Содержание
Введение
1. Понятие, объекты и субъекты
инвестиционной деятельности фирмы. Источники финансирования инвестиционной
деятельности фирмы
2. Разработка инвестиционных проектов
фирмы
3. Оценка эффективности
инвестиционных проектов фирмы
					







Заключение
Список использованных источников
Введение
Министерством
экономического развития РФ на базе долгосрочного прогноза до 2020-2030 гг.
выявлены пределы развития, опирающегося на наращивание экспорта энергосыръевых
ресурсов, вследствие чего обоснован стратегический выбор именно инновационного,
социально-ориентированного развития российской экономики. «Время, когда
конкурентоспособность поддерживалась дешевизной сырья, рабочей силы и
заниженным курсом рубля уходит в прошлое. Постоянное удорожание энергоносителей
ведет к увеличению издержек предприятий. Эта тенденция вряд ли изменится в
ближайшие годы. И единственный адекватный ответ, который наша экономика должна
дать на этот вызов, — значительное повышение эффективности, что требует
инвестиций и новых технологий», — делает вывод Э.С. Набиуллина. Как следует из
этого заключения, значительное наращивание инвестиций в экономику РФ, повышение
их эффективности, а с ними и повышение эффективности народного хозяйства
определяют важнейшие акценты стратегии инновационного развития нашей страны, и
это подтверждает реальное положение дел.
Реализация в процессе инвестиционной
деятельности высокоэффективных инвестиционных проектов является главным
условием ускорения экономического роста. В конечном счете, эффективность инвестиционной
деятельности и темпы экономического роста в значительной степени определяются
совершенством системы отбора инвестиционных проектов к реализации, адаптацией
ее к существующим и сменяющимся во времени условиям функционирования экономики.
Решения, принимаемые на основе инструментария оценки эффективности
инвестиционных проектов, затрагивают не только интересы фирм, но и национальные
интересы, поскольку совокупность частых решений в конечном итоге формирует
облик и характеристики производительных сил страны. Как отмечает ЭС.
Набиуллина, «проводимая сегодня политика и те решения, которые принимаются,
закладывают будущее российской экономики на 10-15 лет вперед. От того, с какой
эффективностью сработаем сейчас, зависят позиции нашей экономики в мире, и в
частности то, сможет ли Россия стать к 2020 г. одним из лидеров мирового
процесса и инновационно-экономического развития, страной с привлекательным
образом жизни и высокой конкурентоспособностью».
Внедрение нововведений во
всех сферах экономической деятельности хозяйствующих субъектов, модернизация и
технологическое перевооружение предприятий настоятельно требуют
совершенствования научно-методического обеспечения определения экономической
эффективности инвестиций.
Целью курсового
исследования является изучение эффективности инвестиционной деятельности
предприятия, основываясь на оценки эффективности инвестиционных проектов.
Чтобы достичь поставленной
цели, нам следует решить следующие задачи:
− 
рассмотреть
определение категории «инвестиции»;
− 
рассмотреть виды
инвестиций, источники финансирования инвестиционной деятельности;
− 
выявить субъекты
и объекты инвестиционной деятельности;
− 
рассмотреть
особенности разработки инвестиционного проекта;
− 
рассмотреть
методы оценки эффективности инвестиционных проектов.
Теоретической базой для
написания работы послужили работы Скляренко В.К., Староверовй Г.С., Горфинкеля
В.Я., Липсица И.В. и других исследователей. В работе также использованы
периодические издания «Финансы и кредит», «Финансовый менеджмент», «Экономист»,
«Экономический анализ», а также нормативные документы.
Работа структурирована и
состоит их введения, трех глав, заключения и списка использованных источников.
1. Понятие,
объекты и субъекты инвестиционной деятельности фирмы. Источники финансирования
инвестиционной деятельности фирмы
В современной экономической литературе
понятие «инвестиции» является одним из наиболее часто используемых.
Многообразие в трактовке этого понятия отражает неоднозначный подход авторов к
данной экономической категории. Во многом такое многообразие обусловлено развитием
научной мысли, особенностями определенных этапов исторического развития,
господствующих форм и методов хозяйствования. Приведем, ряд определений,
характеризующих сущность инвестиций. 
Инвестиции –
увеличение объема капитала, функционирующего в экономической системе, т.е.
увеличение предложения производительных ресурсов, осуществляемое людьми [10,
с.48].
Инвестиции –
текущий прирост ценности капитального имущества в результате производственной
деятельности данного периода [13, с.9].
Инвестиции —
экономические ресурсы, которые направляются на увеличение реального капитала
общества, т.е, на расширение или модернизацию производственного аппарата [9,
с.60].
Инвестиции —
затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных
запасов [14, с.59].
Инвестиции — вложения
финансовых средств в различные виды экономической деятельности с целью
сохранения и увеличения капитала [14, с.200].
Определения
понятия «инвестиции», даваемые представителями ми разных школ и направлений
западной экономической мысли, содержат общую черту — связь инвестиций с
получением дохода как целевая установка инвестора.
Инвестиции в широком
понимании, представляют собой вложения средств и ресурсов с целью последующего
их увеличения и получения экономического эффекта либо иного запланированного
результата (социального, экологического и других эффектов). Поэтому такие
вложения должны осуществляться на условиях платности, срочности и возвратности.
Согласно Федеральном
закону «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в
форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ инвестициям дается следующее определение: «Инвестиции — денежные средства, ценные
бумаги, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые
в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения
прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».
Таким образом, инвестиции
выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые
вкладываются в объекты инвестиционной сферы с целью получения экономического и
социального эффекта.
Как экономическая
категория «инвестиции» характеризуют:
а) 
вложения капитала
в объекты предпринимательской деятельности с целью прироста первоначально авансированной
стоимости;
б) 
финансовые
отношения между участниками инвестиционной деятельности, возникающие в процессе
реализации инвестиционных проектов.
К признакам инвестиций
относят [16, с.11]:
а) 
потенциальная
способность приносить доход; 
б) 
единство двух
сторон: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат); 
в) 
преобразование
части накопленного капитала в альтернативные виды активов экономического
субъекта (предприятия);
г) 
целенаправленный
характер вложения капитала в материальные и нематериальные объекты; 
д) 
использование разнообразных
инвестиционных ресурсов, которые характеризуются спросом, предложением и ценой;
е) 
 наличие срока
вложения;
ж) 
 наличие риска
вложения капитала, т.е. вероятностный характер достижения целей инвестирования.
В зависимости от сферы, в которую
направляются инвестиции, и характера достигаемого результата их использования
инвестиции делятся на две группы [16, с.11-12]:
1. Финансовые
инвестиции – вложёние капитала
в проекты путем приобретения ценных бумаг, т.е. помещения средств в финансовые активы.
Такие вложения не дают приращения реального вещественного капитала, но способны
приносить прибыль за счет изменения курса ценной бумаги во времени или различия
курсов в разных местах их купли-продажи: 
а)
приобретение ценных бумаг;
б) вложение в активы других организаций.
2. Реальные (капиталообразующие)
инвестиции – вложения капитала в конкретный, как правило, долгосрочный проект.
Это инвестиции, обеспечивающие создание и воспроизводство фондов (инвестиции в
реальные активы). Реальные инвестиции обеспечивают приращение реального капитала,
т. е. увеличение средств производства, материально-вещественных ценностей,
запасов, нематериальных активов. Капиталообразующие инвестиции по экономическому
содержанию делятся на две части: 
а) инвестиции
в основной капитал (капитальные вложения) – затраты на новое строительство,
расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий,
приобретение машин, оборудования инструмента, инвентаря, проектно-изыскательные
работы и другие затраты; 
б) инвестиции в оборотный капитал.
В зависимости от стадии
инвестирования различают нетто-инвестиции (в основание проекта), реинвестиции (направление
свободных средств на инвестирование) и брутто-инвестиции (включают
нетто-инвестиции и реинвестиции) [15, с.201].
В зависимости от
характера участия в процессе инвестирования выделяют прямые инвестиции (при
непосредственном участии инвестора в выборе объектов инвестирования) и непрямые
(осуществляются инвестиционными компаниями и иными финансовыми посредниками) [15,
с.201].
В зависимости от сроков
инвестирования: краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 3 лет),
долгосрочные (свыше 3-х лет).
В зависимости от форм
собственности: частные, государственные, иностранные, смешанные.
Существует множество других
критериев классификации инвестиций, мы рассмотрели наиболее распространенные.
Понятие
«инвестиции» тесно связано со следующими принципиальными понятиями: субъект
инвестиционной деятельности; инвестиционная деятельность; объект инвестирования.
Эти
понятия раскрывают специфику и особенности осуществления инвестиционной
деятельности в рыночных условиях. В качестве субъектов инвестиционной
деятельности выступают, с одной стороны, участники, обладающие свободными
инвестиционными ресурсами (инвесторы), с другой стороны – предприятия,
организации и пр., испытывающие потребность в инвестиционных ресурсах. Третьей
стороной инвестиционной деятельности являются посредники, обеспечивающие
взаимодействие инвестиционных институтов с потребителями инвестиционных
ресурсов [4, с.26].
Важное
место в инвестиционной деятельности занимают инвесторы. В отечественном
законодательстве под инвестором понимается юридическое или физическое лицо,
принимающее решение и осуществляющее вложение собственных и иных привлеченных
имущественных или интеллектуальных средств в инвестиционный проект и
обеспечивающее их целевое использование.
Инвесторами
могут быть: органы, уполномоченные управлять государственным и муниципальным
имуществом и имущественными правами; граждане, в том числе иностранные лица; предприятия,
предпринимательские объединения и другие юридические лица, в том числе иностранные
юридические лица, государства и международные организации.
Инвесторы
выступают в качестве вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, иными
словами, выполняют функции любого участника инвестиционной деятельности.
Другой
субъект инвестиционного процесса – это пользователи объектов инвестиционной
деятельности. Ими могут быть инвесторы, а также другие физические и юридические
лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и
международные организации, для которых создается объект инвестиционной
деятельности Можно выделить также еще одного участника инвестиционного процесса
– заказчика. Заказчиком могут быть инвесторы, а также иные физические и
юридические лица, уполномоченные инвестором осуществлять реализацию инвестиционного
проекта. При этом заказчик не должен вмешиваться в предпринимательскую
деятельность других участников инвестиционного процесса, если это не
предусмотрено договором между ними [4, с.27].
Если
заказчик не является инвестором, то он наделяется правами владения, пользования
и распоряжения инвестициями на период и в пределах полномочий, установленных
договором в рамках действующего законодательства. Правильнее было бы назвать
данного участника управляющим или менеджером проекта.
Инвестиционная
деятельность – это
вложение инвестиций, или инвестирование и совокупность практических действий по
реализации инвестиций. Таким образом, под инвестиционной деятельностью понимается
последовательность поступков инвестора по выбору и/или созданию инвестиционного
объекта, его эксплуатации и ликвидации, по осуществлению необходимых
дополнительных вложений и привлечению внешнего финансирования [4, с.28].
В соответствии
с Законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации» установлены
основные принципы хозяйственной деятельности в инвестиционной сфере, в
частности касающиеся инвестора:
1. 
Полное
равноправие инвесторов, а значит и вкладываемых капиталов, вне зависимости от
их происхождения.
2. 
Инвестор
исключительно самостоятельно определяет, на что и в каких размерах использовать
вкладываемые средства.
3. 
Основой
взаимоотношений всех участников инвестиционной деятельности должен быть договор
или контракт.
4. 
Органы
государственного управления наравне со всеми отвечают за взятые ими
обязательства.
Как
правило, первым этапом инвестиционных действий является выбор объекта
инвестирования. Под объектом инвестирования обычно понимают любой объект
предпринимательской деятельности, на который направлены инвестиции.
В
соответствии с Законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации»
к объектам инвестирования относятся: денежные средства, целевые банковские
вклады, паи, акции и другие ценные бумаги; движимое и недвижимое имущество
(здания, сооружения и другие материальные ценности); имущественные права,
вытекающие из авторского права (know-how) и другие интеллектуальные ценности); права пользования землей
и другими ресурсами, а также иные имущественные права и ценности.
Разделение
понятий инвестиционной деятельности и инвестиционного объекта оказывает
существенное влияние на оценку результата инвестиций. Если рассматривать в
качестве результата инвестиционный объект, то его ценность определяется его рыночной
стоимостью. Если на результат инвестиции оказывают влияние и инвестиционные
действия, то такая оценка является неполной, поскольку не учитывает полезного
эффекта, получаемого инвестором в результате привлечения средств из внешних
источников и дополнительного инвестирования временно свободного капитала. Любая
используемая схема оценки величины инвестиций и результатов инвестирования
должна иметь в своей основе классификацию инвестиций. При этом каждый отдельный
тип инвестиции, как правило, имеет свой отдельный рынок и должен
анализироваться с применением соответствующих методов и подходов.
Источниками
финансирования инвестиций могут быть собственные и заемные средства, которые
представлены в таблице 1.1.
Таблица 1.1 Структура
инвестиционных источников предприятия [15, с.203]













Виды капитала
Инвестиционные
источники


Собственный капитал
предприятия
Внутренние

Нераспределенная
прибыль
Резервный капитал
Амортизация 
Различные фонды



Внешние

Акции 
Вклады учредителей
Безвозмездные
поступления
Целевое финансирование



Заемный капитал
Внутренние
Внутренняя кредиторская
задолженность


Внешние
Долгосрочные и
краткосрочные обязательства



Прибыль
– это один из важных
источников, получаемых предприятиями. Прибыль в значительной ее части
направляется на финансирование непосредственно капитального строительства. К
основным направлениям использования прибыли можно отнести развитие бизнеса,
расширение производства, разработка и освоение новых технологий. Предприятия,
которые не уделяют таким сферам внимание, не выделяют средств на эти цели, в
конце концов приходят к тому, что перестают быть неконкурентоспособными [15,
с.204].
К числу
главных источников инвестиций, а в особенности капитальных вложений, можно
отнести амортизационные отчисления. Основная цель амортизационных отчислений –
это воспроизводство тех средств производства, которые были изношены в процессе
эксплуатации в хозяйственной деятельности. Проблема использования
амортизационных отчислений в России обусловлена высокой инфляцией, и как
следствие обесценением амортизационных отчислений, что снижает роль амортизации
как источника инвестиций.
Государственные
финансы как источники финансирования обычно направляются на обеспечение
финансирования крупных региональных программ, масштабных системообразующих
эффективных объектов, на развитие инфраструктуры региона и т.д. В связи с
переходом на инновационный путь развития основными направлениями
государственного финансирования являются поддержка и стимулирование роста
промышленности и развитие научно-технического потенциала [17, c.46].
К числу
внешних собственных источников могут быть отнесены дополнительная эмиссия
акций. Причем для предприятия покупатели акций становятся инвесторами, которые
предоставляют свои временно свободные денежные средства в обмен на акции предприятия.
Заемные средства
представлены в основном банковскими кредитами. В целях инвестирования важное
значение играет долгосрочное кредитование, потому что в этом случае заемщик
обладает запасом времени для эффективного использования денежных средств, на
развитие бизнеса, на получение эффекта от вложений. Возможность использования
банковских кредитов зависит от макроэкономической ситуации в стране, от
развития самой банковской системы. В современных условиях финансового кризиса
банки неохотно идут на кредитование именно долгосрочных инвестиционных проектов
из-за высоких рисков. Однако, в целом нужно отметить, что банковские кредиты в
стабильное время способствуют расширению бизнеса, общему росту экономики
государства [17, с.47].
2. Разработка инвестиционных проектов фирмы
В общем виде,
инвестиционный проект представляет собой планируемую систему мероприятий по
вложению капитала в материальные объекты, технологические процессы, а также
различные виды предпринимательской деятельности с целью ее сохранения и
расширения [15, с.205]. 
Инвестиционный
проект может рассматриваться как [7, с.440]:
а) 
обоснование
экономической целесообразности, объема и сроков осуществления инвестиционных
вложений;
б) 
необходимая
проектно-сметная документация;
в) 
описание практических
действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).
Любой проект
характеризуется четырьмя основными факторами (классификационными признаками): направленностью на
достижение конкретных целей, определенных результатов; масштабом (размером)
проекта; ограниченной протяженностью во времени, с определенным началом и
окончанием (сроки реализации); ограниченностью ресурсов, В нормальном проекте
все эти факторы учитываются как более или менее равноправные. Однако в
большинстве проектов доминирующую роль играет один (или несколько) из
перечисленных факторов. В частности, инвестиционный проект характеризуется
значительными (больше года) сроками реализации и ограниченностью инвестиционных
ресурсов.
Инвестиционный
проект – это программа решения экономической проблемы, вложение средств в
которую приводит к их отдаче после прохождения определенного срока с начала
осуществления проекта, вложения средств в него. Промежуток времени между началом
инвестирования, вложения средств и моментом получения отдачи от них называют временным
лагом. Таким образом, инвестиционные проекты обладают двумя определяющими
признаками – необходимостью крупных вложений в проект и наличием временного
лага между вложениями и получением отдачи от них [16, с.88]. 
Инвестиционный
проект призван ознакомить инвестора с целями предприятия, с основными
направлениями его деятельности. Это особенно важно если фирма планирует
привлечь незнакомые инвестиционные компании или венчурные фирмы.
Для каждой
компании характерен индивидуальный инвестиционный проект, который при
разработке и формирования структуры учитывает характер деятельности
предприятия, цели инвестиционной деятельности и определенные требования
инвесторов. Инвестиционные проекты отличаются в зависимости от сферы
деятельности, от направления использования – внутреннего или внешнего.
Таким
образом, отсутствие инвестиционного проекта, который бы отвечал всем
требованиям инвесторов, постоянно бы изменялся и корректировался в соответствии
с внешними и внутренними условиями, является серьезным недостатком, что
отражает слабость управленческой культуры предприятия, снижает возможность
привлечения дополнительных денежных средств.
Для средних и
крупных бизнес-планов, финансирование реализации которых намечается за счет
внешних источников, необходимо полномасштабное обоснование по соответствующим
национальным и международным стандартам. Такое обоснование бизнес-планов
подчинено определенной логической структуре, которая носит унифицированный
характер в большинстве стран с развитой рыночной экономикой (отклонения от этой
общепринятой структуры вызываются лишь отраслевыми особенностями и формами
осуществления реальных инвестиций). 
В общем случае бизнес-план может
содержать следующие основные разделы [6, с.57]: 
1. Краткая
характеристика проекта (или его резюме). В этом разделе содержатся выводы по
основным аспектам разработанного проекта после рассмотрения всех альтернативных
вариантов, когда концепция проекта, ее обоснование в формы реализации уже
определены. Ознакомившись с этим разделом, инвестор должен сделать вывод о том,
отвечает ли проект направленности его инвестиционной деятельности и
инвестиционной стратегии, соответствует ли он потенциалу его инвестиционных
ресурсов, устраивает ли его проект по периоду реализации и срокам возврата
вложенного капитала и т.п. 
2. Основная
идея проекта. В названном разделе приводятся наиболее значимые параметры проекта, которые
служат определяющими показателями для его принятия и реализации, обосновывается
регион расположения или реализация проекта во взаимодействии с рыночной средой,
ресурсной базой, разрабатывается график реализации проекта. 
З. Анализ
рынка и концепция маркетинга. В данном разделе приводятся результаты различных маркетинговых исследований, формируется
маркетинговая стратегия. 
4. Сырье и поставки.
В этот раздел включены списки используемых видов сырья и материалов, обосновывается
объем потребности в них, описывается наличие сырья в регионе и обеспеченность
им, программа поставок сырья и материалов и связанные с ними затраты. Доступность
ресурсов должна быть отражена в бизнес-плане, при этом расчеты основываются на
стоимости ресурсов непосредственно в месте потребления, а не на стоимости их
приобретения на складе поставщика. 
5.
Месторасположение, строительный участок и окружающая среда. В этом разделе подробно описываются
месторасположение проекта, характер естественной окружающей среды, степень
воздействия на нее при реализации проекта, социально-экономические условия в
регионе и инвестиционный климат, состояние производственной и коммерческой
инфраструктуры, выбор строительного участка с учетом рассмотренных альтернатив,
оценка затрат по освоению строительного участка. 
6. Проектирование
и технология. Этот раздел должен содержать производственную программу в
характеристику производственной мощности предприятия; выбор технологии и
предложения по ее приобретению или передаче; подробную планировку предприятия и
основные проектно-конструкторские работы; перечень необходимых машин и
оборудования и требования к техническому обслуживанию; оценку связанных с этим инвестиционных
затрат. 
7. Организация
управления. В данном разделе необходимо рассмотреть организационную структуру
управления предприятия; выделить центры ответственности; разработать подробную
смету накладных расходов, связанных с организацией управления. 
8. Трудовые
ресурсы. Здесь необходимо рассмотреть требования к категориям и функциям
персонала, произвести оценку возможности его формирования в рамках региона,
организовать набор, разработать план обучения работников и оценку связанных с
этим затрат.
9.
Планирование реализации проекта. Здесь приводятся конкретные стадии осуществления проекта, приводится
график его реализации, разрабатывается бюджет реализации проекта. 
10.
Финансовый план и оценка
эффективности инвестиций. Этот раздел должен включать в себя прогноз финансовых
потоков, потребность в инвестиционных затратах, методы и результаты оценки
эффективности инвестиций, инвестиционных рисков. 
Желательно,
чтобы срок производственного и финансового планирования превышал срок
инвестирования на 1—2 года, иначе инвестору будет не ясен механизм возврата
вложенных средств. 
Нередко
инвесторы требуют расширения бизнес-плана, при этом оказываются востребованными
следующие сведения [17, с.45]: 
а) 
стратегия
развития предприятия и маркетинговая политика (на срок, превышающий срок
реализации проекта); 
б) 
SWОТ-, РЕSТ-анализы (анализ сильных и слабых сторон; анализ
политических, экономических, социальных и технологических аспектов внешней
среды, которые могли бы повлиять на деятельность компании); 
в) 
денежные средства
(на расчетных рубленых и валютных счетах, наличные денежные средства, чеки и
т.д.) и средства в расчетах (финансовые вложения); 
г) 
менеджмент и
персонал компании (опыт менеджмента по работе над схожими проектами); 
д) 
основные проблемы
и риски компании (например, отдаленность источника сырья, высокая текучесть
персонала, зависимость рынка от каких-либо событий и т.д.); 
е) 
наличие
разрешений, лицензий, сертификатов; 
ж) 
поддержка проекта
(или самой компании) официальной властью и бизнес-структурами. 
Нередко
компании не учитывают, насколько крупным представленный проект является для
инвестора. Так, в крупном западном банке проект на $1 млн., скорее всего, будет
рассматриваться клерком, в среднем же российском банке проект на $10 млн.
наверняка не будет принят без личного одобрения президента. Уровень
рассмотрения очень важен, ведь от этого зависит, насколько формальным оно будет
[17, с.49]. 
Если решение
принимает менеджер низшего или среднего звена, его главная задача снять с себя
ответственность в случае негативного развития событий. Для этого проект должен,
прежде всего, удовлетворять всем формальным требованиям. Желательно подкрепить
ваши расчеты и предположения формально – маркетинговыми исследованиями,
статистическими отчетами, официальными документами и т.п. 
Если же
бизнес-план рассматривает топ-менеджер или собственник, то их интересует в
первую очередь суть проекта. Документ с обилием сведений, не относящихся непосредственно
к проекту, вызовет отторжение, любые манипуляции с цифрами, скорее всего, будут
замечены и породят недоверие ко всему проекту. А вот честное обсуждение рисков
и слабых сторон проекта с большой вероятностью создаст, скорее, благоприятное,
нежели негативное впечатление.
3. Оценка эффективности инвестиционных проектов фирмы
В условиях рыночной формации любые
инвестиционные решения требуют тщательного экономического обоснования. Это
обусловлено следующими основными причинами [18, с.122]:
1.
Существующей неопределенностью е отношении генерируемых реализацией
инвестиционного проекта денежных потоков. 
2.
Необходимостью оценки нормы временных предпочтений инвестора и возможности ее
реализации.
З. Проблемой
выбора одного инвестиционного решения из совокупности альтернативных решений, а
также другими причинами. 
Теория
экономического обоснования инвестиций, также часто называемого оценкой
эффективности инвестиций, широко освещена как в зарубежной, так и отечественной
литературе. Однако, как показывает анализ литературных источников, точки зрения
многих отечественных, а иногда и зарубежных авторов относительно расчета и
интерпретации показателей оценки эффективности инвестиций могут носить
противоречивый характер. Такая ситуация свидетельствует о назревшей
необходимости обобщения и критической оценки существующих в литературе точек зрения,
а в некоторых случаях их корректировки с позиций принципа разумной
достаточности н возможности практического применения. 
Экономическое
обоснование инвестиционных проектов основано на ряде методов, объединяющих
критерии (показатели) оценки эффективности, набор м значимость которых
определяются требованиями инвесторов, учетом специфики проекта.
Используемые
в процессе инвестиционных расчетов методы и критерии экономического обоснования
проектов по большей части основаны на западных разработках. В частности, многие
зарубежные авторы выделяют четыре основных критерия оценки эффективности
инвестиций [18, с.122]: 
1. Срок
окупаемости (PB) – время, за которое проект должен
окупить первоначальные затраты будущими денежными потоками. 
2.
Бухгалтерскую норму доходности (ARR)—
процент рентабельности, который проект достигает в течение срока реализации.
3. Чистый
дисконтированный доход (NPV) –
прирост стоимости
собственного капитала владельцев проекта вследствие реализации инвестиций; 
4. Внутреннюю
норму доходности (IRR) – процент
доходности, отражающий максимально возможную цену инвестиционных ресурсов
проекта с позиций обеспечения его безубыточности.
Методические
рекомендации в основном основаны на западных методах и предполагают следующие
критерии оценки эффективности инвестиционных проектов, представленные в таблице
3.1.
Таблица 3.1 Показатели
оценки эффективности инвестиционных проектов [8, с.43].















Показатель
Формула расчета


Методы, основанные на
показателях денежного потока (динамические)


Чистый дисконтированный
доход (NPV)

  ,
Где In – инвестиционные расходы периода,
r – ставка дисконтирования,
CFn – инвестиционные доходы в период



Внутренняя норма
доходности (IRR)
Находится r из уравнения NPV=0


Индекс доходности дисконтированных
инвестиций (PI)

  



Статические методы
оценки эффективности инвестиций


Бухгалтерская норма
прибыли (ARR) (или же бухгалтерская
рентабельность инвестиций ROI)

  ,
Где EBIT – прибыль до уплаты налогов и
процентов,
EBIT(1-H) – прибыль после налогообложения, но с учетом
процентов



Срок окупаемости (Ток)

  , 
Где И – первоначальные
затраты,
ПР – прибыль от
инвестиционного проекта




Рекомендации
по оценке экономической приемлемости инвестиционных проектов на основе
различных критериев представлены в таблице 3.2.
Таблица 3.2 Оценка
эффективности инвестиционных проектов [18, с.123].






















Результат оценки
Критерий оценки


NPV
PI
IRR
Ток


Проект следует принять
NPV>0
PI>1
IRR>WACC
Ток>СЖ


Проект неприбыльный и
неубыточный
NPV=0
PI=1
IRR=WACC
Ток=СЖ


Проект следует
отклонить
NPV<0
PI<1
IRR<WACC
Ток<СЖ



Где WACC – средневзвешенная стоимость
капитала, инвестируемого в проект;
СЖ – срок
жизни проекта.
Рассмотрим на
условном примере каким образом принимается решение о принятии или непринятии
инвестиционного проекта.
Предприятие рассматривает
возможность замены оборудования, которое было приобретено за 90000,00 и введено
в эксплуатацию 3 года назад. Техническое состояние имеющегося оборудования
позволяет его эксплуатировать еще в течение 3-х лет, после чего оно будет списано,
а выпуск производимой на нем продукции прекращен. В настоящее время, имеющееся
оборудование может быть продано по балансовой стоимости на конец 3-го года.
Более современное
оборудование того же типа с нормативным сроком эксплуатации 7 лет доступно по
цене 140000,00. Его внедрение позволит сократить ежегодные переменные затраты
на 35000,00, а постоянные на 20000,00. Эксперты полагают, что в связи с
прекращением проекта через 3 года, новое оборудование может быть продано по
цене 70000,00.
Стоимость капитала
предприятия составляет 20%. Амортизация начисляется линейным способом.
Расчет начинается с
экономии, которую мы получим от внедрения проекта.
Годовая экономия =
Экономия переменных затрат + экономия постоянных затрат.
Дополнительная
амортизация = Годовая амортизация нового оборудования – Годовая амортизация
заменяемого оборудования
Прибыль до
налогообложения = Годовая экономия – дополнительная амортизация.
Налог = Прибыль до
налогообложения * Ставку (20%)
Чистая прибыль = Прибыль
до налогообложения – Налог
Чистый денежный поток =
Годовая экономия – Налог
Расчет денежного потока
лучше представить в виде таблицы 3.3.
Рассчитаем NPV
рассмотренного выше проекта при ставке дисконтирования 20%. Выражение для
расчета NPV должно учитывать первоначальные
затраты, денежные потоки, а также стоимость оборудования на конец срока
использования.
Таблица 3.3 Расчет
денежного потока от инвестиционного проекта

















Бухгалтерский учет
Денежный поток


Годовая экономия
35+20=55
55


Дополнительная амортизация
140/7-90/6=5


Прибыль до налогообложения
55-5=50


Налог
50*0,2=10
10


Чистая прибыль
50-10=40


Денежный поток
55-10=45



Таким образом формула
расчета для нашего проекта представлена так:
NPV =
-I+CF/(1+r)+CF/(1+r)2+CF/(1+r)3+PV,
Где I = Стоим. нов. обор. за вычетом стоимости
продажи старого оборудования
CF – ежегодный денежный поток,
r – ставка дисконтирования,
PV – приведенная стоимость цены продажи
оборудования на конец срока использования
Тогда, NPV=140-90*3/6+45/(1+0,2) +45/(1+0,2)2
+45/(1+0,2)3 + 70/(1+0,2)3= 40,3 тыс.
Так как 40,3 тыс. руб. >
0, то проект принимается.
PI = (CF/(1+r)+CF/(1+r)2+CF/(1+r)3)/ I
PI = (45/(1+0,2) +45/(1+0,2)2
+45/(1+0,2)3)/ 95 = 0,998
Так как PI практически равен 1, то проект можно
считать не прибыльным, но и не убыточным.
Уравнение для определения
внутренней нормы доходности в рассматриваемом численном примере будет иметь
вид:
 — 140+45+45/(1+IRR)+45/(1+IRR)2+45/(1+IRR)3 = 0
откуда IRR определится
равной 20%. Если принять стоимость капитала равной 20%, то проект не прибыльный
и не убыточный.
Простой срок окупаемости
равен 95/45=2,11 года. Если брать срок окупаемости с учетом дисконтирования
потоков, то сумма денежных потоков составит практически 95 тыс. таким образом
срок окупаемости с учетом дисконтирования составляет 3 года.
Таким
образом, мы получили такие оценки: NPV>0, IRR=r, PI=1, Ток=3 года.
Таким образом, решение о принятии проекта является неоднозначным. В нашем
случае, мы приняли условие, что проект используется 3 года, при этом сроке он
полностью окупает себя. При дальнейшем использовании мы получили бы
дополнительную прибыль.
Приведенные в
таблице 3.2 оценки являются универсальными. Однако для конкретного проекта
выводы могут быть индивидуальны. Например, критерий, относительно которого
следует сравнивать внутреннюю норму доходности целесообразно выбирать в
зависимости от структуры финансирования проекта. Использовать в качестве
критерия средневзвешенную стоимость капитала имеет смысл лишь тогда, когда
инвестиции финансируются из различных источников (например, за счет нераспределенной
прибыли и кредита). Если проект в полном объеме финансируется за счет
собственных средств, то внутреннюю норму доходности можно сравнивать с
требуемой инвестором доходностью [10, с.53]. 
Так и в нашем
примере, при неоднозначности принятия решения необходимо рассмотреть структуру
капитала, сравнивать сроки окупаемости со сроком привлечения кредитов. Это
позволит сделать однозначное решение по поводу принятия проекта.
Заключение
На основании
курсового исследования сделаем ряд выводов.
В первой
главе нами были рассмотрены теоретические аспекты инвестиционной деятельности,
выделены субъекты и объекты инвестиционной деятельности, рассмотрены различные
определения понятия «инвестиции».
В нашем
понимании, инвестиции представляют собой вложения средств и ресурсов с целью
последующего их увеличения и получения экономического эффекта либо иного
запланированного результата (социального, экологического и других эффектов).
Инвестиции –
это также финансовые отношения между участниками инвестиционной деятельности,
возникающие в процессе реализации инвестиционных проектов.
В рамках
экономики фирмы наиболее важным является деление инвестиций на финансовые и
реальные. К финансовым инвестициям относят вложения в ценные бумаги, к реальным
в различные материальные проекты.
Субъектами
инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов
инвестиционной деятельности, а также другие юридические лица (банковские,
страховые организации, инвестиционные фонды) — участники инвестиционного
процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть также физические
лица, государства и международные организации, иностранные юридические и
физические лица.
Для
финансирования инвестиций предприятие может использовать собственные (прибыль,
амортизация, резервные фонды, акции) и заемные (кредит, облигации) средства.
Во второй
главе мы рассмотрели процесс разработки инвестиционного проекта. Инвестиционный
проект – это программа действий по реализации проекта, это описание самого
проекта, описание экономической обоснованности проекта. В состав
инвестиционного проекта должны входить такие разделы как краткая характеристика
проекта, его основная идея, концепция маркетинга, сырье и ресурсы,
месторасположение, трудовые ресурсы, организация управления, финансовый план.
Каждый инвестиционный проект индивидуален и требует тщательного анализа.
В третьей
главе мы рассмотрели существующие методы и критерии оценки эффективности
инвестиционных проектов. Мы выделили методы, основанные на расчете бухгалтерских
показателей (статические) и на основе дисконтирования денежных потоков
(динамические). К первой группе относят показатель рентабельности, срок
окупаемости, ко второй – чистый приведенный доход, индекс доходности,
внутренняя норма доходности.
Мы сделали
вывод, что нельзя при оценке инвестиционного проекта опираться на один только
показатель. Необходимо использовать их в совокупности, что даст наиболее точную
оценку эффективности инвестиционного проекта.
Список использованных источников
1. 
Об инвестиционной
деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных
вложений. [Электронный ресурс]: Федеральный закон РФ от 25.02.1998 г., №39-ФЗ
// Справочно-правовая система «Консультант Плюс». – Последнее обновление
16.09.2009.
2. 
Методические
рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены
Министерством экономики РФ, министерством финансов РФ 21 июня 1999 г.
3. 
Батенин К.В.
Оценка эффективности инвестиционных проектов с использованием показателя
внутренней нормы доходности // Экономика и управление: Российский научный
журнал. – 2008. – №1. – С.157-160.
4. 
Бузова И.А.,
Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций. – Спб.: Питер,
2007. – 432 с.
5. 
Вайсблат Б.И.
Методика выбора инвестиционного проекта в условиях риска // Экономический
анализ: теория и практика. – 2009. – №8. – С.17-19.
6. 
Войко А.В.
Проблемы и особенности разработки инвестиционных проектов // Финансовый
менеджмент. – 2008. – №1. – С.56-62.
7. 
Горфинкель В.Я.,
Швандар В.А. Экономика предприятия. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. – 670 с.
8. 
Дасковский В.,
Киселев В. Совершенствование оценки эффективности инвестиций // Экономист. –
2009. – №1. – С.42-56.
9. 
Ефимова Ю.В.
Анализ качества инвестиционного проекта на основе метода оценки его доходности
// Финансы и кредит. – 2008. – №47. – С.60-67.
10. 
Коган А.Б. Новые
подходы к решению задач выбора лучшего инвестиционного проекта // Экономический
анализ: теория и практика. – 2009. – №5. – С.48-54.
11. 
Кокиаури П.
Разработка инвестиционных проектов как этап инвестиционной деятельности //
Общество и экономика. – 2008. – №7/8. – С.215-220.
12. 
Колчина Н.В.
Финансы предприятий: Учебник для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. – 447 с.
13. 
Липсиц И.В.,
Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. – М.: Экономистъ, 2004. –
347 с.
14. 
Рязанцев А.Г.
Окупаемость и возврат инвестиционных затрат // Экономический анализ: теория и
практика. – 2009. – №6. – С.59-64.
15. 
Скляренко В.К.,
Прудников В.М. Экономика предприятия. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 528 с.
16. 
Староверова Г.С.
Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие. – М.:КНОРУС, 2006. – 312 с.
17. 
Чернов И.В.
Разработка и защита инвестиционного проекта // Финансовый менеджмент. – 2008. –
№5. – С.39-54.
18. 
Яновский В.,
Горянский Д. Методы и критерии оценки эффективности инвестиционных проектов //
РИСК: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. – 2009. – №1. – С.122-125.