; он был фактически неизбежен в условиях
инфляции последних четырех - пяти лет и закономерно выступил орудием
сближения внутренних цен с мировыми, устранения имевшихся в советской
экономики огромных искажений структуры цен. Это, с одной стороны.
С другой стороны, преобразованный режим инвестиций и присущий ему
порядок установления курса акций, в значительной степени способствовали
"долларизации" российской экономики, бегству капиталов за границу,
наплыву низкосортных и низкопробных импортных товаров и т.д.
Российский режим акционирования предприятий через их приватизацию,
сложившийся 1991-1992гг., был в основном одобрен Международным валютным
фондом в качестве составляющей в экономических реформах рыночного типа. МВФ
рассматривал его как этап на пути введения формальной “конвертируемости”
российских корпоративных акций в рамках не инфляционной экономики.
Понижение курса рубля способствовало поддержанию российского экспорта, что
могло несколько ограничить претензии России на срочную финансовую помощь
от МВФ и других западных кредиторов, и это также было для них положительным
элементом. Однако масштабы российской инфляции далеко превзошли все расчеты
Правительства РФ и МВФ. Падение рубля стало не средством обеспечения
жизненно необходимого для России экспорта промышленных товаров, а
способом обогащения отдельных структур.
Подъема рынка не было. В конце 1996 года надежды брокеров на всплеск
инвестиционной активности не оправдались. Отчасти это было обусловлено тем,
что Государственная Дума не приняла бюджет на 1997 г. в первом чтении. В
начале же 1997 г. на отечественном фондовом рынке были зафиксированы
рекордные объемы торговли.
На протяжении всего января 1997 г. рынок продолжал расти стремительными
темпами - росли как котировки почти всех акций что, правда, обуславливалось
отчасти спекулятивным характером их предложения, (на 20 - 25%), так и
торговые обороты.
В конце января - начале февраля объемы торговли несколько снизились,
но все же держались на достаточно высоком уровне. В середине февраля рынок
вновь оживился - наиболее сильно подорожали акции РАО “ЕЭС России” - и
акции “Мосэнерго” на 25% .На активизации торговли благотворно отразилось и
то, что с февраля 1997 г. международная финансовая корпорация начала
рассчитывать фондовый индекс России.
В начале марта объемы торговли снизились примерно на 20 % - при этом
наиболее ликвидные акции не выдержали того темпа, который они
демонстрировали в предыдущие месяцы.
В середине марта наблюдался всплеск инвестиционной активности - он был
спровоцирован отечественными инвесторами, которые таким образом
продемонстрировали свое отношение к перестановкам в правительстве и к
назначению А. Чубайса первым вице-премьером. Однако этот рост был
кратковременным и до конца марта котировки наиболее ликвидных акций
продолжали медленно снижаться, а с падением цен снижались и обороты
торговли .
На фоне такого “перегрева” на фондовом рынке, дополнительным стимулом
для изъятия капиталов с рынка “голубых фишек” и вклада их в ГКО, как для
отечественных, так и для иностранных инвесторов в особенности, стали
известия о готовящемся бюджетном секвестре и новых мерах правительства по
повышению собираемости налогов.
И, наконец, в последние месяцы, под влиянием глубочайшей структурной
депрессии не только российского финансового рынка, но всей экономики, что
выразилось даже в дальнейшем сокращении ВВП, рынок российских ценных бумаг
практически перестал существовать. Как средство управления капиталом, и
средство привлечения инвестиций акции способны сейчас отчасти выполнять
свою роль только в наиболее ликвидных отраслях российской экономики, прежде
всего в ТЭК и пищевой промышленности. При этом процессы биржевого
котирования подавляющего большинства акций все равно не происходят в
системе рыночных котировок на национальных фондовых рынках, а в случае
осуществления пакетного инвестирования в АО, определяются под цели
инвестиционного проекта договорным путем.
Ведущей фондовой площадкой, на которой ежедневно идут торги по акциям
около 150 российских эмитентов, включая «голубые фишки» — РАО «ЕЭС России»,
ОАО «НК ЛУКойл», РАО «Ростелеком», ОАО «Мосэнерго», ОАО «АК Сберегательный
банк РФ», ОАО «Сургутнефтегаз» и др. — с общей капитализацией порядка 150
млрд. долларов, является ММВБ.. Членами секции фондового рынка ММВБ
являются около 520 профессиональных участников рынка ценных бумаг. В 2003
году объем сделок на ММВБ с акциями вырос до 70 млрд. долл., что составляет
более 80% совокупного оборота ведущих биржевых площадок на российском
рынке. С 1997 года на ММВБ рассчитывается Индекс ММВБ — ведущий российский
фондовый индикатор.
4. Состояние и перспективы российского рынка акций
РАЗВИТИЕ СОБЫТИЙ ЗА ПОСЛЕДНИЕ МЕСЯЦЫ
Несмотря на высокие цены на нефть в начале года, инвесторы неохотно
вкладывали деньги в акции российских нефтяных компаний. Основными причинами
этого являлись нежелание покупать бумаги на пике нефтяного цикла и
неопределенность геополитической ситуации накануне военной операции в
Ираке. Быстрое свержение режима Хусейна сняло неопределенность и не привело
к серьезному ухудшению отношений между Россией и США. В общем, как ни
парадоксально, снижение цен на нефть позволило иностранным инвесторам более
взвешенно оценить ситуацию в России.
Более внимательный взгляд на российский нефтяной сектор показывает,
что, во-первых, затраты на добычу нефти достаточно низки для того, чтобы
российские компании оставались прибыльными даже в условиях резкого снижения
цен на нефть. Во-вторых, рост добычи далеко не исчерпан и может
продолжаться еще довольно долго. В-третьих, для достижения этого роста
российская нефтяная отрасль тратит значительно меньше, чем сопоставимые
компании других развивающихся стран, соответственно генерируя больше чистых
денежных потоков для своих владельцев. И наконец, как наглядно показала
сделка BP-ТНК, российские страновые риски снизились до уровня, при котором
крупнейшие западные компании готовы инвестировать значительные средства в
российские фирмы, представляющие для них стратегический интерес.
РОСТ ЭКОНОМИКИ КАК БАЗА ДЛЯ ДАЛЬНЕЙШЕГО РОСТА ФОНДОВОГО РЫНКА
Экономическая ситуация в стране находится, пожалуй, в самом лучшем
состоянии с момента кризиса 1998 г. Рост ВВП в I кв. этого года составил,
по некоторым оценкам, порядка 7%. Платежный баланс России показывает, что
ситуация коренным образом изменилась за счет не только высоких цен на
энергоносители и соответствующего профицита счета текущих операций, но и,
что более важно, сокращения оттока капитала. В такой ситуации рубль обречен
укрепляться в реальном выражении независимо от политики ЦБР, что вместе с
расширением внутреннего спроса положительно сказывается на доходах
компаний, ориентированных на внутренний рынок.
Также важно отметить, что значительная доля экономического роста
приходится на рост производительности труда; в нефтяной отрасли, лидере
оптимизации производства, в I кв. рост производительности труда составил
26,5%, компании в других отраслях планируют следовать таким же курсом.
Несмотря на нежелание рейтинговых агентств пересматривать
российский суверенный рейтинг в сторону повышения, объективно устойчивый
экономический рост нашел свое отражение в динамике российских долгов,
которые сейчас торгуются на уровне стран с инвестиционным рейтингом. В то
же время, динамика рынка акций пока отстает . Доходность российского
акционерного капитала растет как через снижение суверенных рисков, так и
путем увеличения доли более дешевых теперь заимствований в структуре
капитала компаний. Довольно значительный рост с начала года еще не привел
российские акции к уровням, полностью отражающим новое состояние российской
экономики.
ВЛИЯНИЕ МИРОВЫХ РЫНКОВ
Американская экономика не продемонстрировала ожидавшегося бурного роста
после быстрого завершения операции в Ираке, что свидетельствует о наличии
серьезных структурных проблем в экономике Соединенных Штатов. Негативное
сальдо торгового баланса оказывает давление на доллар, который продолжает
снижаться по отношению к большинству мировых валют. Ситуация в Европе также
далека от радужной - отрасли, связанные с туризмом, находятся в состоянии
стагнации, и фондовые рынки близки к минимальным значениям за последние
семь лет.
В то же время большинство рынков развивающихся стран слабо
коррелированны с событиями в Европе и США - рынки Латинской Америки начали
расти после затяжного падения в конце прошлого года, а азиатские рынки
снижаются в основном из-за быстрого распространения атипичной пневмонии. В
данном контексте многие инвесторы рассматривают развивающиеся рынки как
возможность, во-первых, уйти от рисков падающих экономик развитых стран, во-
вторых, диверсифицировать свои риски. По последним данным, приток новых
средств в фонды, работающие на развивающихся рынках, уже в I кв. 2003 г.
превысил объем всего 2002 г., демонстрируя, что такой подход к формированию
инвестиционного портфеля становится все более популярным. И как уже было
сказано выше, Россия с быстрым экономическим ростом и двойным профицитом
(бюджета и счета текущих операций) представляется идеальным объектом для
инвестиций.
НЕФТЯНОЙ СЕКТОР
Крупнейший сегмент российского фондового рынка уже принес много
приятных сюрпризов инвесторам с начала года (сделки BP-ТНК, ЮКОС-Сибнефть,
динамика акций "Сургутнефтегаза"), и внимание к дальнейшему развитию
событий на этом рынке сохранится. Бумаги "ЮКОСа" и "Сибнефти" представляют
по-прежнему большой интерес, так как объединенная компания может стать
первой российской корпорацией, привлекшей к себе внимание глобальных фондов
(а не только фондов развивающихся стран, которые на сегодня являются
крупнейшими иностранными портфельными инвесторами в России). "ЛУКОЙЛ", как
одна из крупнейших российских компаний со значительными активами за
пределами страны, также остается недооцененной на текущих ценовых уровнях.
Пока не видно серьезных изменений в подходе руководства "Сургутнефтегаза" в
отношении фондового рынка и реинвестирования свободных денежных средств
(или их возврата акционерам компании в виде дивидендов), поэтому акции
"Сургутнефтегаза" не кажутся н интересными, особенно после их бурного роста
в конце апреля. "Татнефть" остается довольно неэффективной компанией с
наибольшими удельными затратами среди крупных российских нефтяных компаний
и с неопределенными перспективами изменения структуры собственности.
ФИКСИРОВАННАЯ ТЕЛЕФОНИЯ
Консолидация региональных компаний и меры по повышению
информационной прозрачности добавили ценности этим бумагам. Но для
дальнейшего роста, на наш взгляд, необходимо провести приватизацию этих
компаний, передав их в руки более эффективным собственникам. Также вызывает
определенные вопросы, обоснованность уровня планируемых капиталовложений
некоторыми компаниями зависимость рентабельности региональных операторов от
тарифной политики правительства представляет собой дополнительный риск.
Перспективы "Ростелекома", с потерей доли трафика в пользу
укрупненных региональных компаний и неопределенной стратегией долгосрочного
развития, не очень понятны.
СОТОВАЯ СВЯЗЬ
Наиболее интересными с точки зрения фондового рынка, по моему мнению,
являются компании мобильной связи. На сегодня сотовый рынок - один из
наиболее бурно развивающихся в нашей стране и, учитывая, что уровень
проникновения сотовой связи в регионах (за пределами Москвы и Санкт-
Петербурга) не достиг и 10%, эти компании ожидает еще несколько лет
активного роста. При этом не менее быстрый рост доходов населения (особенно
в долларовом выражении) означает, что мобильные операторы смогут повысить
свои доходы и за счет роста активности уже существующих абонентов. Таким
образом, и "ВымпелКом", и МТС получили наивысший рейтинг.
ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА
Ситуация в отрасли остается неблагоприятной для портфельных
инвесторов. Отсутствие общих принципов реформирования отрасли,
неопределенность порядка раздела активов при реформировании компаний и
неясность будущего тарифного регулирования отрасли превращают покупку акций
отрасли фактически в рулетку. На сегодня на рынке ценных бумаг компаний
электроэнергетики доминируют стратегические инвесторы, зачастую обладающие
более детальной информацией, чем портфельные инвесторы. Поэтому, несмотря
на то, что стоимость большинства компаний очень низка по сравнению с
активами, которыми они располагают, и некоторые компании показывают хорошую
динамику роста (в основном на агрессивных покупках стратегических
инвесторов), рекомендуется портфельным инвесторам воздержаться от вложений
в большинство компаний сектора.
Заключение.
В работе изложены сущность акций, их виды, классификация.
Рассмотрены предпосылки появления акций и их роль в формировании
акционерного капитала предприятий, становление и развитие современного
российского рынка акций и перспективы его развития.
На рынке акций период бурного и недискриминационного роста уже позади.
Виден потенциал для дальнейшего подъема, но не по всем бумагам. Инвесторы
будут менее склонны покупать бумаги компаний с неустойчивым корпоративным
управлением, неэффективной структурой капитала и будут больше внимания
уделять эффективным компаниям, с потенциалом дальнейшего роста.
Акционерный капитал в настоящее время в России играет исключительно
важную роль, являясь приоритетной составной частью современной экономики.
Литература.
1. Федеральный закон “О рынке ценных бумаг” от 20.03.96г//ПП
“Консультант-Плюс”
2. Федеральный закон “Об акционерных обществах” от 26.12.95г № 208-
ФЗ.//ПП “Консультант-Плюс”
3. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки.: Учебное пособие для
экономических ВУЗов. – М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 1995.
4. Зотов В.П. Ценные бумаги и биржевое дело: Учебное пособие. –
Кемерово: Кузбассиздат, 2001. – 244 с.
5. Лякин А.Н., Лапинскас А.А. Рынок ценных бумаг: учебное пособие/
Общая редакция А.Н. Лякина. СПб.: Поиск, 2001. 160 с.
6. Родионов Денис: «Состояние и перспективы рынка акций»; "Рынок Ценных
Бумаг"№10, 2003 год
7. Рынок ценных бумаг: Учебник/ Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. –
М.: Финансы и статистика, 1998. – 352 с.: ил.
8. Файзутдинов И. Виды акций в российском законодательстве и
акционерной практике // Российская юстиция, 1996, № 8.
9. Финансы, деньги, кредит: Учебник/ Под ред. О.В. Соколовой. – М.:
Юристъ, 2000. 784 с.
10. Ценные бумаги:Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С.
Торкановского. – М.: Русская Деловая Литература, 1998.