Международный
университет природы, общества и человека
«Дубна»
Кафедра
экономики
Курсовая
работа
по теме
					







«Диагностика
риска банкротства предприятия»
Выполнила:
студентка гр. 4034
Исадова С.
А.
Проверил:  Шокин
Я. В.
Дубна,
2006


Оглавление
Введение   3
Глава 1. Общие положения   4
1.1. Понятие и признаки банкротства  4
1.2. Причины и виды банкротства  7
1.3. Процедуры банкротства  9
Глава 2. Методы диагностики вероятности банкротства   14
2.1. Многокритериальный подход. 14
2.2 Дискриминантные факторные модели  15
2.3. Оценка вероятности банкротства предприятия  18
по модели Альтмана. 18
Заключение   21
Приложение 1  22
Приложение 2  24
Список литературы    26


Введение

Институт
несостоятельности (банкротства) является комплексным, он имеет важное
экономическое и юридическое значение. Институт банкротства выступает в роли инструмент
«излечения» экономических отношений путем своевременного выведения из них
«больных» субъектов, является способом взыскания с контрагента долга, а также
предоставляет самому должнику возможность восстановить утраченную платежеспособность
и вновь вступить в оборот.
Актуальность данной темы
обусловлена наличием проблем как теоретического ( трудности в определении
признаков несостоятельности),  так и практического характера (быстроменяющееся
законодательство, недостаточный статистики банкротств, возможности фиктивного
банкротства). 
Определение вероятности
банкротства имеет большое значение для оценки состояния самого предприятия
(возможность своевременной нормализации финансовой ситуации, принятие мер для
восстановления платежеспособности),  и для при выборе контрагентов (оценка
платежеспособности  и надежности контрагента).
Целью данной работы
является изучение института банкротства (понятие, признаки, причины
несостоятельности) и рассмотрение различных моделей оценки вероятности банкротства.
Для этого необходимо
решить следующие задачи:
—
проанализировать научную литературу по данному вопросу;
— изучить
нормативно-правовую базу;
—построение
оценки вероятности банкротства.
Глава 1. Общие
положения

1.1.
Понятие и признаки банкротства

Определение банкротства
дается в ст.2 ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» 2002 года:
несостоятельность (банкротство) — признанная
арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить
требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность
по уплате обязательных платежей (далее —
банкротство).
Законодательство о
банкротстве состоит из множества законов и различного рода подзаконных актов. Основным
из них является Федеральный закон от 26.10.2002 N 127-ФЗ(ред. от 18.07.2006)
«О несостоятельности (банкротстве)». В современной России это уже 3ий
закон о банкротстве. Предыдущие датированы соответственно 1992 и 1998 годами.
Как мы видим, законодательство о банкротстве очень динамично, оно пытается
успеть за быстро развивающимися экономическими отношениями. Поэтому в своей
деятельности важно отслеживать изменения законодательства. 
Закон «О
несостоятельности (банкротстве)» в ст.3, 6 и 7 выделяет обстоятельства,
достаточные для инициирования процесса о банкротстве:
1. Наличие признаков
банкротства: юридическое лицо считается неспособным удовлетворить требования
кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате
обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность
не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть
исполнены.
2. Размер требований: дело
о банкротстве может быть возбуждено арбитражным судом при условии, что
требования к должнику — юридическому лицу в совокупности составляют не менее
ста тысяч рублей.
3. Обязательное обращение
к должнику в обычном порядке и неудачное проведение исполнительного
производства:
Право на обращение в
арбитражный суд возникает у конкурсного кредитора, уполномоченного органа по
денежным обязательствам по истечении тридцати дней с даты направления
(предъявления к исполнению) исполнительного документа в службу судебных
приставов и его копии должнику.
Некоторые ученые
справедливо отмечают, что основным предметом правового регулирования института
банкротства являются именно отношения между кредиторами должника. Объяснить это
можно тем, что при вероятной неспособности должника рассчитаться со всеми
требованиями интересы кредиторов пересекаются – то есть, проще говоря, если
один кредитор получит больше, то другой получит меньше. 
В соответствие со т.2
закона о банкротстве кредиторы — лица, имеющие
по отношению к должнику права требования по денежным обязательствам и иным
обязательствам, об уплате обязательных платежей, о выплате выходных пособий и
об оплате труда лиц, работающих по трудовому договору.
Принято классифицировать
кредиторов по следующим основаниям:
— в зависимости от
характера требований (денежные и неденежные кредиторы);
— в зависимости от
субъекта, инициирующего конкурс (заявители и не являющиеся заявителями
кредиторы);
— в зависимости от
статуса в процессе (конкурсные и неконкурсные кредиторы);
— в зависимости от суммы
требований (крупные и мелкие кредиторы);
— в зависимости от
определенности требований (установленные и неустановленные кредиторы);
— в зависимости от
наступления срока исполнения требования кредитора (действительные и
недействительные кредиторы);
— в зависимости от
порядка удовлетворения требований (очередные и внеочередные кредиторы).
Одной из наиболее важных,
на мой взгляд, является классификация кредиторов на конкурсных и неконкурсных.
Законодателем вводится
понятие конкурсного кредитора (ст.2) — кредиторы по денежным обязательствам, за
исключением уполномоченных органов, граждан, перед которыми должник несет
ответственность за причинение вреда жизни или здоровью, морального вреда, имеет
обязательства по выплате вознаграждения по авторским договорам, а также
учредителей (участников) должника по обязательствам, вытекающим из такого участия.
В отличие от иных
кредиторов конкурсные кредиторы наделены законодателем большим объемом
правомочий. Это выражается, во-первых, в том, что только конкурсные кредиторы
являются лицами, участвующими в деле о банкротстве (ст. 34 Закона о банкротстве
2002 г.); во-вторых, только конкурсные кредиторы имеют право обращаться в
арбитражный суд с заявлением о признании должника банкротом (ст. 7); в-третьих,
участниками собрания кредиторов с правом голоса являются только конкурсные кредиторы
(ст. 12).
Также важной является
классификация кредиторов в зависимости от принадлежности  к той или иной
очереди в рамках порядка расчета с кредиторами. Эта очередность установлена п.4
ст.134 Закона «О несостоятельности (банкротстве)»:
— в первую очередь производятся расчеты
по требованиям граждан, перед которыми должник несет ответственность за
причинение вреда жизни или здоровью, путем капитализации соответствующих
повременных платежей, а также компенсация морального вреда;
— во вторую очередь производятся
расчеты по выплате выходных пособий и оплате труда лиц, работающих или
работавших по трудовому договору, и по выплате вознаграждений по авторским
договорам;
— в третью очередь производятся расчеты
с другими кредиторами.
Также выделяются внеочередные
кредиторы. Это:
o 
судебные расходы
должника, в том числе расходы на опубликование сообщений, расходы, связанные с
выплатой вознаграждения арбитражному управляющему, реестродержателю;
o 
текущие
коммунальные и эксплуатационные платежи, необходимые для осуществления
деятельности должника
o 
требования
кредиторов, возникшие в период после принятия арбитражным судом заявления о
признании должника банкротом и до признания должника банкротом, а также
требования кредиторов по денежным обязательствам, возникшие в ходе конкурсного
производства, если иное не предусмотрено настоящим Федеральным законом;
o 
задолженность по
заработной плате, возникшая после принятия арбитражным судом заявления о
признании должника банкротом, и по оплате труда работников должника, начисленная
за период конкурсного производства;
o 
иные связанные с
проведением конкурсного производства расходы.
В случае, если
прекращение деятельности организации должника или ее структурных подразделений
может повлечь за собой техногенные и (или) экологические катастрофы либо гибель
людей, вне очереди также погашаются расходы на проведение мероприятий по
недопущению возникновения указанных последствий.
В п.2 ст.4 Закон «О
несостоятельности(банкротстве)» говорится о том, то для определения признаков
банкротства должника учитываются размер денежных обязательств и обязательных платежей.
В соответствие со ст.2
под денежным обязательством понимается обязанность должника уплатить кредитору
определенную денежную сумму по гражданско-правовой сделке и (или) иному предусмотренному
Гражданским кодексом Российской Федерации основанию. То есть речь идет именно
об обязательстве частного характера.
В соответствие со ст.2
под обязательными платежами понимаются налоги, сборы и иные обязательные взносы
в бюджет соответствующего уровня и государственные внебюджетные фонды в порядке
и на условиях, которые определяются законодательством Российской Федерации.
В соответствие с ч.2 ст.4
Закона «О несостоятельности(банкротстве)»  подлежащие применению за
неисполнение или ненадлежащее исполнение обязательства неустойки (штрафы,
пени), проценты за просрочку платежа, убытки, подлежащие возмещению за
неисполнение обязательства, а также иные имущественные и (или) финансовые
санкции, в том числе за неисполнение обязанности по уплате обязательных
платежей, не учитываются при определении наличия признаков банкротства
должника.
То есть учитываются
обязательства «в чистом виде», не обросшие новыми долгами, связанными с их
неисполнением.
1.2.
Причины и виды банкротства

Виды банкротства
Банкротство предопределено самой сущ­ностью
рыночных отношений, которые со­пряжены с неопределенностью достижения конечных
результатов и риском потерь.
Можно выделить следующие виды несостоятельности
хозяйствующего субъекта:
Ø 
«несчастная»,
т.е. не
по собственной вине, а вследствие непредвиденных обстоятельств (стихийные бедствия,
военные действия, по­литическая нестабильность общества, кризис в стране, общий
спад производства, банкрот­ство должников и другие внешние факторы). В этом
случае государство должно оказывать помощь предпри­ятиям по выходу из кризисной
ситуации;
Ø 
«ложная»
(корыстная) в результате умышленного сокрытия соб­ственного имущества с целью
избежания уплаты долгов кредиторам. Злоумышленное банкротст­во уголовно
наказуемо;
Ø 
«неосторожная»
вследствие
неэффективной работы, осуществ­ления рискованных операций.
«Неосторожное» банкротство наступает, как правило, постепенно. Для того чтобы
вовремя предугадать и предотвратить его, необходимо систематически проводить
анализ финансового состояния, который позволит обнаружить его «болевые» точки и
принять конкретные меры по финансовому оздоровлению экономики предприятия.
Причины банкротства предприятия 
Можно выделить следующие основные
причины возникновения кризисных ситуаций на
предприятиях:
ü  влияние 
внешних  факторов  макросреды,   которые  не зависят  от предприятия 
или  на  которые  предприятие может повлиять в незначительной
степени. Внешние факторы можно разделить на:
Экономические: кризисное состояние экономики страны,
общий спад производства, инфляция, нестабильность финансовой системы, рост цен
на ресурсы, изменение конъюнктуры рынка, неплатежеспо­собность и банкротство
партнеров. Одной из причин несостоятель­ности субъектов хозяйствования может
быть неправильная фискаль­ная политика государства. Высокий уровень
налогообложения может оказаться непосильным для предприятия.
Политические: политическая нестабильность общества,
внеш­неэкономическая политика государства, разрыв экономических свя­зей, потеря
рынков сбыта, изменение условий экспорта и импорта, несовершенство
законодательства в области хозяйственного права, антимонопольной политики,
предпринимательской деятельности и прочих проявлений регулирующей функции
государства.
Усиление международной конкуренции в связи с развитием на­учно-технического
прогресса.
Научно-технические прорывы,
приводящие к смене потребительских предпочтений
Демографические: численность, состав
народонаселения, уро­вень благосостояния народа, культурный уклад общества,
опреде­ляющие размер и структуру потребностей и платежеспособный спрос
населения на те или другие виды товаров и услуг.
ü  неэффективное управление внутренними факторами микросреды предприятия. К внутренним факторам можно
отнести следующие:
1. Дефицит
собственного оборотного капитала как следствие не­эффективной производственно-коммерческой
деятельности или не­эффективной инвестиционной политики.
2.Низкий уровень техники, технологии и
организации произ­водства.
3. Снижение эффективности использования
производственных ресурсов предприятия, его производственной мощности и как ре­зультат
высокий уровень себестоимости, убытки.
4. Создание сверхнормативных остатков
незавершенного строи­тельства, незавершенного производства, производственных
запасов, готовой продукции, в связи с чем происходит затоваривание, замед­ляется
оборачиваемость капитала и образуется его дефицит. Это за­ставляет предприятие
залезать в долги и может быть причиной его банкротства.
5. Плохая клиентура предприятия, которая платит с
опозданием или не платит вовсе по причине банкротства, что вынуждает предпри­ятие
самому залезать в долги. Так зарождается цепное банкротство.
6. Отсутствие сбыта из-за низкого уровня
организации маркетин­говой деятельности по изучению рынков сбыта продукции,
формиро­ванию портфеля заказов, повышению качества и конкурентоспособ­ности
продукции, выработке ценовой политики.
7. Привлечение заемных средств в оборот
предприятия на невы­годных условиях, что ведет к увеличению финансовых
расходов, сни­жению рентабельности хозяйственной деятельности и способности к
самофинансированию.
8. Быстрое и неконтролируемое расширение
хозяйственной дея­тельности, в результате чего запасы, затраты и дебиторская
задолжен­ность растут быстрее объема продаж. Отсюда появляется потребность в
привлечении краткосрочных заемных средств, которые могут пре­высить чистые оборотные
активы (собственный оборотный капитал). В результате предприятие попадает под
контроль банков и других кредиторов и может подвергнуться угрозе банкротства.
ü  использование
предприятием стратегии, которая не адаптирована к внешним факторам макросреды;
ü  разбалансированность 
экономического  механизма  воспроизводства капитала предприятия;
ü  снижение рентабельности продукции.
1.3.
Процедуры банкротства

Можно дать общее понятие
процедур банкротства как определенных стадий развития отношений банкротства. 
Закон о банкротстве в
ст.27 дает перечень применяемых процедур:
При рассмотрении дела о банкротстве должника —
юридического лица применяются следующие процедуры банкротства:
1. наблюдение; 
2.финансовое оздоровление; 
3. внешнее управление;
4. конкурсное производство; 
5.мировое соглашение.
Далее я подробнее остановлюсь на каждой из них,
выделив основные последствия их введения:
Наблюдение
Наблюдение — процедура
банкротства, применяемая к должнику в целях обеспечения сохранности имущества
должника, проведения анализа финансового состояния должника, составления
реестра требований кредиторов и проведения первого собрания кредиторов.
Последствия вынесения
арбитражным судом определения о введении наблюдения
С даты вынесения
арбитражным судом определения о введении наблюдения наступают следующие
последствия:
o  требования кредиторов по денежным
обязательствам и об уплате обязательных платежей, срок исполнения по которым
наступил на дату введения наблюдения, могут быть предъявлены к должнику только
с соблюдением установленного настоящим Федеральным законом порядка предъявления
требований к должнику;
o  приостанавливается исполнение
исполнительных документов по имущественным взысканиям, в том числе снимаются
аресты на имущество должника и иные ограничения в части распоряжения имуществом
должника, наложенные в ходе исполнительного производства, за исключением исполнительных
документов, выданных на основании вступивших в законную силу до даты введения
наблюдения судебных актов о взыскании задолженности по заработной плате,
выплате вознаграждения по авторским договорам, об истребовании имущества из
чужого незаконного владения, о возмещении вреда, причиненного жизни или
здоровью, и о возмещении морального вреда. Основанием для приостановления
исполнения исполнительных документов является определение арбитражного суда о
введении наблюдения;
o  запрещаются удовлетворение требований
учредителя (участника) должника о выделе доли (пая) в имуществе должника в
связи с выходом из состава его учредителей (участников), выкуп должником
размещенных акций или выплата действительной стоимости доли (пая);
o  запрещается выплата дивидендов и иных
платежей по эмиссионным ценным бумагам.
Финансовое
оздоровление
Финансовое оздоровление —
процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его
платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком
погашения задолженности.
Последствия введения
финансового оздоровления (ст.81)
С даты вынесения
арбитражным судом определения о введении финансового оздоровления наступают
следующие последствия:
o 
требования
кредиторов по денежным обязательствам и об уплате обязательных платежей, срок
исполнения которых наступил на дату введения финансового оздоровления, могут
быть предъявлены к должнику только с соблюдением порядка предъявления
требований к должнику, установленного настоящим Федеральным законом;
o 
отменяются ранее
принятые меры по обеспечению требований кредиторов;
o 
аресты на
имущество должника и иные ограничения должника в части распоряжения
принадлежащим ему имуществом могут быть наложены исключительно в рамках
процесса о банкротстве;
o 
приостанавливается
исполнение исполнительных документов по имущественным взысканиям, за
исключением исполнения исполнительных документов, выданных на основании
вступивших в законную силу до даты введения финансового оздоровления решений о
взыскании задолженности по заработной плате, выплате вознаграждений по
авторским договорам, об истребовании имущества из чужого незаконного владения,
о возмещении вреда, причиненного жизни или здоровью, и возмещении морального
вреда;
o 
запрещается
удовлетворение требований учредителя (участника) должника о выделе доли (пая) в
имуществе должника в связи с выходом из состава его учредителей (участников),
выкуп должником размещенных акций или выплата действительной стоимости доли
(пая);
o 
запрещается
выплата дивидендов и иных платежей по эмиссионным ценным бумагам;
o 
не начисляются
неустойки (штрафы, пени), подлежащие уплате проценты и иные финансовые санкции
за неисполнение или ненадлежащее исполнение денежных обязательств и
обязательных платежей, возникших до даты введения финансового оздоровления.
Внешнее
управление
Внешнее управление —
процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его
платежеспособности.
Последствия введения
внешнего управления 
С даты введения внешнего
управления:
o 
прекращаются
полномочия руководителя должника, управление делами должника возлагается на
внешнего управляющего;
o 
внешний управляющий
вправе издать приказ об увольнении руководителя должника или предложить
руководителю должника перейти на другую работу в порядке и на условиях, которые
установлены трудовым законодательством;
o 
прекращаются
полномочия органов управления должника и собственника имущества должника —
унитарного предприятия, полномочия руководителя должника и иных органов
управления должника переходят к внешнему управляющему
o 
отменяются ранее
принятые меры по обеспечению требований кредиторов;
o 
аресты на
имущество должника и иные ограничения должника в части распоряжения
принадлежащим ему имуществом могут быть наложены исключительно в рамках
процесса о банкротстве;
o 
вводится
мораторий на удовлетворение требований кредиторов по денежным обязательствам и
об уплате обязательных платежей, за исключением случаев, предусмотренных
законом о банкротстве.
Конкурсное
производство
Конкурсное производство —
процедура банкротства, применяемая к должнику, признанному банкротом, в целях
соразмерного удовлетворения требований кредиторов.
Последствия
открытия конкурсного производства (ст.126)
С даты принятия
арбитражным судом решения о признании должника банкротом и об открытии
конкурсного производства:
—срок исполнения
возникших до открытия конкурсного производства денежных обязательств и уплаты
обязательных платежей должника считается наступившим;
— прекращается начисление
неустоек (штрафов, пеней), процентов и иных финансовых санкций по всем видам
задолженности должника;
— сведения о финансовом
состоянии должника прекращают относиться к сведениям, признанным
конфиденциальными или составляющим коммерческую тайну;
— совершение сделок,
связанных с отчуждением имущества должника или влекущих за собой передачу его
имущества третьим лицам в пользование, допускается исключительно в порядке,
установленном настоящей главой;
— прекращается исполнение
по исполнительным документам, в том числе по исполнительным документам,
исполнявшимся в ходе ранее введенных процедур банкротства, если иное не
предусмотрено настоящим Федеральным законом;
— все требования
кредиторов по денежным обязательствам, об уплате обязательных платежей, иные
имущественные требования, за исключением требований о признании права
собственности, о взыскании морального вреда, об истребовании имущества из чужого
незаконного владения, о признании недействительными ничтожных сделок и о применении
последствий их недействительности, а также текущие обязательства, указанные в
пункте 1 статьи 134 настоящего Федерального закона, могут быть предъявлены
только в ходе конкурсного производства;
— исполнение обязательств
должника осуществляется в случаях и в порядке, которые установлены настоящей
главой.
Мировое соглашение
Мировое соглашение —
процедура банкротства, применяемая на любой стадии рассмотрения дела о
банкротстве в целях прекращения производства по делу о банкротстве путем
достижения соглашения между должником и кредиторами.
Общие положения о
заключении мирового соглашения:
На любой стадии
рассмотрения арбитражным судом дела о банкротстве должник, его конкурсные
кредиторы и уполномоченные органы вправе заключить мировое соглашение.
Решение о заключении
мирового соглашения со стороны конкурсных кредиторов и уполномоченных органов
принимается собранием кредиторов. Решение собрания кредиторов о заключении
мирового соглашения принимается большинством голосов от общего числа голосов
конкурсных кредиторов и уполномоченных органов в соответствии с реестром
требований кредиторов и считается принятым при условии, если за него проголосовали
все кредиторы по обязательствам, обеспеченным залогом имущества должника.
Решение о заключении
мирового соглашения со стороны должника принимается должником — гражданином или
руководителем должника — юридического лица, исполняющим обязанности
руководителя должника, внешним управляющим или конкурсным управляющим.
Допускается участие в
мировом соглашении третьих лиц, которые принимают на себя права и обязанности,
предусмотренные мировым соглашением.
Мировое соглашение
утверждается арбитражным судом.  Мировое соглашение вступает в силу для
должника, конкурсных кредиторов и уполномоченных органов, а также для третьих
лиц, участвующих в мировом соглашении, с даты его утверждения арбитражным судом
и является обязательным для должника, конкурсных кредиторов, уполномоченных
органов и третьих лиц, участвующих в мировом соглашении. Односторонний отказ от
исполнения вступившего в силу мирового соглашения не допускается.
При описании процедур
банкротства мной были определены основные их черты, правовое и экономическое
значение. Более полное их исследование выходит за рамки данной работы.
Глава 2. Методы
диагностики вероятности банкротства
Для любого предприятия
важно оценивать свою платежеспособность и прогнозировать возможное банкротство.
Для диагностики вероятности банкротства могут быть использованы следующие
методы.
2.1.
Многокритериальный подход.

Многие крупные компании и
аудиторские фирмы используют для своих аналитических оценок системы критериев.
Одной из систем являются рекомендации Комитета по обобщению практики аудирования
(Великобритания).
В соответствие с ними
выделяется две группы признаков банкротства:
К первой группе относятся показатели,
свидетельствующие о возможных финансовых затруднениях и вероятности банкротства
в недалеком будущем:
— повторяющиеся
существенные потери в основной деятельности, выражающиеся в хроническом спаде
производства, сокращении объемов продаж и хронической убыточности;
— низкие значения
коэффициентов ликвидности и тенденция к их снижению;
— наличие
хронической просроченной кредиторской и дебиторской задолженности;
— увеличение до
опасных пределов доли заемного капитала в общей его сумме;
— дефицит
собственного оборотного капитала;
— систематическое
увеличение продолжительности оборота капитала;
— наличие
сверхнормативных запасов сырья и готовой продукции;
— использование
новых источников финансовых ресурсов на невыгодных условиях;
— неблагоприятные
изменения в портфеле заказов;
— падение рыночной
стоимости акций предприятия;
— снижение
производственного потенциала.
Во вторую группу входят показатели,
неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее
финансовое состояние как критическое, но сигнализируют о возможности резкого
его ухудшения в будущем при неприятии действенных мер. К ним относятся:
— чрезмерная
зависимость предприятия от какого-либо одного конкретного проекта, типа
оборудования, вида актива, рынка сырья или рынка сбыта;
— потеря ключевых
контрагентов;
— недооценка
обновления техники и технологии;
— потеря опытных
сотрудников аппарата управления;
— вынужденные
простои, неритмичная работа;
— неэффективные
долгосрочные соглашения;
— недостаточность
капитальных вложений и т.д.
К достоинствам этот системы индикаторов
возможного банкротства можно отнести системный и комплексный подходы, а к
недостаткам — высокую степень сложности принятия решения в условиях
многокритериальной задачи, субъективность прогнозного решения независимо от
числа критериев. 
2.2
Дискриминантные факторные модели

В зарубежных странах  для оценки риска
банкротства широко используются дискриминантные факторные модели Альтмана,
Бивера,  Лиса, Таффлера.
Дискриминантные факторные модели
Альтмана
Чаще всего для оценки вероятности банкротства
предпри­ятия используются Z-модели, предложенные известным запад­ным экономистом Эдвардом
Альтманом, который предполагает расчет индекса кредитоспособности.
Самый простой из этих моделей является
двухфакторная. Для нее выбирается два основных показателя, от которых, по
мнению Э. Альтмана, зависит вероятность банкротства: 
— коэф­фициент покрытия
(характеризует ликвидность);
— коэффициент финансовой
зависимости (характеризует финансовую устойчи­вость). На основе анализа
западной практики были выявлены весовые коэффициенты каждого из этих факторов.
Z = — 0,3877 — 1,0736 Кп+
0,579Кфз,
 где  Кп — коэффициент
покрытия  (отношения  текущих  активов к текущим обязательствам);
Кф, — коэффициент финансовой зависимости,
определяемой как отношение заемных средств к общей величине пассивов.
Для предприятий, у которых Z = 0, вероятность
банкротст­ва равна 50%. Если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50% и далее
снижается по мере уменьшения Z. Если Z > О, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с
ростом Z.
Достоинство модели — в возможности применения в
усло­виях ограниченного объема информации о предприятии, но данная модель не
обеспечивает высокую точность прогнозиро­вания банкротства, так как не
учитывает влияния на финансо­вое состояние предприятия других важных
показателей (рента­бельности, отдачи активов, деловой активности). 
В западной практике чаще используются
многофакторные модели Э. Альтмана. 
В 168 г. им была предло­жена пятифакторная модель прогнозирования. Данная формула применима для акционерных обществ открытого
типа:
Z = 1,2 Коб
+ 1,4 Кнп + 3,3 Кр + 0,6 Кп+
1,0 Ком
где   Коб — доля   оборотных  
средств   в   активах,   т. е.   отношение текущих активов к общей сумме активов;
Кнп
—
рентабельность активов, исчисленная исходя из не­распределенной прибыли, т. е.
отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов;
Кр — рентабельность активов, исчисленная
по балансовой стоимости (т. е. отношение прибыли до уплаты % к сумме активов;
Кп — коэффициент покрытия по рыночной стоимости
собственного капитала, т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала
к  краткосрочным обязательствам.
Данный показатель не
может быть рассчитан для большинства предприятий, так как в России отсутствует
информация о рыночной стоимости эмитентов. По мнению многих ученых следует
провести замену рыночной стоимости акций на сумму уставного и добавочного
капитала, т. к. , увеличение стоимости активов
предприятия приводит либо к увеличению его устав­ного капитала (увеличение
номинала или дополнительный выпуск акций) либо к росту добавочного капитала (повышение  курсовой
стоимости акций в силу роста их надежности);
Ком —
отдача всех активов, т. е. отношение выручки от реализации к общей сумме активов.
Уровень угрозы банкротства предприятия
для акционерных обществ открытого типа












Значение Z
Вероятность банкротства


Менее 1,81
Очень высокая


От 1,81 до 2,7
Высокая


От 2,7 до 2,99
Вероятность невелика


Более 2,99
Вероятность ничтожна, очень низкая




Для акционерных обществ
закрытого типа и предприятий, акции которых не котируются на рынке,
рекомендуется следующая модельАльтмана:
Z = 0,7 Коб
+ 0,8 Кнп + 3,1 Кр + 0,4 Кп+
1,0 Ком,
где Кп  коэффициент
покрытия по балансовой стоимости, т. е. отношение балансовой стоимости
акционерного капитала (суммарная балансовая стоимость акций предприятия)  к 
краткосрочным обязательствам.
Константа сравнения —
1,23
Если Z< 1,23, то это признак высокой
вероятности банкротства.
Если Z> 1,23, то это свидетельствует о
малой его вероятности.
Точность прогноза в этой модели на горизонте
одного года составляет 95%, на два года — до 83%, что говорит о достоин­стве
данной модели. Однако существуют мнения, согласно которым в условиях переходной
экономики использовать модель Альтмана нецелесооб­разно. Аргументами
сторонников этих мнений служат:
•   несопоставимость факторов, генерирующих угрозу
бан­кротства;
•   различия в учете отдельных показателей;
•   влияние инфляции на их формирование;
•  
несоответствие балансовой и рыночной стоимости отдель­ных активов и другие объективные
причины.
Дискриминантная факторная модель Таффлера
Таффлер разработал следующую модель:
Z = 0,53.x1 +0,1Зх2
+0,18х3 +0,16х4,
где x1
— прибыль от реализации/краткосрочные обязательства; 
х2
—
оборотные активы/сумма обязательств; 
х3
— краткосрочные
обязательства/сумма активов; 
х4
—
выручка/сумма активов.
Если величина Z больше, чем 0,3, то это говорит, что
у фирмы хорошие долгосрочные перспективы.
Если Z<0,2, то это свидетельствует о
высокой вероятности банкротства.
Отечественные дискриминантные модели
Отечественные дискриминантные модели прогнози­рования
банкротств представлены двухфакторной моделью М. А. Федотовой и пятифакторной моделью Р. С. Сайфулина,
Г. Г. Кадыкова.
Модель оценки вероятности банкротств М.А.
Федотовой опирается
на коэффициент текущей ликвидности (Х1) и долю заемных
средств в валюте баланса (Х2):
Z = — 0,3877- 1,0736 Х1 +
0,0579 Х2.
При отрицательном значении индекса Z вероятно, что предприятие останется
платежеспособным.
Уравнение Р. С. Сайфулина, Г. Г. Кадыкова
имеет
вид:
Z = 2.x1
+0,1х2 +0,08х3 +0,45х4+х5,
где  x1 — коэффициент обеспеченности
собственными сред­ствами (нормативное значение хг>0,1);
х2 — коэффициент текущей
ликвидности (х2>2);
х3 — интенсивность оборота
авансируемого капитала, характеризующая объем реализованной продукции, при­ходящейся
на 1 руб. средств, вложенных в деятельность предприятия (х3>2,5);
х4 — коэффициент
менеджмента, рассчитываемый как отношение прибыли от реализации к выручке; 
х5 — рентабельность
собственного капитала (х5>0,2). 
При полном соответствии значений финансовых
коэффици­ентов минимальным нормативным уровням индекс Z равен 1. Финансовое состояние
предприятия с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.
Недостатками
таких моделей являются переоценка роли количественных факторов, произвольность выбора
системы базовых
количественных показателей, высо­кая чувствительность к искажению финансовой отчетности и др.



2.3. Оценка вероятности банкротства предприятия 

по модели Альтмана.

Остановимся более
подробно на моделе Альтмана для ОАО
Построим модель Альтмана
на основе Приложения 1 и Приложения 2. В них приведены бухгалтерский баланс и
отчет о прибылях и убытках предприятия с организационно-правовой формой ОАО.
Для наших
расчетов используем пятифакторную модель прогнозирования, т. к. данная формула применима для акционерных
обществ открытого типа:
Z = 1,2 Коб
+ 1,4 Кнп + 3,3 Кр + 0,6 Кп+
1,0 Ком
Коэффициенты, необходимые для построения модели:
  
  
  
  
  
Рассчитаем приведенные
коэффициенты