БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ИНФОРМАТИКИ И
РАДИОЭЛЕКТРОНИКИ
Кафедра
экономической информатики
РЕФЕРАТ
На тему:
«ПРОБЛЕМАТИКА
АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА»
					







МИНСК, 2008
Государственная политика в области инвестиционного
проектирования
Инвестиционный процесс является одним из основных
факторов функционирования экономической системы, определяющих возможности
технологического развития и эффективность материального производства. Этим
обусловлен повышенный интерес к государственным инструментам активизации
инвестиционного процесса в рамках экономического воздействия на внутренние и
внешние инвестиции, и прежде всего на источники самофинансирования организаций.
Национальная программа привлечения
инвестиций в экономику Республики Беларусь на период до 2010 года разработана
по поручению Совета Министров Республики Беларусь [2]. Программа определяет
условия формирования благоприятного инвестиционного климата, главные
направления и механизмы привлечения отечественных и иностранных инвестиций. При
ее разработке учтены результаты выполнения мероприятий, утвержденных в 1996 г. в рамках Национальной программы привлечения инвестиций в экономику Республики Беларусь, а
также принятые в последующие годы нормативные правовые акты, ключевые положения
Основных направлений социально-экономического развития Республики Беларусь до 2010 г., Программы социально-экономического развития Республики Беларусь на 2001-2005 годы [2]. 
В Национальной программе
определены состояние инвестиционной сферы, цель и задачи инвестиционной
политики, механизмы стимулирования внутренних и привлечения иностранных
инвестиций, обоснована система мероприятий правового и организационно-экономического
характера, определена потребность в инвестициях в экономику Республики
Беларусь. 
Целью Национальной
программы привлечения инвестиций на 2002 — 2010 гг. является обеспечение
высоких и устойчивых темпов роста инвестиций, необходимых для рациональных
преобразований в экономике и социальной сфере, повышения конкурентоспособности
и экономической безопасности государства [2]. 
Необходимо добиться
радикального изменения инвестиционного режима, разработать соответствующую
стратегию и механизмы стимулирования и привлечения капитальных вложений.
Важнейшим приоритетом инвестиционной политики должно стать восстановление
расширенного воспроизводства. 
Основными задачами на
предстоящий период 2002 — 2010 гг. становятся: 
· 
улучшение
инвестиционного климата по всем его составляющим; 
· 
восстановление
инвестиционного потенциала и развитие собственных инвестиционных возможностей
организаций республики; 
· 
усиление
инвестиционной ориентации банковской системы; 
· 
увеличение
иностранного капитала. 
Инвестирование и инвестиционные проекты: основные понятия и
этапы жизненного цикла
Под инвестициями
понимаются любое имущество, включая денежные средства, ценные бумаги,
оборудование и результаты интеллектуальной деятельности, принадлежащие инвестору
на праве собственности или ином вещном праве, и имущественные права,
вкладываемые инвестором в объекты инвестиционной деятельности в целях получения
прибыли (дохода) и (или) достижения иного значимого результата [3].
Слово «инвестиция» может
обозначать и действие – осуществление инвестиции, и объект – результат
инвестирования. Для иллюстрации этих 2-х понятий можно представить следующую
ситуацию: студент покупает в магазине книгу по теории управления. После этого
он стал на x руб. беднее. При этом он инвестировал деньги. На вопрос о том,
какую стоимость имеет эта инвестиция, можно ответить двояко:
«Стоимость инвестиции
равна x руб.». При таком ответе под инвестицией можно понимать инвестиционный
объект (книгу) и называть ее стоимость цену приобретения этого объекта.
«Инвестиция позволяет
использовать книгу следующим образом: студент может получить знания из области
теории управления». При таком ответе под инвестицией всегда понимается
инвестиционное действие (покупка и пользование книгой) и оцениваем ее на основе
ожидаемых результатов.
Решение об инвестициях всегда относится к выбору
альтернатив действия. Студент, приобретающий книгу, должен взвесить, как ему
лучше поступить: выполнить ли это действие или израсходовать свои деньги на
другие полезные вещи. То же самое верно для инвесторов, которые собираются
вложить деньги в автомастерскую или приобрести пакет акций. При принятии
решений об инвестициях речь идет всегда об оценке действия.
Принятие решений об
инвестициях всегда представляет собой осуществление оценки инвестиционных
действий. Оно не связано с оценкой объектов имущества.
В литературе предложено
несколько понятий об инвестициях. Одним из наиболее распространенных является
понятие «инвестиция как процесс, ориентированный на платежи»:
Инвестиция – это предпринимательское действие, которое
в разные моменты времени t приводит к денежным выплатам и поступлениям zt <
0, zt > 0, причем этот процесс всегда начинается с выплаты (например: — 1000,
700, 600 у.е.)
Под инвестиционным
проектом (ИП) понимают комплекс мероприятий по осуществлению капиталовложений в
целях получения прибыли в будущем. ИП разделяется на три этапа:
прединвестиционный, инвестиционный, эксплуатационный [9].
На первом этапе развития
ИП разрабатывается сам проект и его технико-экономическое обоснование,
выполняется финансово-экономическая оценка в составе бизнес-плана. На этой
стадии рассчитывают экономическую эффективность проекта и оценивают финансовое
состояние предприятия, реализующего инвестиционный проект. На втором этапе
осуществляется непосредственные капиталовложения, т.е. ведется строительство,
закупается оборудование и т.д. На третьем этапе подготовленные мощности вводят
в действие и выпускают продукцию или оказывают услуги.
Общая продолжительность
реализации проекта обычно связана с жизненным циклом. За период жизненного
цикла объект должен не только окупить себя, но и принести прибыль. Не следует
отождествлять понятие жизненного цикла с физическим или моральным износом.
Жизненный цикл инвестиции заканчивается, как только исчезает рынок для продукта
(услуги), выпускаемого (оказываемой) в результате использования данного ИП,
т.е. когда продукт или услуга перестают пользоваться спросом на рынке.
При проектировании и
исследовании инвестиционных процессов срок существования проекта на протяжении
всего его жизненного цикла называют расчетным периодом. Расчетный период
разбивается на шаги – отрезки времени, в пределах которых проводится
агрегирование (группировка и расчет) данных, используемых для оценки финансовых
показателей. Шаги определяются их номерами (0,1,…).  Время в расчетном
периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного
момента t0 = 0, принимаемого за базовый (обычно из соображений удобства в
качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага; при
сравнении нескольких проектов базовый момент для них рекомендуется выбирать
одним и тем же). 
Факторы
неопределенности и риска в инвестиционной деятельности
В любой операции процесс
принятия решений  практически всегда связан с неопределенностью и риском. Под
неопределенностью понимается неполнота или неточность информации  в отношении
условий реализации операции  (в частности, в отношении внешних условий
проведения операции, затрат ресурсов  и  эффективности операции).   Под риском
понимается неопределенность, которая связана с возможностью возникновения в
процессе реализации операции неблагоприятных ситуаций и последствий (рисунок
1).
Риск — это, прежде всего,
потенциальная возможность негативного, неблагоприятного или опасного события,
которое приводит к экономическим потерям (потеря ресурсов, дополнительные
расходы, неполучение прибыли и др.). Коммерческий риск, или риск экономических
потерь, связан с проведением финансовых операций  или  реализацией производственно-хозяйственной
деятельности. Полностью устранить риск невозможно, однако факторы риска
возможно предвидеть,  причем практически возможно владеть ситуацией и в
определенной мере управлять риском.  Задача заключается  не в том, чтобы
избегать рискованных ситуаций, а в том, чтобы оценивать степень риска и 
сводить к минимуму экономические потери  при поиске компромиссных рациональных
решений. Управление риском состоит в разработке, внедрении и реализации
программы, направленной на снижение экономических потерь (риск-менеджмент,
новая профессия — менеджер по управлению риском, «ПРОГРАММА УПРАВЛЕНИЯ
РИСКАМИ») [5].
   
             Неопределенность
и риск в принятии решений             






  Виды неопределенностей и
рисков:              Условия принятия     
                                               
решений:             
  * неопределенность
политической               * определенности     
      ситуации и риск
неблагоприятных             * риска              
    социально-политических
изменений            * неопределенности   
    в стране или
регионе                        * противодействия    
    * риск, связанный с нестабильностью         
      экономического законодательства и        
    текущей экономической
ситуации,             Анализ неопределен-  
    условий инвестирования
и                    ности и риска:       
    использования
прибыли                       * идентификация      
  * внешнеэкономический риск,
т.е.                факторов           
    возможность введения
ограничений              неопределенности   
      на торговлю и поставки,
закрытие              и риска            
    границ и
др.                                * оценка факторов    
  * неполнота или неточность
информации           риска проводимой   
    о динамике
технико-экономических              операции           
    показателей, параметров
новой               * выбор процедур     
    техники и
технологий                          для управления     
  * фоpс-мажоpные
обстоятельства                  риском             
      (пpиpодно-климатические,                  
      военно-политические, экономические,       
    в частности, резкие
колебания рыночной      Методы оценки риска: 
    конъюнктуры, цен,
валютных курсов)          * экспертные         
  * пpоизводственно-технологический
риск,       * аналитические      
    т.е. аварии, отказы
оборудования,             (математическое    
      производственный брак и
др.                   программирование)  
  * неопределенность целей,
интересов и         * экономико-         
    поведения партнеров, т.е.
возможность         математические     
    неплатежей, банкротств,
разрыв              * имитационные       
    контрактов и
др.                            * статистические     




  процедуры управления
риском                   Методы снижения      
 
(риск-менеджмент):                            риска:               
  * использование методов и
механизмов          * диверсификация     
    для снижения
экономических потерь           * лимитиpование      
    * разработка и внедрение
программы            * распределение      
    по управлению
риском                          риска              
  * организация работ по
управлению риском      * страхование        
    на всех этапах жизненного
цикла             * резервирование     
    проводимой
операции                           средств            
Рисунок 1 –
Неопределенность и риск в принятии решений 
Независимо от причин
возникновения коммерческого риска  естественным является желание каждого субъекта
минимизировать возможные экономические потери (экономический ущерб).  Именно
поэтому возникает необходимость управлять риском (риск-менеджмент).
Обобщая проведенное выше
исследование природы риска, можно сформулировать её основные моменты:
· 
неопределённость
– объективное условие существования риска;
· 
необходимость
принятия решения – субъективная причина существования риска;
· 
будущее –
источник риска;
· 
величина потерь –
основная угроза от риска;
· 
возможность
потерь – степень угрозы от риска;
· 
взаимосвязь
“риск-доходность” — стимулирующий фактор принятия решений в условиях
неопределённости.
Основополагающая
модель теории принятия решений при анализе инвестиционных проектов в условиях
риска

В ситуации, которая
характеризуется неопределенностью, лицо, принимающее решение (ЛПР), не может
точно определить, какие последствия будут иметь планируемые им действия.
Результаты могут быть самыми разными. Для описания таких ситуаций принятия
решения мы будем использовать следующую терминологию.
Альтернативы действия.
ЛПР должно выбирать из нескольких исключающих друг друга альтернативных
действий (синонимами этого являются возможности действий, альтернативы или
действия) Aj (j=1,…,J). Существуют как минимум две альтернативы. Одна из них –
это возможность ничего не делать (альтернатива отказа).
Ситуации окружающей
среды. То, какие последствия будет иметь одна альтернатива действий в будущем,
зависит от факторов, определяющих события, которые могут принять разные исходы.
Значит, существуют разные ситуации. Эти ситуации окружающей среды (будущие
ситуации) обозначаются символом Zs (s = 1,…,S). В ситуации решения в условиях
неопределенности существуют как минимум две альтернативные будущие ситуации. 
Результаты, зависящие от
ситуации. Если принимается определенное действие (Aj) и наступает определенная
ситуация окружающей среды (Zs), то это приводит к определенным результатам xjs.
Эти зависящие от действий и ситуации результаты далее будем называть прибылью.
Значит, символом xjs мы описываем прибыль, которая которую удастся получить,
если мы описываем j-ую альтернативу и наступит s-я ситуация окружающей среды.
Сведение результатов к прибыли является существенным упрощением реальности в
том смысле, что каждое действие, как правило, может вызвать целый комплекс
последствий. Для иллюстрации можно представить себе, какие последствия имеет
строительство атомной электростанции или увольнение тысячи работников
автомобильного завода.
Если мы обобщим
рассуждения, проделанные до сих пор, то неопределенную ситуацию принятия
решения можно представить в виде матрицы результатов, изображенной в таблице1. 
Таблица 1 – Формальная
структура матрицы результатов.



















































Ситуация
окружающей среды



Z1

Z2
…
Zs
…
ZS


Альтернативы
A1
x11
x12
…
x1s
…
x1S


A2
x11
x11
…
X2s
…
X2S


…
…
…
…
…
…
…


Aj
x11
x11
…
xjs
…
xjS


…
…
…
…
…
…
…


AJ
xJ1
xJ2
…
xJs
…
xJS



Для понимания дальнейших
рассуждений необходимо отметить следующее: неопределенность существуют лишь в
отношении будущих ситуаций окружающей среды.
Значит, мы предполагаем
следующее: ЛПР точно знает, какие ситуации окружающей среды могут наступить.
Далее, предполагается, что ни одна из ситуаций окружающей среды не останется
незамеченной ЛПР. Таким образом, исключен случай, что позже наступит ситуация
будущего, которую ЛПР ранее не приняло во внимание.
Виды неопределенности. В
литературе обычно различаются разные формы неопределенности.
Ситуация игры. Такой
случай возникает, если рационально действующий партнер в игре или конкурент
принимает решение о том, с какой ситуацией в будущем он заставит нас иметь
дело.
Ситуация
неопределенности. Последствия наших собственных действий зависят не столько от
действий другой стороны, сколько от случайностей. Такие ситуации мы называем
игрой против природы. В свою очередь, среди ситуаций неопределенности различают
2 подвида:
Ситуация неизвестности.
Они имеют место, когда ЛПР не в состоянии назвать вероятности наступления
ситуации окружающей среды.
Рисковые ситуации. О
таких ситуациях мы говорим тогда, когда известны вероятности наступления qs (s
= 1,…, S) альтернативных ситуаций окружающей среды, причем Sqs = 1.
Принцип
доминирования

Для того чтобы мы могли
определить оптимальную в ситуации риска альтернативу необходимо знать отношение
к риску ЛПР, т.е. расположен он к риску или нет. Часто необходимо более точно
знать степень нерасположенности или расположенности к риску.
Но существуют ситуации,
при которых мы можем работать совсем с малым объемом знаний, т.к. определенные
принципы принятия решения в условиях риска являются общепринятыми. Если даже
редко с помощью этих принципов удается определить наилучшую альтернативу, они
все-таки пригодны для того, чтобы сократить множество альтернатив, которые надо
учитывать, и таким образом упростить проблему принятия решений. Различают три
таких принципа доминирования.
Абсолютное доминирование.
Альтернатива Aj абсолютно доминирует над другой альтернативой Ak, если
минимально возможная прибыль от Aj не меньше, чем максимально возможная прибыль
от Ak: 
min xjs ³max xks Þ Aj ³Ak. (символы <, >, ~ в отношении
альтернатив выражаю наше предпочтение к той или иной альтернативе).
Доминирующая ситуация.
Здесь альтернатива Aj доминирует над Ak, если при попарном сравнении прибыль от
Aj ни в какой ситуации окружающей среды не является худшей, чем прибыль от Ak и
в отношении, по меньшей мере, одной ситуации приводит к лучшему результату.
Доминирующая вероятность.
Если для каждой прибыли x* вероятность достичь эту прибыль при Aj не меньше,
чем достичь ее при Ak, и если существует, по меньшей мере, одна прибыль x*,
которая достигается с помощью Aj с большей вероятностью, чем при Ak, то тогда
Aj лучше, чем Ak.
Программные
комплексы поддержки принятия решений
Инвестора интересует не
сам проект как таковой, а результат его выполнения, продукт, который будет
производиться, прибыль, которую он будет получать от реализации этого проекта.
Поэтому основное время работы с инвестором отнимает доказательство
эффективности проекта в целом и участия в проекте. Для упрощения расчетных
процедур существуют программные продукты, позволяющие оценивать и прогнозировать
финансовое состояние предприятия, выполнять сравнительный анализ эффективности
вариантов проекта, моделировать экономическое развитие проекта и получать
приемлемые для инвестора результирующие показатели. 
На сегодняшний день
существует ряд программных комплексов для поддержки принятия решения в
инвестиционной деятельности. Они помогают принимать обоснованные управленческие
решения, позволяют анализировать финансовое состояние предприятия, выбирать
наилучшую стратегию развития, разрабатывать инвестиционные проекты, управлять
сбытовой и маркетинговой деятельностью.
Наиболее популярными
среди таких программных средств являются такие продукты как Project Invest,
АЛЬТ-ИНВЕСТ, Forecast Expert и др.
Project Expert позволяет
решать задачи проектирования развития бизнеса, анализа рисков и эффективности
инвестиционных проектов предприятий любой отраслевой принадлежности и масштабов
деятельности на основе построения финансовой модели их функционирования с
учетом изменяющегося экономического окружения. Система дает возможность
проанализировать несколько стратегий достижения целей развития предприятия и
выбрать оптимальную. При этом вы можете оценить запас прочности бизнеса как
производную риска изменения важнейших факторов, влияющих на реализацию проекта
развития. Система также позволяет оценить, как исполнение проекта повлияет на
эффективность деятельности предприятия, рассчитать срок окупаемости проекта,
спрогнозировать общие показатели эффективности для группы проектов,
финансируемых из общего бюджета.
Forecast Expert дает
возможность пользователям, даже не искушенным в области математической
статистики, получать достоверные прогнозы в области, производства, маркетинга и
финансов. Данный программный продукт не требует от Вас никаких навыков в
статистике и прогнозировании. Вам никогда не придется иметь дело с формулами.
Вы вводите данные, а Forecast Expert — анализирует их, строит модель,
рассчитывает прогноз и его доверительный интервал. Forecast Expert создан для
тех, кто строит прогнозы временных рядов, не углубляясь в вопросы статистики.
Forecast Expert имеет
дружественный Windows-интерфейс и справочную систему на русском языке.
АЛЬТ-ИНВЕСТ,
АЛЬТ-ИНВЕСТ-ПРИМ, АЛЬТ-ИНВЕСТ-СУММ – программные продукты Санкт-Петербургской
фирмы «Альт». профессиональная компьютерная модель для оценки инвестиционных
проектов, составления ТЭО и бизнес-планов, с возможностью построения полного
финансового плана действующего предприятия.
ЛИТЕРАТУРА
1. 
Рекомендации по
разработке бизнес-планов инвестиционных проектов  Национальный реестр правовых
актов РБ, 2007г., №43
2. 
Программа
действий Правительства Республики Беларусь по привлечению инвестиций в 2003
году
3. 
Инвестиционный
кодекс республики Беларусь. Национальном реестре правовых актов Республики
Беларусь 26 июня 2001 г. N 2/780
4. 
Смородинский
С.С., Батин Н.В. Методы и системы принятия решений. В 2-х частях. Часть 1, Мн.:
БГУИР, 2007. – 96 с., Часть 2, Мн.: БГУИР 2001. – 80 с.
5. 
Смородинский
С.С., Батин Н.В. Методы анализа и принятия решений в слабоструктурированных
задачах. Мн.: БГУИР, 2006 – 116с.
6. 
Крушвиц Л.
Инвестиционные расчеты. Пер. с нем. под общей редакцией В.В. Ковалева и З.А.
Сабова. – СПб: Питер, 2006 – 432с.
7. 
Крушвиц Л., Шефер
Д., Шваке М. Финансирование и инвестиции. Сборник задач и решений. Пер. с нем.
под общей редакцией З.А. Сабова и А.Л. Дмитриева. – СПб.: Питер, 2005 – 320с.
8. 
Аньшин В.М.
Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2007 – 280с.
9. 
Чернов В.А.
Инвестиционная стратегия – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004 – 158с.