МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
ФЕДЕРАЛЬНОЕ
АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ
РОСТОВСКИЙ
ГОСУДАРСТВЕННЫЙ СТРОИТЕЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
Институт экономики и управления
Кафедра Экономической теории и
предпринимательства
					







КУРСОВАЯ РАБОТА
на тему: «Ценные бумаги и их инвестиционные качества. Система рейтинга
ценных бумаг»
Ростов-на-Дону
2008
Содержание
Введение
1. Сущность ценных бумаг
1.1 Понятие ценной бумаги
1.2 виды и свойства ценных бумаг
1.3 Функции ценных бумаг
2.Инвестиционные качества ценных бумаг
2.1 Общая характеристика инвестиционных качеств
2.2 Инвесторы на рынке ценных бумаг.
2.3 оценка инвестиционных качеств. Инвестиционные риски
3 система рейтинга ценных бумаг
3.1 Рейтинг ценных бумаг
3.2 Специфика оценки акций
3.3 Теоретические представления о рейтинге. Концепции
кредитного рейтинга, используемые в зарубежной и отечественной практике
Введение
Целью данной работы
является установление сущности ценных бумаг, определение их инвестиционных
качеств и изучение системы рейтинга ценных бумаг. 
Цель исследования обусловила
постановку следующих задач: установления понятия ценной бумаги, определения их
видов и свойств и функций. 
объектом исследования
являются ценные бумаги и их инвестиционные качества.
предмет исследования –
поведение и роль ценных бумаг на фондовых рынках и биржах.
Методологической и
теоретической основой для курсовой работы послужили конццепии, гипотезы издания
и публикации, посвященные поставленной проблеме и представленные в трудах: «Рынок
ценных бумаг» учебное пособие для ВУЗов. В.А. Галанова, А.И. Басова.
Определения и термины были взяты из Словаря современной экономической теории
Макмаллана. также данная тема освящена в работах Миркина Я.М; Доунса Дж.,
Гудмана Дж. Элиота; Рубцова Б.Б. 
Информационной базой
исследования стали: комментарий к гражданскому кодексу Российской Федерации
части первой и второй и приказ Министерства финансов РФ « О присвоении
государственных регистрационных кодов государственным ценным бумагам» , а также
материалы глобальной сети Internet, полученный на сайтах www.minfin.ru (официальный сайт Министерства Финансов РФ), www.elitarium.ru ( сайт дистанционного обучения Студентов высших учебных
заведений). 
Также в данной работе
использовались рейтинги акций и инвестиционные агентства наиболее часто
упоминаемые на телевизионном канале «РБК» и в рейтингах «Forex club-Rostov»
Я считаю, что это тема
наиболее актуальна на сегодняшний день, поскольку игра на бирже, особенно
мировой, становится все более популярным занятием и даже профессией. А так как
экономика нашей страны растет, то игра на бирже становится еще и выгодным вложением
средств
1. СУЩНОСТЬ ЦЕННЫХ БУМАГ
1.1
Понятие ценной бумаги
Существует юридический и
экономический подход к определению понятия ценные бумаги. 
Юридическое понятие
ценных бумаг и общие вопросы их обращения регулируются ГК РФ(гл7).
В первой части ГК РФ
(статья 142) [205; 1] дается юридическое определение ценной бумаги как
документа установленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные права,
осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.
Поскольку число
документов, удостоверяющих имущественные права, достаточно велико, то в
следующей 143-й статье указанного кодекса [206; 1]устанавливается способ
отнесения того или иного документа к классу ценных бумаг: только по закону или
в установленном им порядке.
Статьей 149 ГК РФ [213; 1]разрешается
бездокументарная форма фиксации прав, удостоверяемых ценной бумагой.
В соответствии со статьей
128[191,1] цитируемого кодекса ценные бумаги относятся к объектам гражданских
прав и приравнены к вещам, имуществу.
Следовательно, с
юридической точки зрения ценная бумага-это титул, т.е. юридическое основание
прав ее владельца на что-то, на какое-либо имущество(деньги, товары,
недвижимость и т.п.) и имущество одновременно.
С экономической точки
зрения ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его
товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо
него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.
Ценная бумага- документ,
удостоверяющий с соблюдением формы и обязательной реквизитов имущественные
права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.
таким образом ценность ценной
бумаги состоит в тех правах, которые она, как специфический денежный документ,
дает своему владельцу. Изменения соотношений различных имущественных прав по
поводу владения и кредитования, распоряжения и управления ценными бумагами
составляют основу фондового рынка. 
1.2
виды и свойства ценных бумаг
Ценные бумаги бывают
именными, предъявительскими и ордерными. Их можно передавать, покупать,
продавать, обменивать, дарить, менять и т. д. 
Ценные бумаги могут
использоваться и при оформлении целевых рыночных отношений между участниками
рынка (фьючерс, опцион, варрант, коносамент). 
Таблица 1. Правовой
статус и порядок передачи прав, закрепленных в ценных бумагах.[34;5 ]












Тип ценной бумаги
Владелец прав
Порядок передачи прав


Предъявительская
Предъявитель
Вручение ценной бумаги


Именная
Лицо, названное в ценной бумаге
Совершение цессии


Ордерная
Совершение индоссамента
(передательной подписи)



Данная таблица показывает
общие черты и различия в порядке передачи и праве владения различными видами
ценных бумаг.
Для осуществления и
передачи прав, удостоверенных ценной бумагой достаточно доказательств их
закрепления в специальном реестре. Все ценные бумаги имеют номер
государственной регистрации (приложение 1).
Документом,
регламентирующим структуру номера государственных ценных бумаг является приказ
Министерства финансов РФ « О присвоении государственных регистрационных кодов
государственным ценным бумагам» от 21.06.1996. структура номера эмиссионных ценных бумаг определена Распоряжением ФКЦБ «О порядке присвоения выпускам ценных
бумаг государственных регистрационных номеров» от 26.02.97№61-р[www.minfin.ru,2].
Действие данного распоряжения распространяется на выпуски ценных бумаг,
государственная регистрация которых осуществляется Федеральной комиссией по
рынку ценных бумаг.
Как экономическая
категория ценные бумаги характеризуются такими экономическими свойствами, как
стоимость, ликвидность, доходность, наличие самостоятельного оборота, скорость
обращения, инвестиционный потенциал. Место и роль ценных бумаг в рыночной экономике
связаны с распределительными, перераспределительными, контрольными,
стимулирующими, учетными функциями, которые они выполняют. 
Как юридическая категория
ценные бумаги определяют следующие права: владение самой ценной бумагой,
удостоверение имущественных и обязательственных прав, право управления,
удостоверение передачи или получения собственности. Данные права закрепляются
за владельцами ценных бумаг в нормах действующего законодательства.
Таблица 2. Краткий список
ценных бумаг и прав их владельцев. [44;5]















Ценная бумага
Права владельцев


Акция
Участие в управлении (право
голоса), распределении прибыли и получении дивидендов, право требования


Облигация
Получение дохода, конвертация и погашение


Вексель
Владение, передача, получение
дохода и погашение


Чек
Выписка и погашение


Фьючерс
Оформление, покупка и продажа


Сертификат
Оформление, получение, владение и
погашение



Данная таблица
показывает, что различные ценные бумаги предоставляют своему владельцу
различные права.
Таким образом, ценные
бумаги одновременно выступают как носители прав и отражают права, которые
осуществляются через использование ценных бумаг.
1.3
функции ценных бумаг
Ценные бумаги являются
специфической экономической категорией. С одной стороны, ценная бумага — это
особая фиктивная форма существования капитала (фондовая ценность), с другой —
специфический товар с конкретным набором товарных характеристик, а с третьей —
своеобразный финансовый инструмент, имеющий определенную денежную характеристику.
Ценная бумага как
специфическая фиктивная форма существования капитала, отличная от его товарной,
производительной и денежной форм, характеризуется тем, что может вноситься в
уставный капитал акционерного общества и отдаваться в залог, обращаться на
рынке как товар и приносить доход, а в отдельных случаях заменять деньги. Суть
фиктивного капитала состоит в том, что у владельца капитала сам капитал
отсутствует, но имеются права на него, которые зафиксированы в форме ценной
бумаги как специфического финансового актива.
Рассмотрев сущность
ценных бумаг можно сделать вывод, что они являются необходимыми финансовыми
инструментами рыночного хозяйства, с помощью которых решаются инвестиционные,
платежные, расчетные, организационные и прочие вопросы. Как финансовый
инструмент ценные бумаги используются для привлечения инвестиций и вложения
финансовых ресурсов, покрытия бюджетного дефицита, платежей, залога, кредита и
его обеспечения, активизации товарного оборота, формирования и изменения
уставного капитала, трансформации собственности, реструктуризации и других
финансово-хозяйственных операций. Многообразие ценных бумаг как финансовых
инструментов связано с их местом и ролью в рыночной экономике, сферой и сроками
их обращения, формой выпуска порядком владения, доходностью и уровнем риска,
объемом предоставляемых прав, степенью защиты и др. 
2.ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА
ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1
Общая характеристика инвестиционных качеств
При оценке стоимости
ценных бумаг учитываются такие инвестиционные качества, как надежность,
безопасность, ликвидность, доходность, степень инвестиционного риска. Особое
внимание уделяется деловым качествам, репутации эмитента, его специализации,
инвестиционному климату и потенциалу его месторасположения, перспективности
бизнеса, которым он занимается. Управленческие возможности ценных бумаг
характеризуются мерой контроля, набором определенных прав по владению,
распоряжению, управлению активами, которые лежат в основе конкретной ценной
бумаги. Чем больше управленческие возможности и выше инвестиционные качества,
тем выше стоимость ценной бумаги. Сравнительная характеристика инвестиционных
качеств и управленческих возможностей является одной из основ оценки стоимости
ценных бумаг. Общая характеристика управленческих возможностей и инвестиционных
качеств отдельных ценных бумаг приведена в таблице 2.
Таблица 2. Общая
характеристика управленческих возможностей и инвестиционных качеств отдельных
ценных бумаг[56;12 ]
















Ценные бумаги

Управленческие
возможности


Инвестиционные
качества



1
2
3



Государственные
краткосрочные
облигации

Сохранение и приращение капитала
Низкий риск, устойчивая доходность,
обеспечение надежности и безопасности вложений государством, высокая ликвидность


Обыкновенные акции
Участие в управлении обществом
через процедуру голосования на общем собрании акционеров, право владельца на
участие в распределении прибыли и на получение дивиденда, право на требование
доли собственности предприятия в случае его ликвидации
Надежность, малый риск при
экономической состоятельности, финансовой устойчивости, платежеспособности и
ликвидности акционерного общества. Безопасность при хорошей деловой репутации
эмитента, ликвидность при устойчивом спросе. Доходность при значительной
величине собственных средств и устойчивом росте объема реализации товаров и услуг.
Конвертируемость при определенных условиях


Векселя
«Расшивка» неплатежей, возможность
организации непрерывного товарного оборота, производственного процесса при
отсутствии финансовых ресурсов. Свободный выпуск и погашение как не эмиссионных
ценных бумаг, не требующих государственной регистрации
Высокая ликвидность (особенно у
переводных и предъявительских векселей), малая доходность, ограниченный риск,
степень надежности и безопасности прямо пропорциональны финансовой
состоятельности эмитента. Корпоративные векселя кроме денежного имеют
(подразумевают) товарное обеспечение. Банковские векселя гарантируют
обязательство векселедателя выплатить векселедержателю указанную в векселе
сумму. Высокий уровень конвертируемости в сделках по обмену векселей одних
эмитентов на векселя других эмитентов или на иные ценные бумаги и имущество



Данная таблица
иллюстрирует управленческие возможности и инвестиционные качества ряда
государственных и негосударственных ценных бумаг.
Исходя из выше
изложенного, видим, что, инвестиционные качества и управленческие возможности
различаются по видам ценных бумаг. Они зависят от конкретных характеристик
ценных бумаг, основными из которых являются финансовое состояние эмитента,
надежность и безопасность, ликвидность ценной бумаги, ее доходность и возможности
конвертации. Инвестиционные качества и управленческие возможности ценных бумаг
тесно связаны с инвестиционным риском, который отражает вероятность получения
доходов или убытков от фондовых операций.
2.2
Инвесторы на рынке ценных бумаг
Инвесторы представляют
участников фондового рынка, которые способны предоставить средства для
инвестиций в инструменты фондового рынка. К ним относятся юридические и
физические лица, резиденты и нерезиденты РФ. Стратегия их поведения на фондовом
рынке, характер взаимодействия зависят от классификационного типа инвесторов.
Основными из них являются: 
-стратегические инвесторы
-институциональные
инвесторы
-спекулянты
Стратегические инвесторы
ставят своей целью получения не прибыли от владения акциями, а возможности
воздействия на функционирование акционерного общества
Степень влияния на
акционерное общество зависит от количества акций, принадлежащих инвестору. Согласно
российскому законодательству обладание разными количествами акций в процентном
отношении от величины оплаченного уставного капитала общества дает ему
различные права(табл.3).
Акционеры-владельцы
привилегированных акций общества не имеет права голоса на общем собрании
акционеров. Размер дивиденда по привилегированным акциям и их ликвидационная
стоимость могут определятся в твердой денежной сумме, в процентах к номинальной
стоимости или путем утверждения порядка их определения. Акционеры, являющиеся
владельцами привилегированных акций, участвуют в общем собрании акционеров с правом
голоса при решении вопросов, касающихся реорганизации и ликвидации общества;
ограничения права их владельцев; повестки дня общего собрания, если на
предыдущем собрании не было принято решение о выплате дивидендов по
привилегированным акциям. С момента выплаты дивидендов по указанным акциям в
полном размере право акционера участвовать в общем собрании прекращается.
Таблица 3. Права
инвесторов в зависимости от вклада в уставной капитал акционерных обществ[112;13
]





















Вклад в уставной капитал
Право инвестора


1 акция

-участие в общем собрании
акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции,
-получение дивидендов
-получение части имущества общества
в случае его
ликвидации



1%

-ознакомление с информацией,
содержащейся в реестре акционеров общества,
-обращение в суд с иском к члену совета
директоров



2%

-два предложения в повестку дня
общего собрания акционеров,
-выдвижение кандидата в совет
директоров и ревизионную комиссию общества



10%

-требование созыва внеочередного
общего собрания акционеров,
-ознакомление со списком участников
общего собрания акционеров,
-требование проверки
финансово-хозяйственной деятельности общества



25% +1 акция
-блокирование решения общего
собрания акционеров по вопросам изменения устава, реорганизации и ликвидации
общества, заключения крупных сделок.


30% +1 акция
Проведение нового общего собрания
акционеров, созванного взамен несостоявшегося


50% +1 акция

— Проведение общего собрания
акционеров,
-Принятие необходимых решений на
общем собрании акционеров ( за исключением вопросов реорганизации, изменения
устава общества)



66,5%
-принятие решения общим собранием
акционеров о закрытом размещении новой эмиссии акций


75% +1 акция
-полный контроль над акционерным
обществом- влияние на изменение устава, реорганизацию и ликвидацию общества,
заключение крупных сделок



Эта таблица показывает
права инвесторов в зависимости от вклада в уставной капитал акционерных обществ
Изучив данные аспекты
понимаем, что стратегические инвесторы заинтересованы в приобретении достаточно
большего пакета акций (как минимум 25%), чтобы успешно воздействовать на
стратегически важные решения, например связанные с изменением устава
акционерного общества.
2.3
оценка инвестиционных качеств. Инвестиционные риски
На практике оценка
инвестиционных качеств и управленческих возможностей осуществляется путем
сравнительного анализа инвестиционного риска ценных бумаг, который, в свою
очередь, проводится путем оценки надежности данных бумаг. Чаще всего проводят факторный
анализ инвестиционного риска вложений в ценные бумаги.
Надежность ценных бумаг
определяется после анализа и диагностики финансово-хозяйственной деятельности
эмитента, уровня его экономической состоятельности, платежеспособности,
ликвидности баланса, рентабельности, финансовой устойчивости. 
К положительным факторам
при оценке инвестиционных качеств ценных бумаг относятся значительная величина
собственных средств и сумма стоимости имущества. Показатели эффективности
характеризуют способность предприятия извлекать максимум прибыли от
произведенной и реализованной продукции. 
Также применяют структурный
анализ изменения финансового положения предприятия, позволяющий оценить степень
воздействия отдельных факторов (возрастания величины заемных средств) на
финансовое положение. Важным методом оценки инвестиционного риска является
комплексный анализ финансового состояния предприятия, диагностика его
финансовой устойчивости и платежеспособности.
В последнее время большое
распространение получил экспресс-анализ финансового состояния предприятия. Его
цель — оценить в целом финансовое благополучие и динамику, тенденции развития
эмитента. В этом случае финансовое состояние предприятия оценивается на основе
баланса предприятия и отчета о финансовых результатах и их использовании.
Прежде всего, обращается внимание на размещение и использование средств
(активов), источники их формирования (собственный капитал и обязательства, т.е.
пассивы). Однако бухгалтерская отчетность отражает финансовое состояние предприятия
только на фактическую дату ее составления, представляет используемую учетную
политику, но не позволяет представить полную картину условий, факторов, причин,
обусловивших это состояние. Поэтому для уточнения реального состояния
предприятия используется факторный анализ, исследуется финансовая устойчивость
предприятия. Широко применяется моделирование.
Проанализировав
инвестиционные качества ценных бумаг видим, что экспертную оценку финансового
риска предприятия может выполнить каждый специалист на основе
общераспространенных показателей эффективности, таких, как рентабельность,
оборачиваемость, фондоотдача, затраты на рубль произведенной продукции (услуг,
работ). Далее необходимо выполнить комплексный анализ инвестиционных качеств и
управленческих возможностей. Управленческие возможности ценных бумаг
характеризуются мерой контроля, набором прав по владению и управлению активами,
которые лежат в основе ценной бумаги. Чем больше возможности управления и выше
инвестиционные качества, тем выше стоимость бумаг
3 СИСТЕМА РЕЙТИНГА ЦЕННЫХ
БУМАГ
3.1
Рейтинг ценных бумаг
В последние десятилетия
во многих странах произошли существенные изменения экономической политики. Были
признаны неэффективными прямые методы вмешательства государства в хозяйственную
деятельность и осуществлен либо начат переход к рыночной системе. Инвесторы,
готовые вкладывать свои средства, постоянно озабочены оценками риска и перспектив
инвестиций, гарантиями возврата основной суммы и получения дохода. Им
достаточно трудно разобраться в многообразии финансовых инструментов, оценить
риск вложений и сравнить по нему предлагаемые на рынке инструменты. Кроме того,
самостоятельная оценка индивидуального риска сопряжена в большинстве случаев с
неприемлемыми трудовыми, финансовыми и временными затратами. Эту работу для
инвестора выполняют рейтинговые агентства. К настоящему времени ведущие рейтинговые
агентства сформировали организованный процесс оценки кредитного риска,
выпускаемые ими рейтинговые оценки широко используются на развитых рынках и
внедрены на формирующихся рынках (приложение 2). 
Рейтинг ценных бумаг– это
система условных показателей оценки ценных бумаг по степени их надежности,
разработанные специализированными рейтинговыми агентствами. Рейтинги
используется инвесторами и аналитиками. Также существует двойной рейтинг —
ситуация, когда два ведущих рейтинговых агентства присваивают одной и той же
ценной бумаге разные показатели. Наиболее известными из рейтинговых агентств
являются Standard & Poor«s, Moody»s Investors Service и Fitch IBCA,
поглотившая в 2000 году также известных инвестиционному сообществу Duff &
Phelps и Thomson Bankwatch. 
в данной работе я привожу
рейтинги агентства
Standard & Poor’s, присваиваемые обыкновенным акциям:
— высший уровень: A+;
— средний уровень: A, A-,
B+ ;
— низкий уровень: B, B- ;
— самый низкий: C;
— компания
реорганизуется: D. 
Важным фактором при
определении рейтинга является кредитный риск — риск невыполнения обязательств
одной стороной по договору и возникновения, в связи с этим, у другой стороны
финансовых убытков. При выставлении рейтинга учитываются финансовые показатели
и деловые риски (отраслевые, территориальные, рыночные). Поэтому S&P вывело на рынок новый продукт — рейтинг корпоративного
управления компанией. В его методологию заложен анализ практики корпоративного
управления в четырех областях: 
1. Структура
собственности
2. Отношения с финансово
заинтересованными лицами
3. Финансовая
прозрачность и раскрытие информации
4. Структура и методы
работы совета директоров и руководства компании. 
Рассмотрев основные
показатели рейтинга ценных бумаг видим, что к настоящему времени ведущие рейтинговые
агентства сформировали организованный процесс оценки кредитного риска, выпускаемые
ими рейтинговые оценки широко используются на развитых рынках и внедрены на
формирующихся рынках. Рейтинги используется инвесторами и аналитиками. И важным
фактором при определении рейтинга является кредитный риск — риск невыполнения
обязательств одной стороной по договору.
3.2
Специфика оценки акций
ценный бумага
инвестиционный кредитный
Далее рассмотрим
специфику оценки акций компании на этапе размещения, а также динамику
капитализации компаний после размещений и ее обусловливающие факторы. 
Причины недооценки
компаний
Недооценка бизнеса имеет
место при большинстве IPO.
Компания может быть оценена с дисконтом по сравнению со своими конкурентами или
с определенной премией. В данном случае речь идет о недооценке компании по
сравнению с самой собой. Недооценка проявляется в наличии первоначальной
доходности, то есть приросту стоимости курса акции за первый день начала
торгов. 
Оценка акций при IPO радикально не отличается от обычного
определения ее стоимости. Как правило, для недооценки акций при размещении есть
объективные причины. Это тем не менее не снижает вероятности манипулирования
ценой заинтересованными сторонами. В ходе изучения данного феномена
теоретическая наука выдвинула ряд гипотез, в основу которых положена
информационная составляющая отношений между субъектами рынка. Наиболее
распространенные теории можно разделить на две группы. 
1. Занижение стоимости
акции компанией-эмитентом: 
— Проклятье победителя. Вопреки
теории эффективного рынка для фондового характерна информационная асимметрия. Присутствие
информированных и неинформированных инвесторов порождает своеобразные дисбалансы
при скупке акций. Инвесторы обладают разной информацией относительно перспектив
компаний, потенциала роста стоимости акций в силу определенных причин. Инвестор,
информированный о том, какой выпуск оценен справедливо, а какой недооценен,
покупает только недооцененные акции, в то время как не информированные
инвесторы «поглощают» новые выпуски акций. В данной ситуации компания
оказывается в своеобразном положении: при справедливой оценке своего размещения
спрос на ее акции будет значительно ниже, а неинформированные инвесторы,
накапливающие значительные риски, теряют стимул оставаться на рынке.
— Сигнализирование
Когда компания
предполагает вслед за IPO
проводить вторичное размещение, есть возможность сыграть на психологии
инвесторов. Недооценка IPO
сформирует мнение в кругах инвесторов о том, что следующие размещения
информации о цене акций также происходят с дисконтом. Занизив стоимость
первичного размещения, проведя SEO
уже по рыночной цене, компания может привлечь больше средств. В то же время
эмпирические исследования опровергают связь между первоначальной доходностью и
стоимостью последующих эмиссий. 
2. Занижение стоимости
организаторами размещения: 
— Обратная связь с рынком
Предпосылкой данной
гипотезы может служить тот факт, что андеррайтеры сами занижают стоимость
предложения с целью своеобразного давления на инвесторов, которые обладают
собственными, иногда более достоверными оценками относительно реальной стоимости
и перспектив IPO. При значительной недооценке
стоимость акции пересматривается в сторону повышения и наоборот.
— Массовый спрос 
Инвестор вряд ли решится
на покупку при отсутствии спроса со стороны других инвесторов, даже если
настроен благоприятно относительно размещения компании. Создать массовый спрос
возможно через недооценку акций, и андеррайтеры часто прибегают к такому «маркетинговому»
рычагу. 
— Монопсония инвестиционных
банков 
 Посылкой данной теории
является высокая информированность инвестиционных банкиров относительно рынка и
точное знание реальной цены предложения. Более конкретные корректировки требуют
от банкиров затратных мероприятий подготовки, на которых можно сэкономить. 
— Распределение акций 
Недооцененность акций
создает массовый спрос, в результате чего акции более равномерно распределяются
среди инвесторов. 
—Нематериальные факторы.
Итак, проанализировав
выше указанные факторы видим, что процесс ценообразования состоит из многих
факторов. Множество детерминант, влияющих на стоимость акций в процессе
размещения и после, можно объединить в две большие группы: 
внешняя (рыночная); 
внутренняя (финансовая и
нефинансовая).
3.3
Теоретические представления о рейтинге. Концепции кредитного рейтинга,
используемые в зарубежной и отечественной практике
Согласно концепции
агентства Moody«s Investors Service (далее Moody»s), кредитный рейтинг
представляет собой «заключение о будущей способности и юридических
обязательствах эмитента произвести выплаты основного долга и процентов по
ценным бумагам, приносящим фиксированный доход, полностью и в срок [530;10]. В
другом источнике определение рейтинга Moody’s дается следующим образом:
«кредитный рейтинг — это экспертное мнение о способности эмитента в полном
объеме и в срок осуществлять платежи и погасить обязательства по долговой
ценной бумаге[526; 10].
Из этих определений
следует, что изначальный смысл кредитного рейтинга заключается в оценке
кредитоспособности заемщика, а предметом анализа служит вероятность исполнения
различного рода обязательств по ценным бумагам с фиксированным доходом. С точки
зрения кредитора анализ кредитоспособности заемщика направлен на выяснение
вероятности неисполнения различного рода финансовых обязательств для оценки им
кредитного риска. Считается, что кредитный рейтинг отражает вероятность
неплатежа по долговой ценной бумаге в течение всего срока ее обращения, а под
неплатежом понимается не только отказ от платежа, но и несвоевременный платеж.
Кроме того, кредитный рейтинг Moody’s по долгосрочным обязательствам отражает
как вероятность, так и ожидаемые потери, рассчитанные в процентах от номинала [530;10].
Рассматривая
теоретические концепции агентства Standard & Poor’s (далее S&P), мы
обнаруживаем два базовых понятия: кредитный рейтинг эмиссии и кредитный рейтинг
эмитента. Кредитный рейтинг эмиссии «…выражает суждение о вероятности
того, что выплаты основной суммы и процентов по конкретным долговым
инструментам будут произведены эмитентом полностью и в срок» [89-92; 9]
Данное определение указывает на то, что даже различные выпуски ценных бумаг
одного эмитента могут иметь отличные друг от друга рейтинги, подчеркивая
учитываемость агентством разности уровней кредитного риска, присущих разным
займам одного эмитента. В переводных материалах этот вид рейтинга часто
называют кредитным рейтингом долговых обязательств, в данной работе также будем
придерживаться этого термина. Кредитный рейтинг эмитента»…выражает
текущее мнение о способности и желании заемщика своевременно и полностью выполнять
все свои финансовые обязательства без учета их приоритетности, структуры, вида
обеспечения, гарантий и др.»8. Это мнение об общей кредитоспособности
юридического лица и, в отличие от кредитного рейтинга отдельной эмиссии,
рейтинг эмитента не учитывает характер и условия конкретного обязательства, его
статус в случае банкротства или ликвидации заемщика, гарантии, страховку, иные
атрибуты, присущие такому инструменту. Согласно данному определению понятие кредитный
рейтинг эмитента распространяется не только на долговые ценные бумаги, но и
другие формы долгового финансирования. Кредитные рейтинги эмитентов вне
контекста выпущенных ими или предполагаемых к выпуску ценных бумаг не
устанавливаются. Подобное утверждение вписывается в концепцию риска. принятого
в современной экономической теории, где определено, что «риск учитывает и
вероятность, и величину исхода»‘. [438; 3] либо к нескольким одновременно
обращающимся выпускам ценных бумаг эмитента. Однако, если исходить из того, как
расставлены акценты в рейтинговом анализе и что принимается в качестве объекта
оценки: конкретный выпуск (либо вид, например, привилегированные акции) ценных
бумаг или общая кредитоспособность эмитента, то в данном случае к рейтингу
ценных бумаг целесообразнее относить только кредитный рейтинг долговых
обязательств и иных ценных бумаг с фиксированным доходом. К тому же агентство
S&P в одном ряду с кредитным рейтингом эмитента (заемщика) называет
кредитный рейтинг предприятия или партнера по сделке, учитывающий своевременность
платежей по сделке Подчеркнем, оба ведущих агентства — S&P и Moody’s,
выпуская свои оценки о кредитной надежности заемщиков и их ценных бумаг под
общим названием рейтинг, имеют ряд разновидностей последнего, которые будут рассмотрены
ниже, но приведенные здесь определения являются основополагающими и соотносятся
с понятием кредитный рейтинг.
Университетский учебник
«Фондовый рынок» дает определение рейтингу ценных бумаг как
«процессу, в ходе которого статистическая служба изучает ценные бумаги и
присваивает им оценки, обозначаемые специальными символами и указывающие на
инвестиционное качество ценных бумаг»[54,3]. Как видим, в данном варианте
определение рейтинга имеет более общий, в сравнении с ранее приведенными,
смысл, поскольку под рейтингом понимается не только непосредственно выставляемая
оценка, но и процесс оценки, и не конкретно кредитного, но инвестиционного
качества ценных бумаг . Этим предполагается выставление рейтинговых оценок не
только долговым или имеющим фиксированный доход ценным бумагам, но и любым
другим финансовым инвестициям, например, обыкновенным акциям. Такую позицию подтверждает
и определение, данное в Финансово-инвестиционном словаре: «рейтинг ценных
бумаг— это оценка кредитного и инвестиционного риска по выпускам ценных бумаг,
производимая коммерческими рейтинговыми агентствами»[98;4] 
Определения рейтинга
также встречаются в отечественной финансовой литературе, приведенные
отечественными экономистами. Они практически не отличаются от оригинальных
определений S&P и Moody’s, но дополняют их. Так, Я.М.Миркин называет
рейтинг сравнительной оценкой уровней риска по различным ценным бумагам[212;5].
Он уравнивает понятия рейтинга ценных бумаг и кредитного рейтинга, как
сравнительной оценки кредитного риска, и подчеркивает, что рейтинг не измеряет
конкретную величину риска потерь. 
На первый взгляд это
утверждение противоречит высказанному нами ранее положению о том, что кредитный
рейтинг Moody’s отражает как вероятность, так и ожидаемые потери, рассчитанные
в процентах от номинала. Ясность наступает при обращении к теории вероятностей.
Методы теории вероятностей по природе приспособлены только для исследования
массовых случайных явлений; они не дают возможности предсказать исход
отдельного случайного явления, но дают возможность предсказать средний
суммарный результат массы однородных случайных явлений, предсказать средний
исход [453; 6].
В теории вероятностей
есть понятие математической вероятности и статистической вероятности. Последней
называют частоту события. Связь между частотой события и его вероятностью —
глубокая, органическая. Эти два понятия по существу неразделимы. Когда
оценивается степень возможности какого-либо события, то неизбежно эта оценка
связывается с большей или меньшей частотой появления аналогичных событий на
практике. Известный математик XVII
века Яков Бернулли доказал, что при неограниченном увеличении числа однородных
независимых опытов с практической достоверностью можно утверждать, что частота
события будет сколь угодно мало отличаться от его вероятности в отдельном
опыте. Таким образом, вероятность неплатежа и ожидаемых потерь при оценке
кредитного риска относится не к конкретному эмитенту или конкретной ценной
бумаге, а к тому уровню кредитного рейтинга, который им присвоен, т.е. выражает
статистическую вероятность.
Продолжая тему дефиниций,
отметим, что Б.Б.Рубцов в своей монографии «Зарубежные фондовые
рынки» определяет рейтинг показателем надежности, присвоение которого
является результатом фундаментального анализа эмитента [59, 7].В разделе
«Рейтинг ценных бумаг» учебника «Рынок ценных бумаг»
Российской экономической академии им. Г.В.Плеханова Е.В.Семенкова приводит
следующую формулировку: «рейтинг — это мнение, суждение эксперта: об
объективных показателях эмитента; относительно вероятности оплаты основной
суммы долга и процента; о качестве той или иной фондовой ценности»[34; 8]
подразумевая, что очевидно, под рейтингом ценных бумаг и кредитный рейтинг. 
Определенный ряд
факторов, как правило, связанных с риском, не зависит от деятельности самой
компании, и зачастую это может оказаться ключевой причиной недооценки стоимости
акций. Качество биржевой инфраструктуры и правовой среды формирует определенный
уровень риска инвесторов, который учитывается при составлении инвестиционного
рейтинга страны. Инвестиционная политика фондов, считающаяся с данными рейтингами,
не позволяет инвестировать аккумулированные средства в акции компаний стран,
чей суверенный рейтинг ниже определенного уровня. Это понижает спрос на акции
эмитентов и создает потенциальные условия для недооценки стоимости акций. 
Таким образом, для
управления своей капитализацией компания должна сосредоточить свои усилия на
повышении качества корпоративного управления и оптимизации своей деятельности.
Определенное влияние на принятие решения инвесторами может иметь история
компании, в том числе и финансовая история. 
изучив все аспекты,
видим, что для оценки динамики стоимости акций компаний после IPO применяются специальные индексы. Вне
сомнения, самым авторитетным можно считать The Bloomberg IPO Index, который отображает динамику акций компаний в первый
год после размещения. 
Также приходим к выводу,
что анализ данных по первоначальной доходности по ценам закрытия не дает
исчерпывающей картины потенциала роста стоимости акций компании. И, несмотря на
тот факт, что во многом рост капитализации определяется индивидуальными
особенностями предприятия и отраслевой спецификой, на российском фондовом рынке
в последние годы, безусловно, заметен ее рост. 
Заключение
В данной работе были
рассмотрены различные виды ценных бумаг их свойства и функции, их
инвестиционные качества, инвесторы на рынке ценных бумаг, а также система
рейтинга различных ценных бумаг.
после проведения
исследования видим, что ценность ценной бумаги состоит в тех правах, которые
она, как специфический денежный документ, дает своему владельцу. Изменения
соотношений различных имущественных прав по поводу владения и кредитования,
распоряжения и управления ценными бумагами составляют основу фондового рынка. 
Рассмотрев сущность
ценных бумаг, приходим к выводу, что они являются необходимыми финансовыми
инструментами рыночного хозяйства, с помощью которых решаются инвестиционные,
платежные, расчетные, организационные и прочие вопросы. Как финансовый инструмент
ценные бумаги используются для привлечения инвестиций и вложения финансовых
ресурсов, покрытия бюджетного дефицита, платежей, залога, кредита и его обеспечения,
активизации товарного оборота, формирования и изменения уставного капитала,
трансформации собственности, реструктуризации и других финансово-хозяйственных
операций. Многообразие ценных бумаг как финансовых инструментов связано с их
местом и ролью в рыночной экономике, сферой и сроками их обращения, формой
выпуска порядком владения, доходностью и уровнем риска, объемом предоставляемых
прав, степенью защиты и др. 
Изучив рынок инвесторов
понимаем, что стратегические инвесторы заинтересованы в приобретении
контрольного пакета акций, чтобы успешно воздействовать на стратегически важные
решения, например связанные с изменением устава акционерного общества.
Проанализировав
инвестиционные качества ценных бумаг видим, что экспертную оценку финансового
риска предприятия может выполнить каждый специалист 
В основе управленческих
возможностей ценных бумаг лежат мера контроля, набор прав по владению и
управлению активами, которые характерны всем ценным бумагам. 
Проанализировав все
аспекты приходим к выводу, что чем больше возможности управления и выше
инвестиционные качества, тем выше стоимость бумаг.
список
использованных источников 
1. комментарий к гражданскому кодексу
Российской Федерации части первой и второй (постатейный). Москва. Книжный мир.
2006
2. приказ Министерства финансов РФ «
О присвоении государственных регистрационных кодов государственным ценным бумагам»
от 21.06.1996 №57 (в редакции Приказов Минфина РФ от 17.03.97 №26н, от 02.06.97 №44н, от 24.07.98 №134, от 01.09.98 №168, от 11.12.98 №63н, от 23.11.00 №102н, от 22.12.2000 №113н). www.minfin.ru
3. Рынок ценных бумаг: Учебник/ Под
ред. В.А. Галанова, А.И. Басова
Юнити-Дана,- М., 2006
4. Словарь современной экономической
теории Макмпллана. М.: ИНФРА-М. 2006. 
5.. Ценные бумаги и фондовый рынок
Миркин Я.М . — М.: Перспектива, 2005. 
6. «Финансово-инвестиционный словарь»
Доунс Дж., Гудман Дж. Эллиот../ Пер. 4-го перераб. и доп. англ. изд. ‘ М.:
ИНФРА-М, 2007. 
7. «Зарубежные фондовые рынки:
инструменты, структура, механизм функционирования.» Рубцов Б.Б. М.:»ИНФРА-М,
2006. 
8. : Практикум по ценным бумагам:
Учебное пособие. 4.2 / Под ред. Семеновой И.А.. М.: Фннансоаая академия при
Правительстве РФ, 2001. 
9. Терминология рейтингов
развивающихся рынков// Рынок пенных бумаг. Бейтс Ф., Блэк П., Пети М. — 2005.-№3.-
10. Standard & Poor’s Seminar on
Rating and Credit Risk, материалы конференции, проводимой 30-31 октября 1995 г. в Финансовой академии при Правительстве РФ. 8 Global Rating Handbook,
Standard & Poor’s, September 2007. 
11. п Миркин Я.М. Рейтинговые
агентства и рейтинговая оценка ценных бумаг// Деловой партнер — пилотный номер.
№4 2004
12. Банковские операции. Часть II.
Учетно-ссудные операции и агентские услуги/ Под. ред. О.И. Лаврушина. —
М.:Инфра-М, 2007
13. Рынок ценных бумаг: Учебник/ Под
ред. В.А. Галанова, А.И. Басова — М.: Финансы и статистика, 2006. 
14 Тыолч Р., Брэдли Э., Тыол! Т.
Фондовый рынок. 6-е изд.: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М. 2007
15 Ценные бумаги — инвестиционные
качества и управленческие возможности ценных бумаг Автор: Татьяна Борисовна
Бердникова, кандидат экономических наук, доцент Кузбасского государственного
технического университета, главный специалист Министерства культуры РФ.Дата
публикации: 18.11.2006
16 COPYRIGHT 2006 © Элитариум — Центр
дистанционного образования (www.elitarium.ru).
ПРИЛОЖЕНИЕ 1
«УТВЕРЖДАЮ»
На бланке( лицензирующего
Руководитель (заместитель)
органа, либо
руководителя) лицензирующего органа
специальном бланке 
…………….. подпись
Печать
« » ……..
20…. года
ЛИЦЕНЗИЯ N …
Решением
………………………………………………..
(наименование
лицензирующего органа)
от «….»
………….. 20.. года предоставляется право на осу-
ществление деятельности
на рынке ценных бумаг в качестве ………….
…………………………………………
инвестиционного фонда
(тип фонда: открытый или
закрытый)
…………………………………………………………….
(наименование
инвестиционного фонда)
Юридический адрес:
……………………………………….
…………………………………………………………….
Расчетный счет
………………… в ……………….. банке
МФО …………………………………………………….
Наименование и
юридический адрес депозитария: ……………….
…………………………………………………………….
Управляющий
инвестиционным фондом: …………………………
(наименование и
…………………………………………………………….
(юридический адрес для
юридических лиц) (для физических лиц —
…………………………………………………………….
Ф.И.О. и паспортные
данные: номер; серия; где, кем и когда
…………………………………………………………….
выдан; место прописки)
Ответственный работник
лицензирующего органа Подпись
ПРИЛОЖЕНИЕ 2
Индексы фондового рынка















































































Наименование индекса
Текущее значение, пунктов
Изм. к предыд. значению, пунктов
На закрытие последнего торгового
дня, пунктов
Изм. к закрытию последнего
торгового дня, %
Время/дата


Индекс ММВБ

   1 706.63

+0.05
1 672.75
+2.03%
17:45/18.04


Индекс ММВБ10

   2 997.39

 — 0.19
2 941.50
+1.90%
17:45/18.04


MICEX O&G

   2 572.78

+0.75
2 523.31
+1.96%
17:45/18.04


MICEX PWR

   2 730.39

+0.03
2 702.07
+1.05%
17:45/18.04


MICEX TLC

   2 159.54

+0.15
2 143.08
+0.77%
17:45/18.04


MICEX M&M

   4 103.83

+0.47
4 021.23
+2.05%
17:45/18.04


MICEX MNF

   3 633.98

+0.33
3 625.40
+0.24%
17:45/18.04


MICEX LC

   2 856.35

+0.72
2 793.14
+2.26%
17:45/18.04


MICEX MC

   2 815.41

+0.57
2 783.32
+1.15%
17:45/18.04


MICEX SC

   4 681.17

+0.28
4 681.68
 — 0.01%
17:45/18.04


RCBI
 99.64
0.00
99.59
+0.05%
17:44/18.04


RCBI-c
 159.76
0.00
159.68
+0.05%
17:44/18.04



Торги по акциям









































































































































Краткое наименование
Цена последней сделки, руб.
Изменение к закрытию предыдущего
дня, %
Макс. цена за день, руб.
Мин. цена за день, руб.
Объем, руб.
Время/ дата


+МосЭнерго

   4.471

 — 0.821%
4.536
4.454
6 059 559
18:08/18.04


Аэрофлот

   103.250

+2.127%
104.800
100.210
113 206 271
18:08/18.04


ВТБ ао

   0.0907

+2.0247%
0.0909
0.0881
5 326 110 379
18:08/18.04


ГАЗПРОМ ао

   317.330

+2.493%
318.210
310.410
14 709 231 063
18:08/18.04


ГМКНорНик

   6 902.000

+1.950%
6 967.000
6 840.000
8 049 634 195
18:08/18.04


Газпрнефть

   135.000

+0.679%
136.170
133.680
84 035 515
18:08/18.04


ЛУКОЙЛ

   2 155.010

+0.961%
2 167.000
2 127.360
7 628 009 063
18:08/18.04


РАО ЕЭС

   23.550

 — 0.212%
23.850
23.490
1 454 610 812
18:08/18.04


РАО ЕЭС-п

   20.560

 — 0.388%
21.523
20.501
102 780 497
18:10/18.04


Роснефть

   231.960

+1.826%
235.000
228.000
2 595 904 845
18:08/18.04


Ростел -ао

   279.000

+0.284%
282.140
276.530
571 979 671
18:08/18.04


Ростел -ап

   56.500

+0.713%
56.780
53.520
90 934 453
18:08/18.04


Сбербанк

   76.560

+4.036%
76.910
73.460
13 084 015 867
18:41/18.04


Сбербанк-п

   48.750

+3.306%
48.800
47.170
534 516 129
18:28/18.04


Сургнфгз

   23.630

+1.661%
23.648
23.230
1 113 561 087
18:08/18.04


Сургнфгз-п

   11.824

+0.965%
12.235
11.683
269 951 093
18:08/18.04


Татнфт 3ао

   154.000

+2.475%
154.250
150.020
654 231 541
18:08/18.04


УралСвИ-ао

   1.232

+1.066%
1.236
1.213
168 315 909
19:01/18.04






Торги по облигациям












































Краткое наименование
Цена последней сделки, % к номиналу.
Изменение к закрытию предыдущего
дня, %
Макс. цена за день, % к номиналу.
Мин. цена за день, % к номиналу.
Доходность последней сделки, %
годовых
Объем, руб.
Время/ дата


МГор39-об

   106.00

—
106.00
106.00
6.74
4 452 000
18:08/18.04


Мос.обл.4в
 0.00
0.00%
0.00
0.00
7.14
0
18:08/18.04


ЦентрТел — 4

   106.20

 — 0.25%
106.30
106.20
8.97
6 761 382
18:08/18.04


ЮТК — 03 об.

   99.30

—
99.30
99.30
9.05
9 930 000
18:08/18.04